本周行情回顾：

2026年5月6日-2026年5月8日，上证指数（1A0001）涨1.65%，报4179.95点。创业板指（399006）涨3.24%，报3796.13点。深证成指（399001）涨3.02%，报15563.80点。电力指数涨5.05%，跑赢上证指数（1A0001）3.4%。前五大上涨个股分别为戈碧迦、大普微（301666）、振宏股份、昆工科技、聚杰微纤（300819）。

本周机构观点：

**方正证券（601901）本周观点**：

火电（884146）：降价压力持续，Q1成本优势逐渐收窄。2025年，火电（884146）板块在“电量收缩、电价下行”的双重压力下营收同比下滑5.61%，但受益于煤价中枢大幅下移，燃料成本系统性降低，归母净利润同比增长12.30%。进入2026年Q1，经营环境转为多空交织，电量端淡季不淡形成支撑，但年度长协电价延续下行，叠加煤价“淡季不淡”逆势攀升使成本红利加速消退，归母净利润同比微降1.92%，毛利率仅小幅提升0.33个百分点，板块盈利从“明显修复”转入“小幅盘整”阶段，成本与收入的剪刀差正在快速收窄。

水电：来水偏丰推动电量提升，电价较稳支撑业绩增长。2025年秋汛超预期带动发电量由负转正，全年全国水电发电量同比增长，叠加电价降幅可控、固定成本持续摊薄，板块归母净利润同比增长8.38%，毛利率攀升至57.04%，盈利能力表现突出。2026年Q1，来水虽由全面偏丰转向结构分化，但龙头电站依托年初高蓄能与梯级联合调度有效对冲了局部偏枯影响，全国水电发电量同比增长8.9%，叠加财务费用等成本同比优化，驱动板块归母净利润同比高增20.62%，实现量利双升。

核电（885571）&新能源（850101）：装机扩张叠加电价承压，呈现出增量不增利态势。核电（885571）与新能源（850101）板块2025年共同电价下行的持续性压力，增量不增利成为全年核心矛盾——新能源（850101）板块归母净利润同比降幅达27.11%，核电（885571）则因市场化电价下行出现明显盈利分化。政策层面，新能源（850101）率先受益于可持续发展价格结算机制（136号文）落地，电价下限框架初步搭建。进入2026年一季度，核电（885571）在辽宁等地率先迎来地方性机制电价破冰，盈利底部预期逐步明朗；新能源（850101）则延续电价下行与消纳压力，盈利修复仍需时间。

投资建议：1）火电（884146）板块，2026年起各地容量电价普遍提升，有望在一定程度上缓解电价下滑压力；美伊以虽达成临时停火协议，但我们认为短期缓和≠危机结束，当前美伊核心矛盾（核问题、海峡控制权）仍然未得到解决，后期局势走向高度不确定，煤炭（850105）价格仍有抬升支撑，火电（884146）的成本优势有所减少；日本、韩国、菲律宾的煤电政策转向已落地实施，且当前油价较冲突前仍然偏高，煤电成本优势仍存。建议关注全国化机组布局、稳健盈利的华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源（000690）、赣能股份（000899）。

2）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力（600900）、川投能源（600674），以及去年年底收购两家西藏公司，有望开辟第二成长曲线的桂冠电力（600236）。

3）核电（885571）&新能源（850101）板块，尽管受市场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电（885571）公司的上网电价或有所降低，但部分省份试点核电（885571）机制电价或对核电（885571）收入形成托底，且考虑到核电（885571）核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价，建议关注中国广核（003816）（A+H）、中国核电（601985）。考虑到海风消纳条件相对优异，且多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份（600483）、中闽能源（600163）。

风险提示：下游需求不及预期的风险；政策支持力度或推进节奏不及预期的风险；电价大幅下跌的风险；来水波动较大的风险；核电（885571）机组核准不及预期的风险。

**长江证券（000783）本周观点**：

火电：电价压力延续，成本主导经营

2025年火电（884146）发电量同比回落0.99%，且多数省份2025年年度长协电价有所调整，但成本的显著回落仍护航火电（884146）业绩稳步改善，2025年火电（884146）板块实现归母净利润802.16亿元，同比增长16.10%。2026年一季度火电（884146）电量同比增长3.73%，电价进一步下行使得一季度火电（884146）营收同比下降2.39%，但成本端同比回落明显缓解火电（884146）压力，2026年一季度火电（884146）板块实现归母净利润227.29亿元，同比仅微降0.40%，实现平稳过渡。从主要火电（884146）公司经营来看，华电国际（600027）/大唐发电（601991）/华能国际（600011）/国电电力（600795）一季度上网电价分别同比-0.013、-0.022、-0.027、-0.030元/千瓦时，2026年一季度华能国际（600011）煤电度电利润总额0.039元/千瓦时，同比降低约0.009元/千瓦时。

