2026年4月26日，国盛证券（002670）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，Q1喜讯频传，底部蕴含机遇。

报告具体内容如下：

投资建议：1、白酒（881273）：茅台（600519）26Q1收获改革成效、迎驾26Q1收入亮眼，报表出清、行业筑底，结构分化下α效应更加凸显，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头（883917）、变革先锋：贵州茅台（600519）；2）关注供给出清与份额提升：五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）等；
3）关注：山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、今世缘（603369）、金徽酒（603919）、珍酒李渡（HK6979）、老白干酒（600559）、舍得酒业（600702）。2、大众品：大众品基本面显著改善，收入端尤为明显，重视26Q1超预期标的，燕京Q1开门红亮眼，零食受益春节错期业绩突出，聚焦复苏与成长双主线：
1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（HK2648）（A+H）、海天味业（HK3288）（A+H）、宝立食品（603170）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒（600132）、华润啤酒（HK0291）、青岛啤酒（HK0168）、巴比食品（605338）、新乳业（002946）、伊利股份（600887）、三元股份（600429）、仙乐健康（300791）等；
2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙（HK1768）、万辰集团（300972）、H&H国际控股、盐津铺子（002847）、西麦食品（002956）、有友食品（603697）、卫龙美味（HK9985）、农夫山泉（HK9633）、东鹏饮料（HK9980）、安琪酵母（600298）、泉阳泉（600189）。
白酒（881273）：茅台（600519）改革收效、迎驾收入积极，分化下首选出清领先+动销良性+份额提升。贵州茅台（600519）2026Q1实现营业总收入547.03亿元、同比+6.34%，归母净利272.43亿元、同比+1.47%，2026年开年以来公司持续推进市场化改革，产品、渠道、价盘等多方面落地多项举措，Q1稳健开局的同时释放多项积极信号：
1）分产品看，茅台（600519）酒460.05亿元、同比+5.62%，保持稳健运行，系列酒营收78.81亿元、同比+12.22%，系列酒经过2025年调整与出清后增速转正实现恢复性增长；
2）分渠道看，批发代理243.82亿元、同比-10.9%，直销渠道295.04亿元、同比+27.1%，直销占比已超过50%，其中i茅台（600519）Q1单季度狂揽收入215.53亿元、同比+267.16%，渠道体系改革效果凸显、全渠道生态建设实现有效消费（883434）者触达。迎驾贡酒（603198）2025年营收60.19亿元、同比-18.04%，归母净利19.86亿元、同比-23.31%，报表出清后26Q1迎来积极恢复，26Q1营收22.30亿元、同比+8.91%，归母净利润8.35亿元、同比+0.73%。老白干酒（600559）节奏与迎驾贡酒（603198）相似，2025年营收41.21亿元、同比-23.07%，归母净利4.3亿元、同比-45.40%，26Q1实现环比改善，26Q1营收12.20亿元、同比+4.49%，归母净利1.65亿元、同比+8.55%。我们曾在2025年11月提出白酒（881273）动销冰点已过、报表加速出清，我们认为自2026年春节头部大单品动销修复以来，行业筑底信号积极、预期底部明确，目前最后一环的报表出清也步入分化阶段，我们预计两类酒企率先修复，一是主力单品动销势头强的，除品牌力强的高端价位代表单品茅五之外，100-300元大众价位带有增长抓手的也占优；二是在核心市场基本盘稳固且份额有望提升的，建议从出清领先、动销良性、份额提升三方面优选优质龙头。
啤酒（884189）饮料：燕京Q1开门红亮眼，饮料竞争持续激烈。
1）啤酒（884189）板块：燕京啤酒（000729）26Q1实现营收40.97亿元，同比+7.06%，实现归母净利润2.65亿元，同比+60.19%，其中啤酒（884189）实现销量103.99万千升，同比+4.51%，燕京U8继续保持近30%的高增速。喜力啤酒（884189）26Q1实现营收78.92亿欧元，同比+1.3%，实现净收入67.03亿欧元，同比+2.46%，其中啤酒（884189）实现销量664万千升，同比+2.79%，喜力品牌销量154万千升，同比+6.94%。2026年3月，中国规模以上企业啤酒（884189）产量318.4万千升，同比增长0.2%；2026年1-3月，中国规模以上企业累计啤酒（884189）产量905.4万千升，同比增长4.2%。当前餐饮修复趋势确立，啤酒（884189）逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒（884189）消费（883434）场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461），稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒（600132）、华润啤酒（HK0291）、青岛啤酒（HK0168）等。
2）饮料板块：欢乐家（300997）26Q1实现营收4.32亿元，同比-3.75%；实现归母净利润0.37亿元，同比+8.49%。饮料行业竞争激烈，持续推出新品，布局冰柜，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
食品：一季报显著改善，收入端尤为明显。本周食品公司陆续披露一季报，我们认为大众品基本面逐步改善，收入端尤为明显，其中：
1）零食公司在春节错期的带动下普遍实现更佳业绩表现，洽洽食品（002557）26Q1营收同比+41.5%，春节错期+坚果礼赠带动公司营收增长提速，归母净利润同比+117.8%，瓜子成本红利逐步释放利润空间。劲仔食品（003000）26Q1营收同比+24.2%，大单品鱼制品稳步发展及渠道拓展带动公司成长提速。甘源食品（002991）26Q1营收+22.5%，春节错期及渠道端改善兑现带动公司走出2025年下滑趋势。
2）乳制品成长性略慢于零食，但26Q1普遍实现正增长，相比此前量价齐跌趋势实现显著改善。三元股份（600429）26Q1营收同比+4.5%，公司当前正处改革初期阶段，区域聚焦、产品推新成效正逐步兑现，净利率同比+0.3pct至5.7%，正处利润修复过程中。天润乳业（600419）26Q1营收同比+6.8%，公司积极开拓渠道推动营收提速，26Q1归母净利润2975万元，相比25Q1亏损7330万元显著改善，淘牛节奏收窄后推动利润进入修复阶段。
3）餐饮链：春节餐饮积极拉动餐饮链修复，我们认为大餐饮链改善将贯穿全年。宝立食品（603170）25年营收29.34亿元，同比+10.66%；归母净利润2.63亿元，同比+12.59%。26Q1营收7.76亿元，同比+16.00%；归母净利润0.66亿元，同比+12.58%。莲花控股（600186）25年实现营收34.52亿元，同比+30.45%，归母净利润3.09亿元，同比+52.59%。26Q1营收10.16亿元，同比+28.01%，归母净利润1.43亿元，同比+42.06%。千味央厨（001215）26Q1营收5.8亿、同比+23.8%，环比显著提速，主要得益于餐饮复苏下速冻行业需求改善带动春节动销良好，以及公司持续稳基量和拓新渠；同时行业价格竞争持续但已不再盲目，未来净利率有望逐渐修复。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费（883434）力及消费（883434）场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

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