2026年4月26日，华源证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，国内库存持续去化，铜价高位震荡。
报告具体内容如下：
投资要点： 铜：国内库存持续去化，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.61%/+0.17%/-0.87%。库存端，国内库存延续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.3万吨/60.6万短吨/20.1万吨，环比变化-1.91%/+1.99%/-16.25%；国内电解铜社会库存25.89万吨，环比-8.45%。需求方面，电解铜杆周度开工率69.37%，环比减少8.45pct，主要受铜价回升影响，下游刚需补库为主。供给端，自由港下调Grasberg铜矿2026年铜产量，该矿预计2026年产铜36.3万吨，同比2025年45.4万吨减少9.1万吨。宏观方面，本周市场仍围绕美伊第二轮谈判预期展开，美伊双方表态反复，谈判时间和结果仍存较大不确定性。本周国内库存延续去化，铜价在前期持续回升后进入高位震荡，后续重点关注美伊谈判进程以及国内铜去库持续性。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期（883436），铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、江西铜业（600362）、中国有色矿业（HK1258）、五矿资源（HK1208）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）。 铝：国内库存持续累积，铝价高位回调。
1）氧化铝：新建项目陆续投产，氧化铝价格后市或承压。本周氧化铝价格下跌0.19%至2685元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8423万吨/年，周度开工率下降2.44pct为74.40%。本周广西某氧化铝厂生产线出现故障进入阶段性检修，氧化铝本周实现阶段性去库6.4万吨。伴随广西地区新建氧化铝项目陆续投产，供给宽松下氧化铝价格或承压。
2）电解铝：国内库存持续累积，铝价高位回调。本周沪铝下跌2.20%至2.49万元/吨，伦铝价格下跌0.88%至3598美元/吨，电解铝毛利9009元/吨，环比下跌4.76%。库存方面，国内库存持续累积，海外库存持续去化。本周伦铝库存37.63万吨，环比减少3.23%，沪铝库存48.06万吨，环比增加0.47%，国内现货库存为146.5万吨，环比增加2.95%。海外供给方面，4月3日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下AlTaweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机（885564）袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1年。AlTaweelah铝综合体2025年电解铝产量达160万吨，占海外电解铝产量5.3%，占全球电解铝产量2.2%。若战争持续，中东电解铝供应扰动有进一步加剧的风险，海外电解铝缺口或将持续放大，海外铝价有望延续上行。国内铝价一定程度受高库存压制，但进口传导下沪铝或也易涨难跌。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期（883436）。建议关注：中孚实业（600595）、宏创控股、云铝股份（000807）、电投能源（002128）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）、焦作万方（000612）。
锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格上涨2.06%至17.30万元/吨，锂辉石精矿上涨2.24%至2469美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609上涨0.19%至17.80万元/吨。
供给端，本周碳酸锂产量2.59万吨，环比增加234吨（+0.9%），SMM周度库存10.35万吨，环比增加656吨（+0.6%）。在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能（885921）需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年3月磷酸铁锂产量42.7万吨，同比增长65%，环比增长23%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价有望进入上行周期（883436），锂板块公司盈利弹性可期。在海外矿端供给不确定性日益增强背景下，我们建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的：永兴材料（002756）、盐湖股份（000792）、融捷股份（002192）、大中矿业（001203）、赣锋锂业（002460）、盛新锂能（002240）、中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、天华新能（300390）、天齐锂业（HK9696）。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产（881153）需求不振风险；新能源汽车（885431）增速不及预期风险。
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