2026年4月26日，国盛证券（002670）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演。
报告具体内容如下：
行情回顾（2026.4.19~2026.4.24）： 中信煤炭（850105）指数4293.56点，上涨4.51%，跑赢沪深300（399300）指数3.65pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
自4月初以来，每周我们均用周报标题直接表明了我们对行业的观点，可用3个“好戏”作为总结，即“好戏在【后头】→好戏【即将】上演→好戏【随时】上演”。
上周我们具体指出了两个关键因素，“蓄势”和“东风”：
何为“蓄势”？低库存为旺季的煤炭（850105）市场提供了弹性，此乃蓄势其一；预计自4月起，我国进口煤数量环比或出现明显下降，加剧国内整体有限供应紧张局面，此乃蓄势其二。
“东风”何来？“东风”源自国内需求，而国内需求更多源自季节性变化。
随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（本周五价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。
年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭（850105）公司：力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）、中国秦发（HK0866）（布局印尼）。
自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工（850102）品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工（884281）盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。
此外，一季报逐步披露，遵循“绩季则股优”原则，重点关注：昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）等。
重点领域分析：
本周，动力煤价格延续小幅上涨，且周五涨幅有加速迹象，焦煤价格整体持稳运行。截至4月24日，北港动煤报收777元/吨，周环比+5元/吨；CCI柳林低硫主焦1520元/吨，周环比持平。
动力煤方面，观点一逐步向观点二过渡，好戏正在上演。供应方面，近期大部分煤矿产销正常，陕西少数煤矿由于倒工作面检修等影响停产，导致煤矿产能利用率小幅下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率92.5%，周环比下降1pct。需求方面，当前下游化工（850102）等非电需求表现依旧较好，且受华南地区气温偏高以及气电负荷下降、新能源（850101）出力不稳定影响，电厂日耗增加。此外，在淡季累库不及预期的背景下，随着旺季临近，部分下游用户明显加大了内贸煤采购力度，带动价格持续走高，且上涨斜率有加速迹象。
我们依然维持前期一直强调的两个观点：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。
随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一向观点二过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象，一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演，正所谓“好戏正在上演”。
焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。焦企经前期补库后，本周采购节奏多有放缓，市场活跃度稍有降温，煤矿上涨动能减弱，多数报价暂稳运行，个别矿点价格偏高签单受阻，价格小幅下调。多数煤矿仍有预售订单，短期价格暂无压力。供应方面，本周山西临汾、吕梁地区仍有因工作面搬迁或井下等因素生产受限的煤矿，产地整体供应延续小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1237.5万吨，周环比减少1.4万吨。需求方面，焦企在连续两轮涨价后利润尚可的基础上生产积极性较高，本周五主流焦企继续提涨焦炭第三轮，外加铁水产量仍处于相对高位，焦煤刚需仍好。但部分下游企业对当前高价煤的接受度仍偏低，整体采购仍以刚需补库为主，大规模囤货意向不强。
整体而言，焦煤目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态：
（1）跟随动力煤价格走势；
（2）跟随海外油气价格走势；
（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。
投资策略：
受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（HK0866）（布局印尼）、力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）。
此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。
一季报陆续披露，遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）等。
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此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业（601001）、新集能源（601918）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。
此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
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