2026年4月26日，国海证券（000750）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，进口倒挂、旺季电厂补库需求等待释放，看涨5月煤价、重视板块配置价值。
报告具体内容如下：
投资要点:动力煤来看，4月24日北方港口动力煤779元/吨（周环比+10元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.27pct，主要系陕西少数煤矿由于倒工作面检修等影响而停产所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+2.4万吨万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-3列。
（3）进口煤方面，当前国际能源（850101）价格处于高位，外矿开采成本上升，进口煤报价保持坚挺，同时华南地区降雨频繁下新能源（850101）出力不佳，天然气（885430）进口受限致气电出力减少，火电（884146）厂负荷提升，进口煤招标需求增加，进口煤价格提升，截至4月23日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为-12元/吨，继续倒挂。
（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-0.5万吨。
（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+1.9万吨至1262.4万吨，较上年同期-145.6万吨。
（6）非电需求端，截至4月16日水泥（884060）开工率周环比+2.5pct，截至4月24日化工（850102）行业耗煤周环比-0.47%，铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨。
（7）港口端，本周北方港口库存环比-17.30万吨。整体来看，供给端，本周国内供应小幅收紧，进口煤延续倒挂。需求端，电厂日耗小幅下降但维持近年同期较高水平，电厂库存同比显著低于去年，5月迎峰度夏补库需求有较大释放空间。库存端，本周港口库存继续环比下降，且较去年同期仍低437.1万吨。价格端，港口煤价周环比+10元/吨至779元/吨（截至4月24日）。后续来看，坑口韧性较佳、产业链看涨情绪较浓、叠加进口倒挂、电厂补库需求即将释放，5月港口煤价有望步入上升主通道。
炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.10pct至86.1%，主要系山西临汾、吕梁地区仍有煤矿因工作面搬迁或井下等因素生产受限所致。蒙煤方面，本周保持高位运行，本周甘其毛都平均通关量为1443.7车（七日平均值），周环比+130车。需求端，本周铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨，焦化厂开启五一节前补库。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-7.89万吨。整体来看，供应高位保持平稳。需求铁水整体亦接近240万吨，处于较高水平，且焦化厂开启节前补库，供需阶段性紧平衡、矿山库存得以去化，港口主焦煤价格截至4月24日取得1,690.00元/吨（周环比持平），由于焦煤自身基本面维持紧平衡，后续随着动力煤上涨，焦煤价格有望跟涨。关注动力煤价格、铁水产量、蒙古进口和国内生产情况。对于焦炭，供给端，多数企业维持前期生产水平，本周焦企产能利用率周环比持平至74.37%。需求端,本周铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨，五一假期将至，钢厂补库需求逐步增加。库存端，随着二轮提涨落地，前期惜售企业也开始出现，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场偏强运行，近日主流焦企已对焦炭开启第三轮提涨，涨幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。
从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源（850101）持续替代风险；
4）煤炭（850105）进口影响风险；
5）重点关注公司业绩不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）煤矿事故扰动风险；
8）煤价超预期下滑风险；
9）全球贸易摩擦。
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