本周行情回顾：

2026年4月20日-2026年4月24日，上证指数（1A0001）涨0.7%，报4079.90点。创业板指（399006）跌0.29%，报3667.79点。深证成指（399001）涨0.37%，报14940.30点。燃气指数涨2.41%，跑赢上证指数（1A0001）1.7%。前五大上涨个股分别为水发燃气（603318）、德龙汇能（000593）、九丰能源（605090）、长春燃气（600333）、国新能源（850101）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

价格跟踪：地缘冲突趋缓，欧洲亚洲气价周环比下行、国内气价上涨。截至2026/04/17,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-3.5%/-20.3%/-24.9%/+2.8%/-9.8%至0.7/3.3/3.8/3.5/3.9元/方。

供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比-3.5%。截至2026/04/10，储气量周环比+590亿立方英尺至19700亿立方英尺，同比+6.7%。2）地缘冲突逐步趋缓，欧洲气价高位波动周环比-20.3%。2026M1，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为660亿方，同比+9%。2026/3/19~2026/3/25，欧洲天然气（885430）供给周环比-4.7%至78368GWh；其中，来自库存消耗3566GWh，周环比-40.4%；来自LNG接收站34043GWh，周环比-2.1%；来自挪威北海管道气27429GWh，周环比-3.5%。

2026/04/11~2026/04/17，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比+35.1%、同比+11.7%至853.2GWh。截至2026/04/16，欧洲天然气（885430）库存336TWh（325亿方），同比-71.4TWh；库容率29.69%，同比-6.4pct，周环比+0.7pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内LNG出厂价周环比+1%。2026M1-2，我国天然气（885430）表观消费（883434）量同比+0.8%至709亿方。2026M1-2，产量同比+3.1%至446亿方，进口量同比-1.4%至280亿方。2026年2月，国内液态天然气（885430）进口均价3269元/吨，环比-7.4%，同比-17%；国内气态天然气（885430）进口均价2345元/吨，环比-4.2%，同比-11.6%；

天然气（885430）整体进口均价2763元/吨，环比-10.2%，同比-15.4%。截至2026/04/17，国内进口接收站库存340.35万吨，同比+9.1%，周环比+0.05%；国内LNG厂内库存64.29万吨，同比+25.62%，周环比-4.84%。

顺价进展：2022~2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；

淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。

1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/4/10，HH/TTF/JKM/布油比2026/2/27变动-7.7%/+37.6%/+81.1%/+31.3%至2.78美元每MMBtu/15.4美元每MMBtu/19.4美元每MMBtu/110.2美元每桶；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。

挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/3/27新奥股份（600803）美气长协转售欧洲价差达2.7元/方，较2026/2/27的价差0.8元/方，提升1.9元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性59%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：

【新奥能源（HK2688）】2026/3/27按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，新奥能源（HK2688）股价对应并购完成26年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率7.7%具安全边际。【九丰能源（605090）】2026/3/27马来西亚长协转售欧洲价差达0.43元/方，较2026/2/27的价差0.39元/方，提升0.04元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性2%。【深圳燃气（601139）】。

投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26年股息率5.6%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率5.2%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率4.8%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率7.0%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率6.2%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率3.9%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率3.3%）【新奥股份（600803）】（26年股息率4.3%）【佛燃能源（002911）】（26股息率3.9%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突，能源（850101）自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/4/17）。

风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。

行业新闻摘要：

1：液化天然气（885430）（LNG）市场整体报价分析显示，供需基本面偏紧，价格中枢稳步抬升。

2：随着LNG出口项目投产及中东LNG断供，美国的LNG出口预计在2026年将增长18%，2027年再增长10%。

3：国家发改委与中国城市燃气协会召开城市燃气行业成本价格调查座谈会。

4：全球首套农场直接液化沼气系统正式启用，推动农业废弃物的能源（850101）转化。

5：我国首个10万户级天然气（885430）掺氢项目正式启动，标志着天然气（885430）行业的新进展。

6：天然气（885430）分公司积极做好民生与工业用气供应，确保用户的气源稳定。

7：随着LNG市场价格的波动，供应端收缩明显，预计价格短期将继续偏强运行。

8：甘肃出台《意见》，推动水资源更高水平节约与集约利用，影响水务及相关能源（850101）行业。

9：青岛发布“人工智能（885728）+”社会治理行动计划，推动城市管理创新，涉及燃气行业的智能化管理。

10：美国上周EIA天然气（885430）库存增加，显示出市场供需关系的变化，可能影响未来的价格走势。

龙头公司动态：

1、新奥股份（600803）：1）新奥股份（600803）：公司及控股子公司不存在逾期担保的情形。

2、九丰能源（605090）：1）九丰能源（605090）2025年扣非净利润稳中有增 加强战略投入蓄力长期发展。2）九丰能源（605090）拟投18.42亿元布局特种气体项目 一季度实现净利润4.34亿元。3）九丰能源（605090）：控股子公司拟逾18亿元投资建设某类同位素产品项目。4）九丰能源（605090）：拟投18.42亿元建设同位素产品项目 丰富特种气体产品结构服务光纤、半导体（881121）等领域。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华宝国证石油天然气ETF（159019）、南方国证石油天然气ETF（159026）、富国国证石油天然气ETF（159148）