本文首发日期丨2026 / 4 / 28

导语

一季度国内正丁烷市场在地缘政治扰动下宽幅震荡，1-2月先涨后跌，3月受地缘冲突、油价走高及进口减量预期影响剧烈起伏。二季度伊始市场重心下移，低供应支撑底部，弱需求与下游亏损制约上行。未来装置恢复、原油预期偏弱及下游停工预期增加，有望加剧市场下行风险。

1. 一季度行情综述：地缘冲突扰动 价格宽幅震荡

一季度，国内正丁烷市场整体呈现震荡运行态势，价格重心在供需博弈与外部因素交替影响下反复波动。其中1-2月走势呈现先涨后跌，3月行情起伏则较为剧烈，地缘政治扰动全局。

图1 2025-2026年正丁烷山东市场价格走势图

数据来源：卓创资讯（301299）

1月上旬市场在元旦后集中补货及供应阶段性偏紧的推动下震荡上行，下游逢低采购支撑交投活跃，但随着价格走高，顺酐行业持续深度亏损制约了原料采购的持续性，市场在冲高后逐步转入高位横盘运行，呈现供需紧平衡下的区间震荡格局。

2月市场运行围绕春节前后下游备货节奏与卖方库存管理展开。春节前后交投活跃度下降，下游补货谨慎，顺酐装置开工维持低位，难以形成有效需求支撑。节后市场缓慢复苏，卖方以稳价出货为主，整体波动有限，呈现平稳偏弱态势。

3月市场波动显著加剧，地缘政治因素成为主导价格方向的核心变量。受地缘冲突升级、国际油价走高及进口气供应减量预期影响，价格快速冲高，但随着高位成交受阻、下游顺酐进入下行通道，市场情绪转向谨慎，价格高位回落。而随着油价及原料气的再度起伏，市场重回宽幅震荡阶段，3月份高低位价差较大，最大价差可达2570元/吨。

2. 一季度供需格局：供应存在担忧 需求阶段性改善

受中东地缘冲突升级及霍尔木兹海峡运输受阻影响，市场对进口丁烷“断供”的担忧迅速升温。部分产销一体化企业第一时间暂停丁烷对外销（885840）售，优先保障自身生产。

正丁烷市场方面国产供应端在一季度供应收紧状况表现暂不明显，烷基化装置开工负荷暂未明显下降。但对下游来说，部分生产企业需依靠进口资源补充，“断供”这一恐慌情绪沿产业链向下传导至顺酐环节，下游企业为保障生产连续性，担忧性补库需求集中释放，推动顺酐价格大幅拉涨，涨幅远超正丁烷，也使得装置利润一度宽幅回升。正丁烷市场供销平稳，库存处于低位，阶段性需求改善明显。

图2 2025-2026年正丁烷法制顺酐装置利润图

数据来源：卓创资讯（301299）

在利润回暖带动下，顺酐装置开工负荷率也呈现攀升迹象。一季度，国内顺酐装置开工负荷呈现先降后升的“V型”走势。1月至2月，受春节假期及装置集中检修影响，减产规模持续扩大，多家企业停车或降负，行业开工负荷逐月走低，2月降至季度低点，产量延续下滑趋势。进入3月，随着前期检修装置陆续恢复运行，惠州宇新、福建百宏、山东齐发等企业相继复产，开工负荷显著回升，产量环比增长超三成，基本恢复至正常生产水平。整体来看，一季度顺酐行业经历了从收缩到恢复的调整过程，产能总量保持稳定。但对正丁烷市场来说，并非下游深加工的波动对其影响均显著，外采企业开停工状态影响更为直接，而大型非外采企业对正丁烷市场的扰动则通过顺酐价格的波动来实现。

图3 2025-2026年正丁烷法制顺酐装置开工负荷率

数据来源：卓创资讯（301299）

3. 二季度价格重心或有下移

二季度已过一月，4月份山东正丁烷市场整体呈现宽幅震荡、重心下移的运行特征，价格波动由供需基本面、地缘风险及原油走势共同主导。供应端整体偏紧，受炼厂检修及进口资源收紧影响，商品量持续处于低位，为市场提供较为坚实的底部支撑。需求端则持续疲弱，下游顺酐装置利润持续亏损，开工负荷逐步下滑，对原料采购维持刚需或逢低补货为主，追高意愿不足，制约价格上行空间。地缘政治因素贯穿全月，中东局势的反复引发原油价格宽幅波动，进而通过成本传导和市场情绪影响正丁烷走势：原油上涨阶段，市场心态改善，下游补货意愿增强，盘面出现阶段性反弹甚至溢价成交；原油回调阶段，业者信心受挫，出货转淡，库存压力上升，价格承压下行。此外，原料醚后碳四的弱势运行也对正丁烷形成拖累。总体来看，本月正丁烷市场在“低供应支撑”与“弱需求压制”之间反复拉锯，地缘因素引发的原油波动放大价格振幅，市场呈现成本推涨与需求制约并存的震荡格局。

展望5-6月，预计正丁烷市场整体以震荡偏弱运行为主。供应方面，随着前期检修装置陆续恢复，市场资源量有望逐步增加，而进口补充依然有限，整体供应端由紧转松。成本端来看，国际原油存在偏弱预期，或带动整体成本重心下移，对价格的支撑力度减弱。需求方面，下游顺酐部分企业停工预期较高，刚需面临收缩压力，同时部分企业原料外放也将进一步加剧市场供给压力。综合来看，5月市场或呈现震荡下探格局，空好因素博弈下下行趋势较为明确，但阶段性行情好转仍可能出现，需关注装置变动及原油走势带来的短期扰动。