水电：蓄能释放叠加来水向好，水电业绩延续稳健增长

2025年全国来水总体呈现前枯后丰的趋势，全国水电发电量同比增长2.84%，其中长江电力（600900）/华能水电（600025）/雅砻江水电2025年发电量分别同比+3.82%、+13.32%、-6.23%。电价方面，受市场化电价有所波动影响，2025年长江电力（600900）及华能水电（600025）电价均有所下降，而雅砻江水电得益于收回杨房沟电站存量应收电费，综合电价有所提升。整体来看，2025年水电板块归母净利润同比增长8.11%。2026年一季度长江电力（600900）/华能水电（600025）/雅砻江水电发电量分别同比+7.19%、+12.52%、-9.93%，一季度水电板块营业收入同比增长2.87%，归母净利润同比增长19.16%，除营收平稳增长以及降本控费的支撑外，板块业绩实现高速增长还得益于部分水电公司所投资金融资产一季度浮盈明显。

新能源发电：绿电受限偏弱资源与电价，核电业绩短期有所承压

2025年来风及光照条件延续偏弱叠加限电加剧，同时电价压力持续，新能源（850101）板块营业收入同比下降1.27%，归母净利润同比减少15.85%。中国广核（003816）及中国核电（601985）业绩分化：1）广核受市场交易电价下降及所得税费用同比提升的影响，归母净利润同比下降9.90%；2）中核归母净利润同比提升6.00%。2026年一季度，绿电量价压力持续，营业收入同比减少8.56%，归母净利润同比减少29.82%。中国广核（003816）及中国核电（601985）一季度归母净利润分别同比-9.33%、-34.19%，其中中国广核（003816）主要是受市场化交易电价下降的影响；中国核电（601985）业绩压力扩大系核电（885571）及新能源（850101）业务均面临量价承压以及成本刚性抬升的不利形势。

电网：来水由枯转丰，多重因素扰动业绩

2025年由于部分电网公司所处流域来水偏少以及售电价下降，电网公司自有电厂经营与售电业务均略有承压，同时受部分电网公司火电（884146）业务偏弱、减值规模扩张等影响，2025年电网板块归母净利润同比减少4.90%。2026年一季度，部分流域来水改善带动自有水电经营向好，同时不再受相关不利非经因素影响，一季度归母净利润同比增长110.12%。

持续看好优质火电转型及清洁能源投资价值

推荐关注优质转型火电（884146）运营商国电电力（600795）、华润电力（HK0836）、华能国际（600011）H、中国电力（HK2380）、建投能源（000600）、内蒙华电和福能股份（600483）；水电板块推荐优质大水电长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）和华能水电（600025）；新能源（850101）三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力（001289）H、中国核电（601985）、中广核电力（HK1816）H、新天绿色能源（HK0956）H和中闽能源（600163）。

风险提示

1、电力供需及政策存在恶化风险；

2、煤炭（850105）价格出现非季节性风险。

行业新闻摘要：

1：华电乌江与华为云联合发布“乌江睿算”大模型，标志着全球首创的电力数据处理技术上线。

2：中国电力（HK2380）账单解析显示，除了AI，家庭和工业用电需求的快速增长也在影响电力消费（883434）结构。

3：2026年全国新能源（850101）并网消纳情况分析，预计将持续提升新能源发电（884150）比例。

4：澳大利亚多个大型储能（885921）项目顺利通过EPBC法案评估，推动电力市场的可再生能源（850101）发展。

5：近期电力市场峰谷价差再度扩大，最大峰谷价差达到1.36元/kWh，反映出电力供需紧张局势。

6：智能驾驶（885736）技术的发展为电力行业带来了新的机遇，推动电力行业与汽车行业的深度融合。

7：数字人民币成功完成首单跨境电力结算，标志着电力交易的数字化进程加速。

8：算力与绿电的协同落地，预计将重塑电力市场的能源（850101）供给和消费（883434）模式。

9：全国特高压（885425）建设加速推进，旨在解决新能源发电（884150）和送电的瓶颈问题，助力电力行业转型升级。

10：各地电力企业纷纷推出服务措施，提升客户用电体验，进一步增强电力供应的可靠性和灵活性。

龙头公司动态：

1、长江电力（600900）：1）火水增长绿核承压，火电（884146）迎业绩时间线。2）长江电力（600900）发电量与业绩双双稳增 大股东斥资45亿增持持股升至43.47%。3）东吴证券（601555）：给予长江电力（600900）买入评级。

2、中国核电（601985）：1）东吴证券（601555）：给予中国核电（601985）买入评级。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华宝中证全指电力公用事业ETF（159146）、景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158）、广发中证全指电力ETF（159611）、汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）、电力ETF工银（560270）、天弘中证全指电力公用事业ETF（560450）