2026年5月8日，东吴证券（601555）发布了一篇纺织服饰行业的研究报告，报告指出，26Q1品牌服饰业绩改善，上游表现分化。

报告具体内容如下：

品牌服饰：26Q1业绩回暖 行业层面：受益于24年9月后国家出台一系列经济刺激政策，25年以来国内服装社零消费（883434）有所回暖。 板块层面：25年净利同比下滑，26Q1恢复增长。
1）25年：营收同比+4.2%，毛利率同比+0.2pct，期间费用率同比+0.9pct，归母净利同比-7.3%，我们判断主因渠道结构变化及去库影响（多数品牌电商/直营营收占比提升，带动毛利率和费用率提升，净利率相对承压）；
2）26Q1：营收同比+8.3%，毛利率同比+0.1pct，期间费用率同比-2pct，归母净利同比+9.0%，春节销售带动板块业绩显著回暖。
公司层面：表现分化，家纺（884137）公司超预期。
1）25年：整体看营收表现好于净利，与板块整体趋势吻合。在我们重点跟踪公司中，结合2025年业绩表现，仅对李宁（HK2331）、水星家纺（603365）、罗莱生活（002293）做了业绩上调。
2）26Q1：整体营收表现明显改善，同时归母净利润同比增速释放弹性。
投资建议：26Q1服装消费（883434）有所回暖，国内消费（883434）者信心持续修复，关注品牌服饰业绩和估值双重改善机会。重点推荐：
1）增长确定性较强+高分红家纺（884137）标的水星家纺（603365）、罗莱生活（002293）；
2）拥有较强的品牌资产及运营能力，估值处于历史较低分位的体育（884258）服饰品（884141）牌安踏体育（HK2020）、李宁（HK2331）、361度（HK1361）、特步国际（HK1368）；建议关注：
1）25年去库取得进展或逆势投入，26年有望实现业绩修复的比音勒芬（002832）、富安娜（002327）、报喜鸟（002154）、森马服饰（002563）；
2）空间广阔、成长性较强的非洲快消品品牌乐舒适（HK2698）；
3）其他高分红标的滔搏（HK6110）、海澜之家（600398）、波司登（HK3998）等。
纺织制造（881135）：中游短期承压，上游涨价释放业绩弹性
行业层面：2025年受美国加征关税影响国内纺织服装商品出口有所承压，25年下半年以来人民币汇率持续升值，26年初以来原材料涨价趋势持续。
板块层面：多重因素影响下，板块整体业绩小幅承压。
1）25年：营收同比-1.9%，毛利率同比+0.1pct，归母净利同比-4.4%；
2）26Q1：营收同比-1.2%，毛利率同比-0.6pct，归母净利同比-6.9%。受客户订单趋紧、人民币升值、原材料涨价、美国加征关税、地缘冲突等因素影响，纺织制造（881135）板块业绩小幅承压。
公司层面：表现分化，棉纺（884128）织板块利润弹性较大。
1）25年：除棉纺（884128）织、无纺布、毛纺纤维细分方向外，其他细分领域归母净利润整体承压同比下滑，我们在年报业绩点评中对重点跟踪的标的申洲国际（HK2313）、华利集团（300979）及伟星股份（002003）盈利预测均做了业绩下调，对健盛集团（603558）、新澳股份（603889）做了业绩上调；
2）26Q1：延续25年表现，上游棉纺（884128）织、毛纺纤维释放业绩弹性，其他多数公司业绩进一步承压。
投资建议：当前地缘冲突、人民币升值、原材料涨价等因素，对纺织制造（881135）中游环节存在一定负面影响，上游纱线环节公司有望受益释放业绩弹性。重点推荐：
1）羊毛+羊绒双业务驱动的新澳股份（603889），治理改善及产销双旺的健盛集团（603558）；建议关注：
1）棉纺（884128）企业百隆东方（601339）、鲁泰A（000726）；
2）长期优势仍存，若前述负面因素逐步消除，业绩有望迎来修复的申洲国际（HK2313）、华利集团（300979）、伟星股份（002003）。
风险提示：终端消费（883434）疲软、地缘冲突、棉价大幅波动、人民币汇率波动等

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