本周行情回顾：
2026年5月6日-2026年5月8日，上证指数（1A0001）涨1.65%，报4179.95点。创业板指（399006）涨3.24%，报3796.13点。深证成指（399001）涨3.02%，报15563.80点。美容护理（881182）指数涨2.46%，跑赢上证指数（1A0001）0.81%。前五大上涨个股分别为嘉亨家化（300955）、锦盛新材（300849）、敷尔佳（301371）、两面针（600249）、延江股份（300658）。
本周机构观点：
**中金公司本周观点**：
行业动态
行业近况
2025年以来，海外美妆龙头中国区表现持续修复，打破国货过去两年份额提升势头，市场普遍关心外资品牌缘何“卷土重来”？是短期反弹还是趋势性反攻？国内市场竞争格局后续又该如何展望？我们将在本文集中探讨。
评论
关注一：外资品牌在哪些领域回暖？高端修复仍是本轮外资改善的核心主线。2025年以来，外资中国区增速改善主要由高端品牌和高端价格带带动，高档化妆品（884272）板块率先回暖，欧莱雅、雅诗兰黛（EL）及资生堂的中国区修复也更多集中在高端品牌表现改善上。与此同时，香氛和高端护发等细分赛道的重要性也在上升，说明外资在中国高端价格带、超高端护肤、香氛和高端渠道等核心阵地仍具备较强竞争优势，本轮修复本质上仍是高端基本盘率先修复。
关注二：外资回暖的底层驱动？增长逻辑由价格驱动转向创新驱动，而本土化深化正逐步转化为经营改善。一方面，主要外资品牌核心单品价盘趋稳，折扣收敛但销量和份额未明显承压，同时推新和升级节奏加快，成分叙事由传统抗老延伸至再生修护、胶原焕活等方向，增长逻辑正由“以价换量”转向“以产品和科技稳价提份额”；另一方面，组织、供应链、研发和渠道等多维度本土化布局持续推进，决策效率、补货履约和本地创新能力同步提升，正逐步成为中国区经营企稳的重要支撑。
关注三：国货当前的竞争格局？竞争格局上，外资修复与国货巩固并行，国货发展仍是中期主线。外资修复主要体现在高端价格带回暖和核心品牌改善，但这并未改变国货在大众价格带、本土化产品定义、内容电商运营和供应链效率上的优势；展望后续，我们认为美妆行业大概率延续“外资稳高端、国货强大众”的分层格局，集中度持续提升，头部国货品牌仍有望继续实现份额扩张。
估值与建议
重点推荐外资龙头：欧莱雅、资生堂，建议关注雅诗兰黛（EL）。国货一端，当前阶段重点推荐底部和边际变化的公司：巨子生物（HK2367）、上美股份（HK2145）、贝泰妮（300957）、上海家化（600315）、敷尔佳（301371）；建议关注毛戈平（HK1318）。
风险
行业竞争加剧风险、宏观环境不确定性加剧风险。
**中信证券（HK6030）本周观点**：
核心观点：
2025年，美妆上市公司整体表现优于行业，盈利能力提升、股东回报提升。2026Q1，美妆类公司面临的竞争环境、流量成本、营销形势等压力边际增强，成长型增长变稀缺（毛戈平（HK1318）、林清轩（HK2657）等），但改善、拐点型增长带来的投资机会增加（敷尔佳（301371）、贝泰妮（300957）、上海家化（600315）等）。2025A&2026Q1，医美上游品牌方因发展阶段而分化；下游医美机构议价能力边际提升。看好医美上游具备完善产品矩阵、丰富在研管线，叠加运营、医学推广、渠道管控等多维度能力，可在红海中获取更多份额、逆势成长的标的（爱美客（300896）、四环医药（HK0460）等）；以及下游差异化定位、高效运营的医美机构。
行业新闻摘要：
1：特色微生物资源库规模的扩大为美容护理（881182）产品开发提供了新的方向，尤其是在极端环境菌株的应用上。
2：监管部门对医美行业的监管力度加大，可能导致行业快速发展面临更多合规压力。
3：医美行业的高增长趋势开始出现放缓迹象，促使企业重新审视市场策略。
4：消费（883434）者对美容护理（881182）产品中的成分透明度要求提高，推动行业转向更自然和可持续的产品。
5：科技创新在美容护理（881182）领域的应用不断增加，尤其是在个性化护肤方案的开发上。
6：社交媒体对美容护理（881182）产品的推广效果显著，影响消费（883434）者购买决策的方式正在改变。
7：环保意识的提升促使美容护理（881182）品牌在包装和产品成分上采取可持续发展策略。
8：传统美容护理（881182）品牌面临来自新兴品牌的竞争压力，尤其是在年轻消费（883434）者群体中。
