本周行情回顾：

2026年5月6日-2026年5月8日，上证指数（1A0001）涨1.65%，报4179.95点。创业板指（399006）涨3.24%，报3796.13点。深证成指（399001）涨3.02%，报15563.80点。煤炭开采加工（881105）指数跌-3.77%，跑输上证指数（1A0001）5.42%。前五大上涨个股分别为华电能源（600726）、冀中能源（000937）、辽宁能源（600758）。

本周机构观点：

**国海证券（000750）本周观点**：

动力煤来看，4月30日北方港口动力煤811元/吨（周环比+38元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-3.23pct，主要系月底生产任务完成叠加少数煤矿井下检修与工作面停产所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+18.54万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-8列。（3）进口煤方面，受华南地区降雨、新能源（850101）乏力而火电（884146）负荷增加影响，终端对进口煤招标采购较积极，叠加旺季预期投机性需求释放，外盘价格亦偏强运行，截至4月29日，动力煤Q5500国内与澳洲价差为7元/吨。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-0.1万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+2.3万吨至1264.1万吨，较上年同期-118.2万吨。（6）非电需求端，截至4月30日水泥（884060）开工率周环比持平，截至5月1日化工（850102）行业耗煤周环比+1.69%，截至4月24日铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比-17.30万吨。整体来看，本周国内供应继续收紧。进口煤方面，外盘价格偏强运行，截至4月29日国内外价差7元/吨。需求端，非电维持刚需采购，电厂日耗季节性底部盘整但仍处于近年较高水平，电厂库存显著低于去年，后续迎峰度夏电厂补库空间较大对煤价形成强有力支撑。库存端，本周港口库存延续去库，节后关注铁路检修完成后累库速度。价格端，港口煤价周环比+38元/吨至811元/吨（截至4月30日）。后续来看，坑口价格上涨、进口煤倒挂、下游电厂补库空间较大，煤炭（850105）基本面以良好态势迎接夏季旺季。

同时，假期外盘延续利好，截至5月4日，布伦特原油收盘价113+美元/桶，海外能源（850101）强势对国内煤价形成支撑，5月煤价预计偏强运行。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.47pct至85.6%，主要系山东地区煤矿因井下原因产量缩减明显所致。蒙煤方面，截至4月29日保持高位运行，甘其毛都平均通关量为1531.6车（七日平均值），周环比+111车。需求端，截至4月24日铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨，临近假期部分焦化厂延续补库。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-5.47万吨。整体来看，部分煤矿因井下原因产量收缩，国内供应小幅下降，进口端蒙煤维持高通（QCOM）关。需求方面，节前焦企延续补库，铁水整体维持接近240万吨较高水平。供需整体阶段性紧平衡，矿山库存继续去化，港口主焦煤截至4月30日取得1710元/吨，周环比+20元/吨。后续来看，由于焦煤自身基本面维持紧平衡，矛盾不明显，而随着动力煤夏季步入主上升通道，焦煤价格有望跟涨，关注动力煤价格、铁水产量、钢材价格等。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.08pct至74.44%，主要系部分前期检修的企业恢复生产。需求端,截至4月24日铁水产量周环比-0.30万吨至239.25万吨，假期前钢厂补库需求增加。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场偏强运行，焦炭三轮提涨已经开启，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。

重点关注：（1）稳健型标的：中国神华（HK1088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（HK1171）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源（850101）持续替代风险；4）煤炭（850105）进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

**国盛证券（002670）本周观点**：

行情回顾（2026.4.27~2026.4.30）：

中信煤炭（850105）指数4462.89点，上涨3.94%，跑赢沪深300（399300）指数3.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。

早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。

就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电（884146）带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。

投资策略方面，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑（具体见图表1），重点推荐新集能源（601918）、昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）等。

此外，年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭（850105）公司：力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）、中国秦发（HK0866）（布局印尼）。

自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工（850102）品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工（884281）盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。

重点领域分析：

节前最后一周，动力煤价格涨幅明显扩大，焦煤价格在动力煤带动下，整体偏强运行。截至4月30日，北港动煤报收804元/吨，周环比+27元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比+30元/吨。

动力煤方面，节前价格涨幅如预期般明显扩大，我们仍看好旺季煤价破千。

供应方面，月末，产地部分煤矿完成任务停产，叠加少数煤矿井下检修或换工作面停产，煤矿供应减少，产能利用率下降明显。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.5%，周环比下降3pct。需求方面，近期产地煤价加速上涨，化工（850102）等非电行业维持刚性拉运，加之北港情绪向好&大集团外购价格上行，其进一步激发了贸易商的拉运情绪和投机需求。此外，受华南地区频繁降雨影响，新能源（850101）出力减少，电厂日耗增加，电厂补库紧迫性愈发增强，上述种种因素，使得节前煤价涨幅明显扩大。

