获取一流投行入场券
21世纪经济报道李域
在“建设一流投资银行”等政策引领下，券商十强有了新变化。
随着2025年年报悉数出炉，按归母净利润排序的券商十强榜单正式落定。受益于资本市场交投回暖、市场信心提振、成交额增长等多重利好，券商盈利全面向好，归母净利润排名前十的券商，包括中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）、华泰证券（HK6886）、广发证券（HK1776）、中国银河（HK6881）、招商证券（HK6099）、国信证券（002736）、申万宏源（HK6806）、中金公司（HK3908）和中信建投（601066），全部实现正增长，其中中信证券（HK6030）、国信证券（002736）等多家头部券商净利创出新高。
整体来看，行业头部集中效应显著。这十家券商的归母净利润合计为1535.06亿元，占全行业净利润的比重高达70%。
值得关注的是，头部阵营差距拉大，延续多年的 “三中一华”格局在2025年被彻底打破，一个 “双雄领跑、多强争锋”的新时代已然开启。
华南某资深证券人士认为，当前行业资源向头部集中的趋势已十分显著。在打造一流投资银行的目标指引下，证券行业（160419）新一轮并购重组正进入实质整合、业绩兑现的新阶段，成功的整合案例也为相关券商带来了跨越式增长。
格局生变
2025年，A股市场交投活跃度与投资者信心同步回升，全年成交额稳步增长，证券行业（160419）迎来久违的“业绩大年”。
数据显示，行业盈利全面向好，排名前十的头部券商全部实现净利润正增长，中信证券（HK6030）、国信证券（002736）等多家龙头更是创下历史最佳业绩。
根据已披露的2025年年报，按归母净利润排序，最新券商十强依次为：中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）、华泰证券（HK6886）、广发证券（HK1776）、中国银河（HK6881）、招商证券（HK6099）、国信证券（002736）、申万宏源（HK6806）、中金公司（HK3908）、中信建投（601066）。
十大券商合计贡献1535.06亿元净利润，占全行业净利润的比重高达70%，行业资源与利润向头部集中的“马太效应”达到新峰值。
同一时期，头部券商阵营内部的竞争格局持续分化，梯队差距进一步拉大。中信证券（HK6030）凭借748.54亿元营业收入、300.76亿元归母净利润稳居行业首位，成为业内首家净利润突破300亿元关口的券商，龙头优势稳固。
而完成合并重组后的国泰海通（HK2611）表现尤为亮眼，以631.07亿元营收、278.09亿元净利润紧随其后，与中信证券（HK6030）的盈利差距显著收窄。公司净利润同比大幅增长113.52%，合并红利释放，成为改变格局的最大变量。
华泰证券（HK6886）与广发证券（HK1776）以超300亿元营收规模、超百亿元净利润，分列行业第三、四位，但与中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）两大头部的体量差距已十分显著。2025年华泰证券（HK6886）实现总营收358.1亿元、归母净利润163.84亿元，二者增速分别为6.83%和6.72%，均跑输行业平均增速。财报数据显示，公司核心资管业务净收入同比下滑超五成，自营业务收入同样不增反降，增长动能明显不足。
反观2024年，华泰证券（HK6886）总营收与国泰海通（HK2611）相近，归母净利润甚至超过国泰海通（HK2611），位居行业第二。
中国银河（HK6881）、招商证券（HK6099）、国信证券（002736）、申万宏源（HK6806）、中金公司（HK3908）、中信建投（601066）6家券商，归母净利润均站稳百亿元区间。其中国信证券（002736）、申万宏源（HK6806）为新晋入围者，中金公司（HK3908）、中信建投（601066）则紧贴百亿净利门槛，竞争胶着。
值得关注的是，传统 “三中一华”阵营在本轮行业格局调整中位次频繁变动，昔日竞争格局已不复存在。
业绩胜负手
受益于市场行情回暖与投资策略优化，自营业务成为多家券商营收增长的核心支撑。中信证券（HK6030）2025年实现自营业务收入386.04亿元，同比增长46.53%，贡献超五成营收；中信建投（601066）自营业务全年收入86.91亿元，同比增长12.47%，占总营收比重达37.27%，同样表现突出。
经纪业务领域，国泰海通（HK2611）凭借合并后的渠道与客群协同优势实现突围，全年经纪业务手续费净收入达151.38亿元，一举超越中信证券（HK6030）的147.53亿元，跃居行业第一。广发证券（HK1776）以95.97亿元位列第三，华泰证券（HK6886）紧随其后为91.22亿元；招商证券（HK6099）、中国银河（HK6881）分别实现88.93亿元、88.46亿元，均站稳80亿元区间；中信建投（601066）、中金公司（HK3908）则分别为79.70亿元、61.71亿元。
投行业务方面，头部券商各有侧重。中信证券（HK6030）持续领跑境内股权融资市场，以63.36亿元的投行业务手续费净收入稳居行业第一；中金公司（HK3908）凭借跨境业务优势位居第二，实现收入50.31亿元。国泰海通（HK2611）、中信建投（601066）、华泰证券（HK6886）依次跻身行业前五，投行业务手续费净收入分别为 46.57亿元、31.29亿元、30.99亿元。
资管业务则分化加剧。以资产管理业务手续费净收入计算，中信证券（HK6030）以121.77亿元大幅领先，坐稳行业龙头；广发证券（HK1776）、国泰海通（HK2611）分别以77.03亿元、63.93亿元位列第二、三位。相较之下，华泰证券（HK6886）、国信证券（002736）和申万宏源（HK6806）均未实现资产管理业务手续费净收入的增长，未对业绩形成正面效应。
谁能突围
近年来，新“国九条”等政策红利持续释放，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力。在此背景下，证券行业（160419）并购重组活跃度明显提升。
头部券商层面，国泰君安吸收合并海通证券，中金公司（HK3908）换股吸收信达证券（601059）和东兴证券（601198）；区域和特色券商整合进程同样明显加快，国信证券（002736）收购万和证券获批，西部证券（002673）入主国融证券获批，浙商证券（601878）控股国都证券基本完成，东吴证券（601555）和东海证券的合并也将落地。中小券商中，国联证券和民生证券的强强结合，以及国盛金控吸收合并国盛证券（002670）等并购案例落地，推动行业格局发生深远变化。
近日，东方证券（600958）发布公告称，公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜。有券商人士认为，以2025年末数据测算，合并后东方证券（600958）总资产进入行业前十，将有力提升获取一流投行入场券的竞争力，成为行业整合中的又一重要变量。
对于行业前景，中航证券非银首席分析师薄晓旭认为，2026年一季度资本市场交易活跃度维持高位，券商一季度业绩高增确定性强，在市场活跃度提升、多业务协同增长及政策环境友好的三重驱动下，板块有望迎来估值修复。她还建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券（HK6030）、华泰证券（HK6886）等。开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，行业新一轮并购潮驱动集中度提升，格局持续优化。
当前，券商行业的并购整合仍在持续，新的竞争秩序与市场机遇仍在不断涌现，究竟谁能突出重围，成长为具备国际竞争力的一流投资银行，仍有待市场给出答案。
