2026年4月28日晚，比亚迪（002594）发布一季度业绩，营收站上1502亿元高地。

财报数据显示，一季度比亚迪（002594）归母净利润为40.85亿元。真正标志比亚迪（002594）中长期走向的，是毛利率、单车均价和海外占比这三个核心指标正在发生的同步质变。

比亚迪（002594）正在从一家依赖国内规模效应的“销量冠军”，转向一家依靠全球定价权和技术代际优势驱动的“价值冠军”。

01打造向上的压舱石

从研发到产品的闭环正在加速

财报显示，一季度，比亚迪（002594）研发费用达113亿元，较同期净利润高72亿元，累计研发投入已突破2500亿元。同期比亚迪（002594）的归母净利润为41亿元，“研发高于净利润”的格局在过去四个季度中持续上演。

但更值得关注的是，高强度的研发投入正以前所未有的速度转化为产品的代际优势。

2026年3月初，比亚迪（002594）发布了第二代刀片电池及闪充技术，常温下10%至70%充电仅需5分钟，零下30℃极寒环境也只比常温多3分钟。

在2026年北京国际车展上，比亚迪（002594）包下E3整馆，全品牌齐聚北京车展，将技术展示推向极致。

展馆内设置了零下30℃低温舱，现场实测第二代刀片电池的极寒闪充能力；天神之眼5.0辅助驾驶、易三方/易四方平台等硬核技术悉数亮相。不仅如此，大唐EV在车展期间预售24小时订单突破3万台，创比亚迪（002594）预售新纪录，标志着品牌向上再进一步。

从巨额研发投入到代际技术领先，再到产品的快速普及与品牌上攻，这套技术闭环的运转效率，正成为比亚迪（002594）穿越周期（883436）的核心压舱石。

02海外增长不只是增量

是盈利模型的升维

当国内市场竞争白热化，海外市场已成为比亚迪（002594）结构性改善盈利模型的关键支点。

2026年一季度，比亚迪（002594）海外销（885840）量达31.98万辆，同比增长55%，在总销量中的占比历史性地达到46%，海外业务快速崛起。这意味着，每卖出两辆车，就有一辆销往海外。

海外不仅是增量市场，更是“定价权市场”。

得益于更高的产品溢价，比亚迪（002594）海外业务毛利率显著高于国内。交银国际（HK3329）研报显示，一季度其单车平均售价(ASP)提升至约16.3万元，同比提升19%，主要受海外高价值车型带动。正是海外占比的提升，推动比亚迪（002594）一季度整体毛利率达到18.8%，较去年第四季度提升1.4个百分点，创下近一年新高。

比亚迪（002594）已将2026年海外销（885840）量目标从130万辆上调至150万辆。国际投行对此给出了积极预期。

高盛（GS）预测，海外市场将成为比亚迪（002594）未来十年的核心增长引擎，2026至2035年海外销（885840）量有望达到150万至350万辆。摩根士丹利（MS）预测2026年比亚迪（002594）海外销（885840）量将达到160万至180万辆，年增长率可达68%至89%，同步给出“增持”评级与H股130港元目标价；野村指出强劲的海外销（885840）售有效缓解了国内市场的疲软；花旗（C）则将比亚迪（002594）继续列为“行业首选”。

市场审视比亚迪（002594）的目光正在改变。从过去紧盯月度销量榜首，转向关注其毛利率能否持续修复、海外占比能否突破50%，以及技术代差能否持续转化为产品护城河。这或许比单纯的利润数字更能定义这家全球新能源（850101）冠军的下一程。

*本文内容仅供参考，不作为投资建议。