9：跨界合作成为美容护理（881182）行业的新趋势，各行业间的合作开发新产品以满足多样化需求。
10：市场对高效能护肤产品的需求持续增长，推动企业加大研发投入以提升产品效果。
龙头公司动态：
1、珀莱雅（603605）：1）珀莱雅（603605）股份2025年业绩稳健，总经理侯亚孟称坚持科研本质以打造世界级研发实力。2）珀莱雅（603605）2025年营收再破百亿大关，构建多品牌与科研双轮驱动底座。3）珀莱雅（603605）递表港交所 拟于港交所主板上市。
2、华熙生物（688363）：1）美莱集团与华熙润致深化战略合作 共筑医美正品合规新防线。
3、稳健医疗（300888）：1）稳健医疗（300888）拟斥资2亿元至4亿元回购股份并注销。2）稳健医疗（300888）抛最高4亿注销式回购 提振市场信心承诺继续高分红。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-04-16 | 0.31% | 0.70% |
| 2026-04-17 | -0.06% | -0.10% |
| 2026-04-20 | 0.74% | 0.76% |
| 2026-04-21 | 0.15% | 0.07% |
| 2026-04-22 | -0.71% | 0.52% |
| 2026-04-23 | 0.26% | -0.32% |
| 2026-04-24 | 0.59% | -0.33% |
| 2026-04-27 | 1.42% | 0.16% |
| 2026-04-28 | -1.24% | -0.19% |
| 2026-04-29 | -0.11% | 0.71% |
| 2026-04-30 | -0.70% | 0.11% |
| 2026-05-06 | -0.50% | 1.17% |
| 2026-05-07 | -0.04% | 0.48% |
| 2026-05-08 | 1.34% | -0.00% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 52.46 |
| 2024-12-31 | 51.87 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 爱美客（300896） | 2.56% | 1.55% | -30.32% |
| 珀莱雅（603605） | -0.74% | 0.18% | -34.02% |
| 锦波生物 | 5.12% | 5.97% | -40.55% |
| 华熙生物（688363） | 1.16% | -2.33% | -13.43% |
| 稳健医疗（300888） | 1.66% | -4.61% | -35.11% |
| 贝泰妮（300957） | 2.91% | 8.76% | 3.11% |
| 敷尔佳（301371） | 9.54% | 38.06% | 32.88% |
| 上海家化（600315） | 0.89% | -3.60% | -18.57% |
| 中顺洁柔（002511） | -2.70% | -4.27% | 24.31% |
| 力合科创（002243） | 2.58% | -1.46% | 6.84% |
| 水羊股份（300740） | 3.82% | 24.08% | 112.61% |
| 润本股份（603193） | -1.08% | 1.54% | -29.62% |
| 丸美生物（603983） | 1.79% | 2.19% | -43.51% |
| 百亚股份（003006） | -1.62% | 1.90% | -41.45% |
| 延江股份（300658） | 5.48% | -16.14% | 280.73% |
| 朗姿股份（002612） | 1.06% | -3.44% | -0.37% |
| 福瑞达（600223） | 4.73% | -0.87% | -6.67% |
| 科思股份（300856） | 1.43% | 12.03% | -3.06% |
| 豪悦护理（605009） | 1.11% | 2.32% | -26.95% |
| *ST美谷 | 1.20% | 0.00% | 26.22% |
