2026年4月26日，国海证券（000750）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，美伊谈判局势反复，铝锭继续累库。
报告具体内容如下：
宏观：本周（4月20日-4月24日，下同）宏观面多空交织，美伊谈判局势反复。美联储提名人沃什承诺维护货币政策独立性；美伊临时停火协议将于4月22日到期，特朗普先是表示“极不可能”延长与伊朗的停火协议，后于当地时间4月21日宣布延长停火期限，维持海上封锁并等待伊朗提交统一谈判方案。当地时间4月24日，美国白宫表示，伊朗方面已主动接触并提出举行面对面会谈请求。巴基斯坦媒体4月24日报道称，美国谈判代表团或将于4月25日抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡。另一方面，伊朗外交部长阿拉格齐所乘飞机已于4月24日晚抵达位于巴首都伊斯兰堡附近的努尔汗空军基地。 电解铝： 供应：海外市场受地缘扰动持续影响，霍尔木兹海峡通航仍未完全恢复通畅，叠加前期中东地区电解铝冶炼厂受局势冲击持续减产，全球铝市供应短缺格局进一步加剧，海外电解铝基本面呈现出较为显著的供需缺口。成本和利润方面，截至4月24日，全国电解铝平均成本为16419元/吨，周环比下降24元/吨，电解铝即时理论利润周环比下降386元/吨至8331元/吨。库存方面，截至4月23日，国内主流消费（883434）地电解铝锭库存报146.5万吨，周环比增加4.2万吨。近一周国内主要消费（883434）地铝锭周度出库量环比小幅回升1.42万吨至11.52万吨。而LME铝库存延续去化趋势，整体库存量已回落至37.88万吨的偏低水平，对海外铝价形成较强支撑。
需求：铝棒库存方面，截至4月23日，国内主流消费（883434）地铝棒库存共27.8万吨，周环比下降1.4万吨。出库方面，上周铝棒出库量共计4.9万吨，环比前一周增加减少0.5万吨，主因铝价再次抬升至2.5万元/吨上方，下游再次陷入观望态度。与此同时，周内铝价呈现回调走势，下游逢低选择性补库，出库量略有回升，推动铝棒库存继续去化。但从当前下游消费（883434）节奏来看，铝棒社会库存的去化并不是需求端的回暖，更多是因为仓储优先以铝锭入库，铝棒库存入库锐减所致。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微降0.1个百分点至64.6%。铝板带开工率持稳于73%，罐料包装订单充足、储能（885921）市场持续火热提供稳定支撑，汽车板材订单仍在修复，整体市场平稳向上。铝线缆开工率回升0.4个百分点至67.6%，主要受海内外价差扩大及出口退税刺激，铝绞线出口重获新订单，河北地区排产预期显著回升，带动行业产能利用率向好。铝型材开工率下滑1个百分点至56%，建筑型材受竣工面积低位及下游畏高情绪影响延续走弱，而工业型材面临光伏组件厂计划5月减产的明确压力，汽车型材无显著增量，短期开工率承压下行。铝箔开工率持稳于75%，电池箔受储能（885921）带动需求旺盛，包装箔出口预期走强，但空调（884113）箔因旺季未至及渠道库存高位表现低迷，部分企业转向包装板块。综合来看，本周铝加工行业在出口价差刺激及储能（885921）、包装等内需支撑下维持韧性，但建筑型材疲弱、光伏减产预期及再生铝假期效应拖累整体开工微降，各板块延续分化态势。
铝土矿：当前国产矿整体货源充足，矿价较前期持平。进口矿方面，截至4月17日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为427.5万吨，周环比减少79.25万吨，发运量再度下滑。部分矿山表示现在仍控制出货量，主要原因系海运费持续波动，以及配额政策尚未落定，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚。澳洲方面，截至4月17日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为100.03万吨，周环比增加25.26万吨。截至4月10日，我国铝土矿到港量为459.42万吨，周环比减少13.86万吨，需持续关注在地缘政治扰动下，海运费波动对远期到港的传导影响。价格方面，本周询得两笔几内亚矿石实际成交，折算标准品位报价67美元。受地缘政治因素影响，原油价格持续波动，部分矿山反馈当前散货船海运费一路冲高至34美元/湿吨，处高位震荡，部分矿山仍控制出货。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，截至4月23日，港口反馈氧化铝厂提货积极，氧化铝厂铝土矿库存环比增加14.68万吨，整体库存量仍处高位，库存天数约为95.49天，对矿价形成一定顶部压力。截至4月23日，几内亚铝土矿FOB报价为37-39美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；几内亚铝土矿CIF价格报67-68美元/吨，周环比下跌1.5美元/吨。短期矿价预计高位震荡，后市需重点关注几内亚“配额制”政策落地及海运费走势。
氧化铝：海外方面，截至年4月23日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费30.6美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2716.22元/吨左右，高于氧化铝指数价格54.01元/吨。本周询得3笔海外氧化铝现货成交：
（1）4月22日，印度成交氧化铝3万吨，FOB价322美元/吨；
（2）4月22日，西澳成交氧化铝2.7-3万吨，FOB价315美元/吨；
（3）4月23日，印尼成交氧化铝3万吨，FOB价312美元/吨。国内方面，截至4月23日，全国冶金级氧化铝建成总产能11322万吨/年，运行总产能8423万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低2.44个百分点至74.40%。主要原因是广西地区某氧化铝厂生产线出现故障并进入阶段性检修，导致周度产量减少5.3万吨至161.5万吨。截至4月23日，氧化铝指数2662.21元/吨，周环比下跌31.36元/吨。国内氧化铝市场结束此前持续累库态势，转为阶段性去库，整体库存环比减少6.4万吨。从库存结构来看，电解铝厂原料库存增加0.6万吨至346.3万吨。主要是南方部分电解铝厂存在一定补库意愿，但由于市场普遍预期后续氧化铝价格仍有下行空间，因此补库节奏相对谨慎，增量有限。氧化铝厂库存减少3.8万吨至121.9万吨。港口库存下降2.5万吨至20.5万吨。SHFE仓单库存减少1.1万吨至46.8万吨。展望后市，随着新增产能逐步释放，以及部分检修产能陆续恢复，供应增量将与检修减量形成对冲，价格反弹空间仍较有限。
预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌。截至4月24日，预焙阳极均价为6257.1元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3995.0元/吨，相比于上周下跌45.0元/吨，周环比下降1.1%。
投资建议与行业评级：短期来看，中东局势仍有不确定性，谈判形势尚未明确，区域内电解铝厂仍有进一步减产预期；需求端仍需等待海外需求传导到国内，以及库存拐点的确认。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受地缘政治影响，油价抬升推升运费，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股（002379）、中国宏桥（HK1378）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、中国铝业（HK2600）及云铝股份（000807）。
风险提示：
（1）下游需求不及预期风险；
（2）政策管控力度超预期风险；
（3）电力供应不足风险；
（4）供给增加超预期风险；
（5）铝价大幅波动的风险；
（6）数据更新不及时的风险；
（7）汇率波动的风险；
（8）地缘政治风险；
（9）重点关注公司业绩不达预期风险。
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