2026年4月20日，中银证券（601696）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，印度铝厂扩产延期收紧供给，印尼计价规则调整镍价上移。
报告具体内容如下：
本周金属价格普遍上涨，镍价受印尼政策影响表现更优，国内铜库存持续去化，环比上月下降41.51%，下游补库意愿强烈。本周印度BALCO电解铝厂因配套电厂爆炸导致43.5万吨新建产能爬坡延期，年内有效增量存疑，边际缓解全球电解铝供给压力；美国Mt.Holly工厂5万吨复产项目正式投产，但体量有限且主要满足本土需求，对全球贸易格局影响可控。印尼镍矿产业政策密集落地，HPM计价规则调整将系统性抬高镍矿成本中枢。 支撑评级的要点 印度新建产能延期边际收紧全球供给，美国复产体量有限不改底部支撑逻辑。印度BALCO电解铝厂因配套Athena电厂1号机组爆炸，原计划2025年8月启动的43.5万吨扩产项目爬坡进度面临延期。该项目为印度2026年电解铝核心增量来源，占印度现有产能的75%，年内有效增量存疑将一定程度缓解全球电解铝供给过剩压力。美国世纪铝业Mt.Holly工厂5万吨复产项目正式投产，预计6月底全面达产后将使美国原铝总产量增加10%，但该增量仅占全球年产量的0.07%，且主要满足美国本土供应缺口，对全球贸易格局影响有限。当前国内电解铝产能利用率已处于95%以上的高位，供应弹性受限，铝价底部支撑较为坚实。
印尼“控量+提价”政策组合拳落地，中长期镍价中枢有望系统性上移。印尼政府近期连续出台镍矿产业政策，形成供应端与成本端的双重约束。HPM计价规则调整将1.6%品位镍矿修正系数由17%大幅上调至30%，并首次纳入铁、钴、铬伴生元素综合计价，直接推高低品位镍矿采购成本。据Mysteel测算，湿法矿受冲击更为显著，对应MHP一体化转电积镍的成本线抬升至约21000美元/吨。虽然上周RKAB配额累计审批达2.1亿吨，略高于此前政府表态的1.9-2亿吨预期，阶段性缓解供应紧张担忧，但2026年2.6-2.7亿吨的年度配额目标仍较上年3.79亿吨削减约30%，中长期供给收紧趋势未改。当前LME镍库存虽处27.8万吨的阶段性高位，但印尼政策成本驱动逻辑明确，镍价下方空间已被显著压缩。
高频数据
COMEX、SHFE贵金属（881169）价格均上涨。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为1,054元/克、19,570元/吨，较上周上升0.54%、5.31%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,849.40美元/盎司、81.04美元/盎司，较上周上升1.64%、6.66%。
工业金属（881168）价格普涨，国内铜库存持续去化。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为102,290元/吨、25,520元/吨、16,775元/吨、24,020元/吨、143,730元/吨、390,660元/吨，较上周上升3.91%、3.70%、0.54%、1.72%、8.06%、4.23%；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、LME镍、LME锡收盘价分别为13,349美元/吨、3,545美元/吨、1,963美元/吨、3,429美元/吨、17,985美元/吨、50,165美元/吨，较上周上升3.83%、1.01%、1.66%、2.82%、4.02%、3.97%。
截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为24.0万吨、47.8万吨、6.1万吨、14.6万吨、6.8万吨、0.8万吨，较上周变化-9.77、0.85、7.86、0.80、2.73、-3.25万吨；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、LME镍、LME锡库存分别为40.0万吨、38.9万吨、27.4万吨、11.3万吨、27.8万吨、0.9万吨，较上周变化1.90、-2.58、-1.43、0.80、-1.24、0.35万吨。
投资建议
中东地区铝产能复产周期（883436）长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注宏桥控股（002379）、南山铝业（600219）、中国铝业（HK2600）、云铝股份（000807）。
AI等科技深化发展有望带动铜、锡需求，供需紧平衡推升价格。建议关注紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、兴业银锡（000426）、锡业股份（000960）。
印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业（600711）。
能源（850101）危机带来全球通胀，有演化为衰退可能。建议关注紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、山东黄金（HK1787）、紫金黄金国际（HK2259）。
稀土（884215）价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土（600111）、中稀有色（600259）、中国稀土（000831）、金力永磁（HK6680）。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。
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