近日，风电（885641）产业链厂商2025年度业绩陆续出炉。过去一年，风电整机（884307）厂商营收普遍水涨船高，但利润分化明显。相比之下，齿轮箱、风电（885641）主轴、风电（885641）基础装备等上下游核心部件供应商业绩普遍高增长。
总的来看，海外及海上“两海”业务占比高的厂商业绩要好于业务结构单一的厂商。因此，布局“两海”业务成为风电（885641）厂商共识。业内人士判断，海外和海上是中国风电（885641）产业发展的两个关键增量市场，其中，中国的海上风电（885641）已进入规模化开发阶段。
不过，在国内电价市场化改革的背景下，风电（885641）厂商也在积极拓展第二曲线，例如，通过氢氨醇一体化业务延伸价值链、研究风力发电直供高耗能产业、借助产业协同布局商业航天（886078）赛道等。相关举措被认为将在为风电（885641）消费（883434）打开更大空间的同时，为其他领域脱碳提供关键支撑。
整机厂商业绩分化
2025年，国内风电（885641）新增装机容量达到1.2亿千瓦，同比增长51%，迎来新高。
按国内吊装量新增口径，前十厂商分别是金风科技（HK2208）、运达股份（300772）、明阳智能（601615）、远景能源（850101）、三一重能（688349）、中国中车（HK1766）、东方电气（HK1072）、电气风电（688660）、中船海装和华锐风电（885641）。其中，金风科技（HK2208）在中国市场的份额为19.8%，前七名企业份额均超过9%，后三名均不足5%。
整体来看，风电整机（884307）厂商2025年业绩分化明显。前五名厂商中，除未上市的远景能源（850101）以外，其他四家厂商均实现营收大幅增长，但仅有金风科技（HK2208）和明阳智能（601615）实现了净利润同步增长。
其中，金风科技（HK2208）2025年实现营收730.2亿元，同比增长28.79%，净利润27.74亿元，同比增长49.12%。拆分来看，金风科技（HK2208）风机及零部件销售业务实现收入572亿元，同比增长46.98%，公司国际业务实现销售收入180.8亿元，同比增长50.59%。
明阳智能（601615）2025年实现归母净利润6.6亿元，同比增长90.65%。公司称，报告期内，风机交付规模及销售收入同比实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体现，风机及配件毛利率实现一定幅度的改善。
运达股份（300772）国内市场份额排名靠前，2025年，公司实现营收294亿元，同比增长32.45%；但净利润下降26.87%至3.4亿元。
三一重能（688349）情况类似，公司2025年实现营收273.8亿元，同比增长53.89%；但净利润下降60.69%至7.12亿元。公司解释说， 2024年国内陆上风机中标价格整体下降并在2025年完成交付等因素影响，公司 2025年利润水平下降。
相比之下，电气风电（688660）和中船海装母公司中船科技（600072）2025年均出现亏损。其中，电气风电（688660）2025年实现营收136.8亿元，同比增长31.07%，净利润亏损9.89亿元，同比增亏。公司称，风电（885641）行业规模持续扩大、市场空间不断拓展，但机组价格仍对盈利形成显著制约，行业整体盈利压力较大。
中船科技（600072）预计2025年度净利润亏损26亿元—34亿元，同比转亏。公司称，风电（885641）市场竞争加剧，装机需求高度集中，受年内市场装机高峰影响，公司风电（885641）项目建设及进出保进度延期，维保等相关费用均有所上涨，且部分零部件价格受供需关系影响上涨，供应链降本不及预期。
加码“两海”市场成共识
对风电整机（884307）厂商业绩进一步拆分可以发现，海外及海上等高毛利业务占比更高的厂商业绩更为稳健。
以金风科技（HK2208）为例，公司2025年风机及零部件销售毛利率为8.95%，同比增加3.9个百分点。国际销售毛利率24.29%，同比增加10.45个百分点。作为对比，国内新增吊装量第二的运达股份（300772）收入来源主要在国内，公司去年国内收入达279亿元，占总营收的95%，其风电（885641）机组整体毛利率仅为6.43%。
此外，电气风电（688660）2025年风机及零部件业务实现营收131.2亿元，毛利率仅有4.23%，拆分来看，该公司国内实现营收120.6亿元，毛利率为-0.05%，国外营收15.6亿元，毛利率41.19%。
