2026年5月11日，东方证券（HK3958）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，地缘常态化，回归供需挺价。

报告具体内容如下：

周期（883436）研判：地缘常态化，回归供需挺价。近日美伊已经阶段性停火，并且特朗普方面表示美伊谈判“进展顺利”，市场逐步定价冲突缓和，带动整体风险偏好回升，贵金属（881169）和工业金属（881168）均有明显修复。预计后续有色定价将逐步回归货币政策路径，以及淡季供需支撑的逻辑。近月美国通胀、就业数据虽有波动，但降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不强。工业金属（881168）方面，节后一周铜铝锡等品种均有不同程度累库，随着工业品（850100）价格修复至高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体（881121）等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 贵金属（881169）：流动性预期暂稳，静待沃什就任指引。美国4月新增非农11.5万人，高于预期的6.5万人，失业率持平为4.3%，数据发布后市场降息预期基本持稳。沃什此前接受听证时，重申缩表的政策主张，若5月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限，从美国公布的3月CPI同比+3.3%来看，通胀压力尚可控，目前FedWatch显示市场已经定价2026-2027年均不降息，市场仍需等待美联储更明确的指引。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 工业金属（881168）：淡旺季切换，供给扰动&刚性需求挺价。随着伊以冲突常态化，工业品（850100）逐步回归自身供需定价。国内现货市场来看，3-4月旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜锡等品种延续较好的去库节奏，但随着下游补库逐渐充分，叠加价格高位的情况下，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而近日铜矿扰动再现，叠加下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。
核心观点：地缘常态化，回归供需挺价。近日美伊已经阶段性停火，市场风险偏好回升，贵金属（881169）和工业金属（881168）均有明显修复。降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不强。工业金属（881168）节后一周均有不同程度累库，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体（881121）等领域的刚性需求对价格支撑或较强。
投资标的：
相关标的：山东黄金（600547）（600547，未评级）、山金国际（000975）（000975，未评级）、中金黄金（600489）（600489，未评级）、赤峰黄金（600988）（600988，买入）、紫金矿业（601899）（601899，买入）、洛阳钼业（603993）（603993，未评级）、中国铝业（601600）（601600，未评级）、西部矿业（601168）（601168，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）。
风险提示
下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。

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