一季度，国内猪价持续下跌，生猪养殖（884275）企业普遍陷入亏损的困境，行业龙头（883917）企业也未能幸免。近日，行业两大龙头——牧原股份（HK2714）与温氏股份（300498）发布的一季报显示，两家公司合计亏损超过22亿元。

从财务数据看，两家龙头企业虽体量不同，但亏损幅度较为接近。牧原股份（HK2714）一季度实现营业收入298.94亿元，同比下降17.1%；净利润亏损12.15亿元，由盈转亏。公司解释称，亏损主要因生猪销售价格同比大幅下降。温氏股份（300498）一季度营业收入245.26亿元，同比微增0.86%，主要靠肉鸡业务支撑；净利润亏损10.70亿元，同样由盈转亏。

销售端，牧原股份（HK2714）一季度销售生猪1836.2万头，销售均价逐月下滑，从1月的12.57元/公斤跌至3月的9.91元/公斤。温氏股份（300498）同期销售生猪934.34万头，同样承受价格持续走低压力。

值得注意的是，温氏股份（300498）因猪价下跌计提了5.08亿元的存货跌价准备，进一步拖累利润。

龙头企业一季报虽然“寒意刺骨”，却也让市场对后面的生猪行情萌生了期待：这是周期（883436）底部的信号，还是行业变局的开始？

在中信建投（601066）期货养殖板块研究员邓昊然看来，结合历史上的“猪周期（883436）”规律，行业龙头（883917）企业出现亏损，不能简单地等同于周期（883436）已经触底，但却是周期（883436）底部区域出现的核心标志性信号。“历次‘猪周期（883436）’底部阶段，无一例外都会出现牧原、温氏等头部企业由盈转亏的情况，只有当成本优势显著的龙头企业陷入亏损，才意味着全行业普遍跌破了盈亏平衡线，行业供需格局才具备真正扭转的基础。”邓昊然说。

事实上，随着行业规模化程度的不断提升，龙头企业通常具备更强的抗风险能力。正信期货农产品（850200）高级分析师李莉表示，即便在持续亏损的经营环境下，龙头企业仍可通过实施精细化管理、优化资金周转安排、利用期货工具进行风险对冲等手段维持生产运营，从而使得产能去化进程呈现“徐行”特征。

从一季报看，面对亏损，两家公司均坚持向内部挖潜和财务风控。在降本方面，牧原股份（HK2714）将完全成本降至11.6元/公斤；温氏股份（300498）则通过回购股票、控制费用（管理费用降23.38%）来应对危机。不仅如此，牧原股份（HK2714）也主动去产能，响应政策号召，将能繁母猪存栏从2025年年初的高点362万头降至如今的313万头。此外，牧原股份（HK2714）也在强化屠宰肉食业务和海外布局；温氏则凭借肉鸡业务的稳定性，缓冲了猪价下跌对营收的冲击。

“根据国家统计局发布的数据，能繁母猪存栏量在2025年10月末首次降至3990万头，至2025年年底进一步减少至3961万头，并于2026年一季度末下降至3904万头。能繁母猪存栏量的连续下降表明，当前产能去化有加速迹象。这一现象不仅源于行业整体处于深度亏损状态，前瞻性的政策调控也在其中发挥了重要作用。”李莉说。

邓昊然表示，结合当前能繁母猪存栏量环比下降的趋势，叠加龙头企业亏损带来的行业普遍收缩预期，后期产能去化节奏大概率会进一步加快，为“猪周期（883436）”反转奠定基础。

记者在采访中了解到，本轮“猪周期（883436）”在产能去化的深度、节奏与驱动力上，和以往几轮周期（883436）相比都出现了明显的结构性变化。对此，邓昊然表示，其核心原因在于行业规模化程度大幅提升，政策调控时机更加前置。

“在以往散户占主体的周期（883436），行业亏损后往往会出现能繁母猪大幅去化，并呈现出深度出清、快速见底的特征。而在本轮周期（883436），规模化率已突破七成，规模场资金实力更强、退出成本更高，其即便深度亏损也不会轻易彻底退出，这使得产能去化整体更偏向浅幅度、结构性，主要淘汰的是中小散户与低效产能，头部企业更多是优化产能而非大幅缩减，整体去化幅度远低于历史水平，呈现长周期（883436）缓慢磨底的特点。”邓昊然说。

此外，李莉表示，在此轮“猪周期（883436）”中政策调控出现了系统性升级。她解释说，本轮调控在政策逻辑上，实现了由以往“被动救市”向“主动预防”的根本性转变；在执行机制上，完成了由“模糊引导”到“量化考核”的体系化构建；在调控维度上，则由“单点突破”扩展为“全链条管控”。

“尽管产能过剩问题的解决不会一蹴而就，但当前政策体系已构建起明确的调控路径。市场预期的逐步稳定，将与产能的实质性调减相互促进，最终推动生猪产业步入供需动态平衡、质量持续提升的高质量发展新阶段。”李莉说。