三一重能（688349）披露的情况显示，去年，公司实现海外销（885840）售收入 13.64亿元，毛利率为20.78%。同时，海外市场订单实现高速增长，已签订合同的海外在手订单累计金额突破百亿元，海外业务规模与质量同步跃升。
虽然机构预计2026年陆上风机价格将企稳，但风电（885641）厂商仍不约而同地将海外业务作为下一步主攻方向。金风科技（HK2208）去年末海外在手订单达9270.17MW，同比增加31.83%；电气风电（688660）2025年新增订单共计12283.55MW，其中，新增获取海外订单共计1037.10MW。
运达股份（300772）在调研中表示，公司已在中东、亚洲、欧洲、南美洲等多个区域获取项目订单，是中东最大的IPP风电（885641）项目（1.8GW 的沙特四轮风电（885641）项目）的整机供应商。未来，公司还将积极拓展非洲等新兴市场。除了“走出去”，整机厂商也布局“走进去”，金风科技（HK2208）透露，公司正布局南美、 欧洲、亚洲属地化供应链和属地制造中心，以深度本土化带动国际区域经济发展。
“海外和海上是中国风电（885641）产业发展的两个关键增量市场，都处于提速发展之中。”中国可再生能源（850101）学会风能专业委员会秘书长秦海岩判断，中国风电（885641）机组出口有望进一步增加。目前，中国风电（885641）企业“出海”的重点市场包括欧洲、中东、非洲、中亚、澳大利亚等。
值得一提的是，我国海上风电（885641）已进入规模化开发阶段。秦海岩认为，进入“十五五”，我国海上风电（885641）发展预计会进一步提速，进入年均新增装机千万千瓦时代。深远海将是未来海上风电（885641）开发的“主战场”，预计到2025年后，国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电（885641）项目将主要位于深水远岸海域。
加速“绿电”向“绿能”转化
在电力市场化改革全面深化的背景下，风电（885641）项目的投资决策与运营管理，已经从以往注重资源条件和固定电价，转向深度研判电力市场规则、负荷曲线与价格波动，真正接受市场的检验。为应对新挑战，整机厂商着力建强生（JNJ）态圈，发展综合业务形态。
运达股份（300772）在年报中提到，要推动氢氨醇业务高质量发展，要聚焦“绿算”耦合关键技术，积极探索“电力+算力+数据+算法”多轨并行应用新场景。该公司在调研中表示，公司围绕风光资源富集区域绿电就地转化，持续推进“绿电”向“绿能”转化，业务模式由前期探索逐步迈入产业化推进阶段；公司首个参与的绿色甲醇项目预计将于今年启动。
金风科技（HK2208）也透露，国家发改委、国家能源（850101）局2025年陆续下发算电协同相关政策，预计未来有较大发展空间，公司在积极关注此类项目。
类似构想在行业内具有普遍性，电气风电（688660）提到，“绿电+氢氨醇”路径逐步成型，绿电制氢及衍生燃料有望成为未来大规模绿电消纳的重要出口。同时，绿电直连高耗能产业的模式加速探索，要推动风电（885641）开发从电力生产向“绿电+产业”深度耦合转型。
还有不少风电（885641）企业布局了商业航天（886078），金风科技（HK2208）战略投资的蓝箭航天正推动IPO。泰胜风能（300129）通过子公司广东泰胜航天切入商业航天（886078）战略性新兴行业赛道，今年公司将着力推进东台火箭贮箱生产基地的改造建设与市场拓展工作，预计年内实现落地投产。
谈及风电（885641）厂商纷纷布局新兴业态的情况，秦海岩认为，当前，越来越多国家作出碳中和（885919）承诺，全球进入了一个全面的碳约束时代，各领域完成深度脱碳已成为必由之路。
“随着装机规模的迅速扩大，以及度电成本的大幅下降，风电（885641）已是技术最成熟、最具市场竞争力的电力来源之一。”秦海岩向记者表示，为充分利用这些便宜的零碳电力，“Power to X”是一个现实可行的路径，即通过以电转氢为核心的系统，将可再生能源（850101）发电转化为氢，再与后续化工（850102）流程相结合，生成绿氨、绿色甲醇等。“这可以作为化工（850102）等行业的原料，以及航运、航天等领域的绿色燃料，从而在为风电（885641）消费（883434）打开更大空间的同时，也能够为其他领域脱碳提供关键支撑。”
