2026年5月5日，中国银河（HK6881）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，白酒（881273）跌幅略有收窄，大众品结构性改善。

报告具体内容如下：

白酒（881273）跌幅略有收窄，大众品结构性改善。从食品饮料整体来看，剔除春节错期因素，测算25Q4与26Q1合并口径，收入端合计同比-4%，跌幅环比25Q3小幅收窄，得益于酒类、调味品、预加工食品（884297）与乳制品改善；归母净利润合计同比-12%，跌幅较25Q3亦有小幅收窄，但净利率同比仍有下降，主要系白酒（881273）行业深度调整影响，实际上大众品收入与利润端均明显改善。分子板块来看，白酒（881273）行业当前仍在深度调整，但25Q4与26Q1合并口径收入与净利润跌幅环比均略有收窄；大众品结构性改善明显，其中预加工食品（884297）&调味品收入端与利润端均明显改善，乳品（884125）&啤酒（884189）释放利润弹性。 数据跟踪：4月包材与部分农产品（850200）价格快速上涨。1）白酒（881273）批价，贵州茅台（600519）：4月27日，飞天整箱、散瓶批价为1665/1620元，较上月底-55/-10元，较去年同期-505/-480元。五粮液（000858）：八代普五批价为840元，较上月底-5元，较去年同期-110元。泸州老窖（000568）：国窖1573批价为840元，较上月底-5元，较去年同期-20元。山西汾酒（600809）：青花20批价为355元，较上月底持平，较去年同期-15元。洋河股份（002304）：M6 批价为570元，较上月底持平，较去年同期 20元
2）包装材料，截至2026年4月27日，PET瓶片/纸箱/包膜/铝材价格分别同比 54.9%/ 11.0%/ 26.5%/ 23.5%，玻璃价格同比-4.9%。
3）原材料，白糖/面粉/猪肉（885573）价格同比-13.3%/-1.8%/-28.4%；棕榈油/鹌鹑蛋/大豆（885810）/葵花籽价格同比 18.8%/ 15.9%/ 6.5%/ 6.9%；2026年3月大麦进口价格同比 4.9%。乳制品，4月16日，国内生鲜乳价格3.01元/公斤，同比-2.3%；4月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3666美元/吨，同比-12.1%，环比-0.6%。 行情回顾：4月食品饮料指数小幅回调。截至2026年4 月30日，食品饮料行业单4月份跌幅-1.1%，相对于A指数的超额收益为-9.8%，在31个子行业中排名第31，相较于上月9名有所下滑，主要受白酒（881273）板块调整拖累。除白酒（881273）与保健品之外，其余8个子板块均实现正收益，其中预加工食品（884297）、零食、软饮料（884120）涨幅居前，分别为 12.6%、 6.7%、 6.6%。 投资建议：
1）餐饮供应链板块，25Q4与26Q1速冻食品、调味品收入与利润均明显改善，啤酒（884189）盈利能力继续提升，预计在餐饮复苏与品类升级共振下向好趋势有望延续，建议关注安井食品（HK2648）、颐海国际（HK1579）、天味食品（603317）、海天味业（HK3288）、青岛啤酒（HK0168）；
2）新消费（883434）方向，新零售与新品类仍具亮点，关注万辰集团（300972）、鸣鸣很忙（HK1768）、锅圈（HK2517）、西麦食品（002956）、五谷磨房（HK1837）；
3）乳制品板块，26H2原奶上涨背景下竞争有望趋缓，叠加低温与深加工品类升级，关注伊利股份（600887）、蒙牛乳业（HK2319）、新乳业（002946）、三元股份（600429）等；
4）白酒（881273）板块，25Q4与26Q1业绩仍在下滑但跌幅收窄，26Q2开始基数逐渐走低，预计板块处于持续磨底阶段，关注贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）。 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全（885406）风险。

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