早在4月初，我们便提出两个重要观点，即：观点一，当前淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，且涨后价格调整的空间极其有限；观点二，国内煤价主升仍未到来，目前正处为煤价冲千的蓄势阶段，好戏在后头。

上周我们提出“随着旺季临近，市场交易逻辑逐步由观点一（淡季蓄势）向观点二（旺季价格主升）过渡，即蓄势逐步完毕，煤价有蠢蠢欲动的迹象（4月22日价格有加速迹象，主因在累库不及预期的背景下，部分终端用户明显加大了采购力度），一旦需求爆发，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”便有望上演，正所谓“好戏【正在】上演”。

就节前最后一周市场表现而言，符合上述预期（自3月中旬以来，北港动力煤价格累计涨幅超70元/吨，且近期明显加速）。后市而言，在进口煤利润仍倒挂背景下，预计4月、5月动力煤进口煤数量仍将呈现同比下降，且环比降幅或进一步扩大状态。另外，今年气候存在较大不确定性，极端天气发生概率较高，或对火电（884146）带来更大考验，在当前电厂库存仍较近年同期偏低的背景下，其补库的紧迫性较高，未来煤价整体趋势依旧处于易涨难跌状态，且正如上述所言“一旦需求爆发，更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率便有望上演”，我们仍看好旺季煤价破千。

焦煤方面，目前供需矛盾并不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，核心关注蒙煤供应水平，其决定了焦煤价格向上弹性。本周产地煤价稳中偏强运行，部分焦企节前持续备库，少数资源延续小涨。不过随着多数焦企补库完成，市场交投氛围稍有降温，下游对高价资源接货意愿不佳，竞拍成交呈现涨跌互现。供应方面，山西地区部分前期井下换面生产受限的煤矿产量有所恢复，但山东地区部分煤矿因井下原因产量缩减明显，产地整体供应小幅下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1230.7万吨，周环比减少6.8万吨。需求方面，节前双焦在补库需求下价格仍有支撑。但需求端铁水增长的空间有限，临近假期，多数焦企补库规模仍偏保守，整体以满足刚需生产为主，主动大规模囤货的意愿不高。

正如我们上周所述，目前焦煤供需矛盾并不尖锐，走势更多处于跟随状态：（1）跟随动力煤价格走势；（2）跟随海外油气价格走势；（3）跟随下游终端螺卷价格走势。但影响其价格的核心还是取决于蒙煤供应水平，一旦蒙煤因某种原因导致通关量下降，焦煤向上弹性空间才有望彻底打开。

投资策略：

一季报披露完毕，遵循““绩优则股优”，重点关注昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）、新集能源（601918）等。

受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（HK0866）（布局印尼）、力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）。

此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。

重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。

此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业（601001）、新集能源（601918）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。

此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

行业新闻摘要：

1：煤炭（850105）供给韧性如何提升？强化兜底保障成为关键。

2：印尼矿业升温，煤炭（850105）稳定，采矿服务需求加速释放。

3：煤炭（850105）市场迎来“红五月”，本月煤价或有新突破。

4：动煤市场基本面看好，替代刚性叠加气候弹性带来机遇。

5：焦煤期货实现品牌交割，煤企探索“长协+期货”双向定价。

6：山西全方位推进能源（850101）绿色低碳发展，提升煤炭（850105）行业的可持续性。

7：全球煤炭（850105）市场中枢有望持续提升，未来5-10年能源（850101）大周期（883436）将重塑格局。

8：煤价延续上涨趋势，煤炭（850105）板块的底部修复通道逐渐显现。

9：节后煤价或有回调，但需求仍存，双焦市场震荡运行。

10：无烟煤和动力煤商品报价动态显示市场活跃，供需关系持续紧张。

龙头公司动态：

1、中国神华（HK1088）：1）段永平再出手！“把神华都换了泡泡玛特（HK9992）”。2）段永平清仓中国神华（HK1088） 全仓换入泡泡玛特（HK9992）。3）火水增长绿核承压，火电（884146）迎业绩时间线。

2、陕西煤业（601225）：1）火水增长绿核承压，火电（884146）迎业绩时间线。

3、中煤能源（HK1898）：1）中煤能源（HK1898）：截至2026年4月30日公司A股股东户数为67943户。2）花旗（C）：降中煤能源（HK1898）目标价至16.6港元 维持“买入”评级。3）大摩：予中煤能源（HK1898）评级“增持” 料今年内地煤炭（850105）价格略上升。

4、兖矿能源（HK1171）：1）兖矿能源（HK1171）：4月29日召开业绩说明会，投资者参与。2）兖矿能源（HK1171）：截至4月末，公司尚未回购A股、H股股份。3）山西证券（002500）：给予兖矿能源（HK1171）买入评级。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、广发中证全指能源ETF（159945）、汇添富中证能源ETF（159930）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）