【大河财立方 记者 吴春波】随着中孚实业（600595）、宜安科技（300328）先后发布2025年成绩单，A股电解铝行业披露2025年年度报的企业数量达到18家，超过A股电解铝企业总数的一半。
大河财立方记者梳理A股铝企经营数据发现，过去的2025年，电解铝价格上涨，直接带动电解铝环节企业净利润大增，也让电解铝业务成为综合性铝企的盈利担当。
电解铝成利润担当，有企业盈利同比翻倍
中孚实业（600595）2025年年报显示，报告期内公司实现营业收入230.68亿元，同比增长1.35%；实现归母净利润16.17亿元，同比增长129.83%。更早之前，另一家河南电解铝企业焦作万方（000612）也公告实现2025年业绩双增，且归母净利润增幅大幅领先营收增长。
实际上，在一些综合性的铝企中，电解铝环节的盈利贡献同样十分亮眼。
以中国铝业（601600）为例，2025年，中国铝业（601600）原铝板块实现营业收入1455.64亿元，实现税前利润为205.99亿元，原铝板块以约60%的收入占比，贡献了超过90%的利润增量。而在云铝股份（000807），报告期内，电解铝板块以56.8%的收入占比，贡献了72%的营业利润。
对于报告期内原铝板块业绩的大幅增长，焦作万方（000612）、中孚实业（600595）、中国铝业（601600）等都在年报中提到原燃料成本降低、铝价上涨、供应偏紧等描述。而根据富宝资讯监测，2025年电解铝年均价为20721.77元/吨，较2024年上涨4.04%。
卓创资讯（301299）电解铝分析师刘云艳表示，美联储降息及国内扩内需政策，都推动铝价中心上移；在供应端，国内电解铝产能接近4500万吨天花板，且利用率接近96%、产量增长有限，进口补充难改紧平衡格局；而在需求端，尽管传统地产用铝下滑，但汽车轻量化、光伏、电网基建及AI算力等新领域需求良好，整体消费（883434）韧性足。
根据安泰科数据，截至2025年底，中国电解铝建成产能为4483万吨/年，已逐步接近行业产能“天花板”，预计未来国内电解铝产量将逐步稳定在4500万吨左右；2025年电解铝产量为4423万吨，低于消费（883434）量约211万吨。
安泰科预测，尽管房地产（881153）等传统板块需求萎缩，但在新兴产业的稳定增长驱动以及铝材出口支撑下，未来国内电解铝市场供给缺口将持续存在，供需紧平衡状态将维持。
根据卓创资讯（301299）数据，截至今年4月21日，2026年电解铝年均价为24159元/吨，较2025年上涨16.59%。而根据同花顺（300033）iFind数据，截至2026年3月，国内电解铝建成产能4547万吨，运行产能4502万吨，产能利用率为99.2%，接近100%。
国内电解铝产能见顶，原料端氧化铝供应已过剩
2025年至今，尽管国内电解铝价格持续向好，产能利用率持续高位运行，但作为其上游核心原料氧化铝，却出现了价格持续低迷的情形。
根据卓创资讯（301299），2025年国内氧化铝均价为3212元/吨，同比下降21%，其中第四季度均价为2822元/吨，同比下降47%。截至2026年初，氧化铝价格仍在2600—3000元/吨区间。
氧化铝的价格低迷，也导致铝企氧化铝板块业绩明显下滑。以中国铝业（601600）为例，2025年氧化铝板块实现税前利润为47.75亿元，同比上年减少69.09亿元。与此同时，宏桥控股（002379）旗下氧化铝业务2025年毛利率同比上年减少15.28%。
电解铝价格上行为何不能带动氧化铝价格向好？最直接的答案是“供应过剩”。
“氧化铝价格不振，是2025年以来新增产能大规模释放和下游需求放缓共同影响的结果。”中原证券（601375）有色金属（1B0819）分析师石临源介绍，随着新增产能在2025年持续放量，氧化铝市场供给也从2024年底的偏紧转向过剩，氧化铝价格迅速下降。
卓创资讯（301299）氧化铝分析师许海滨表示，需求端，2025年国内电解铝建成产能已接近4500万吨产能天花板，而氧化铝产品95%用于电解铝生产；供给端，氧化铝新增产能持续释放，加上海外低价进口货源补充，国内供应过剩压力加大；在定价机制方面，即便是在同一家铝企，因为不同业务独立核算，电解铝厂采购对原料端氧化铝也会选择压价采购。
面对价格压力，不少氧化铝企业决定向海外寻求出路。中国铝业（601600）在其年报中提到，2025年中国氧化铝呈现净出口格局，一定程度上缓解了国内供给压力，全年累计出口氧化铝255万吨，同比增长42.5%，净出口量达135万吨，同比增长264.9%。
许海滨表示，进入2026年，受供过于求格局未改，预计全年氧化铝现货价格呈现震荡下跌运行，后续价格大概率会围绕成本线窄幅波动。
记者注意到，2025年，中国铝业（601600）精细氧化铝增量增速快于冶金级氧化铝。石临源表示，从总量看，精细氧化铝的总量占氧化铝行业仍然较小，尽管其盈利质量优于冶金级氧化铝，但短期内难以在体量上取代冶金级氧化铝和电解铝成为铝企主要利润来源。
加工费用几乎全线下滑，国内铝加工环节盈利分化
上游氧化铝环节价格持续承压同时，下游铝加工环节盈利也出现明显分化。
4月20日晚间，明泰铝业（601677）发布了其2025年年度报告，实现营业收入351.35亿元，同比增长8.71%，实现归母净利润约19.6亿元，同比增长12.10%。
明泰铝业（601677）表示，报告期内公司持续压缩低附加值类产品，重点发力新能源（850101）电池材料、汽车铝板、动力电池壳、水冷板和食品医药包装箔等，推动高端收入占比提升，加工费水平稳步提高，带动企业日盈利水平提高。
此外，专注高压电池箔的海星股份（603115）和专注动力电池箔、锂电池（884309）结构件的永杰新材（603271），也在2025年度分别实现了业绩双增，中孚实业（600595）铝加工板块收入和毛利率也双双增长。
但实际上，业绩双增并非铝加工上市企业常态。大河财立方记者梳理发现，截至4月22日，华峰铝业（601702）、亚太科技（002540）、银邦股份（300337）、新疆众和（600888）及宜安科技（300328）等铝加工企业，均在2025年度交出了增收不增利的成绩单，“加工费下滑”成为这些企业业绩下行的重要因素之一。
新疆众合在其2025年年报中提到，公司旗下电子铝箔、电极箔、合金产品和铝制品毛利率均同比减少，其中电极箔毛利率同比减少9.51个百分点至1.42%。宏桥控股（002379）铝加工板块和宜安科技（300328）均在2025年出现业绩亏损。
根据国家统计局和中国有色金属（1B0819）协会数据，2025年中国铝加工材综合产量为4880万吨，比上年下降0.4%。因上游铝价攀升、中游加工企业因产能过剩、同质化竞争激烈、成本传导有限，行业陷入“增收不增利”困境。而根据《2025年中国铜铝加工产业发展报告》，2025年，国内铝材加工费几乎全线下滑，行业分化与出清进程进一步加速。
“铝加工企业业绩分化，本质上是行业从‘规模扩张’到‘价值引领’转型的必然结果。”业内人士表示，建议中小铝加工企业走专精特新（885929）发展道路，推动实现差异化和成本化突围，行业和政策层面则需引导结构优化和强化创新，助推铝加工企业向高质量发展转型。
