2026年5月12日，中银证券（601696）发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，国产替代与需求驱动打开市场空间。

报告具体内容如下：

受益于下游行业快速发展、先进技术不断迭代以及国产替代大背景，电子材料领域有望持续迎来发展良机，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 行业景气度：AI驱动材料需求增长，国内材料企业加速布局。2025年全球半导体（881121）销售额达7,956亿美元，同比增长26.2%，是该行业历史上年度增长最强劲的年份之一。生成式人工智能（885728）与高性能计算需求爆发、HBM等存储技术普及、汽车电子（885545）智能化升级、物联网（885312）设备规模化部署及6G技术预研推进，成为2025年行业增长的核心驱动力。受益于全球晶圆产能扩张和AI高性能计算带来的先进制程需求增加，半导体材料（884091）市场规模持续扩大，2025年全球半导体材料（884091）市场销售额为700.00亿美元，有望将于2027年突破800.00亿美元。近年来，依托国家政策支持和市场需求红利，我国电子材料行业进入快速发展阶段，国产替代进程持续推进。国内电子材料企业产品技术水平和研发能力不断增强，从单一产品突破向产业链配套完善逐步过渡，整体产业竞争力稳步提升。随着全球半导体（881121）供应链本土化、多元化布局趋势加深，我国电子材料行业国产化有望进一步推进，产业规模快速扩张，电子材料制造企业有望凭借技术迭代和场景深耕，迎来技术突破和市场扩容的双重发展机遇。
电子材料行业业绩综述：
1）营业总收入：规模稳健增长，半导体材料（884091）增速领先。2025年我们统计的60家电子材料标的（含SW半导体材料（884091）以及SW电子化学品（881172））营业总收入合计1,185.95亿元（同比+13.47%），主要受益于下游晶圆厂产能释放以及国产替代不断推进。分三级子行业来看，2025年SW半导体材料（884091）25家标的营收合计512.90亿元（同比+15.40%），增速高于电子材料行业整体1.93pct，且行业营收入集中于头部企业；SW电子化学品（881172）行业35家标的营收合计673.04亿元，同比增长12.05%，行业规模分布更加均衡。
2）归母净利润：结构性分化显著，高端电子化学品（881172）为盈利支柱。2025年60家标的归母净利润合计70.82亿元（同比+12.17%），其中49家盈利，11家亏损（合计亏损31.24亿元），亏损集中在半导体材料（884091）行业的大硅片赛道，而抛光材料、高端湿电子化学品（881172）等高毛利率产品则对SW电子化学品（881172）归母净利润有较大贡献。
3）毛利率与净利率：电子化学品（881172）盈利水平领先。2025年60家标的整体毛利率/净利率分别为24.53%/5.96%，同比分别+0.04pct/+0.04pct，其中细分赛道有所分化：2025年SW半导体材料（884091）整体毛利率/净利率分别为18.70%/1.53%，同比分别-0.36pct/-0.76pct，主要受半导体材料（884091）行业大硅片品类影响；SW电子化学品（881172）整体毛利率/净利率分别为28.97%/9.35%，同比+0.47pct/+0.74pct，其中显示材料、CMP抛光材料企业等毛利率较高。
4）研发费用：持续加大研发投入，先进制程研发成重点。2025年60家标的研发费用合计76.64亿元（同比+13.38%），研发费用率6.46%，与营收增速基本匹配，一定程度上显示了行业对技术突破的重视程度稳定，未因短期盈利波动减少投入，且研发投入多集中于投向300mm硅片、前驱体材料、半导体（881121）封装材料、高端晶圆光刻胶（885864）等国产化空白的先进制程相关材料。
电子材料行业发展趋势：一是先进技术迭代促进材料需求持续扩大，高端核心材料国产化替代进程不断深化。随着逻辑、存储器件向先进节点演进，三维集成和先进封装（886009）需求爆发、先进制程技术的广泛应用带来工艺步骤大幅增加，推动更高的晶圆制造材料和封装材料消耗需求。目前材料国产化已从基础品类向中高端品类延伸。二是电子材料企业向平台化产业链配套转型，积极拓展材料应用场景、寻求外延发展。国产企业纷纷从单一产品向产业链配套过渡，逐渐提升单客户价值量、强化与下游的合作粘性，竞争力稳步提升。部分企业通过战略投资并购、建立商业合作伙伴关系等方式参与境内外产业链上下游资源整合。此外，电子材料企业积极向上游原材料、核心设备环节延伸布局，推进产业链一体化发展。例如鼎龙股份（300054）持续深化与下游主流晶圆厂客户的合作，夯实抛光垫核心优势，同时扩张抛光液、清洗液产品品类与市场覆盖，拓展大硅片、碳化硅、先进封装（886009）等应用场景，提升一站式服务能力。三是电子材料企业国际化市场布局持续深化。在国际技术壁垒与贸易摩擦的双重压力下，国内企业通过海外并购、设立海外生产基地、建立海外研发中心与销售网点等措施，加快海外市场拓展，探索出国际化布局的全新产业范式。例如雅克科技（002409）公司境外经营实体包含韩国UP化学、韩国易美太等，2025年境外收入为21.23亿元，同比+18.40%。
投资建议
基于下游行业快速发展、先进技术不断迭代以及国产替代大背景，我们认为电子材料领域有望持续迎来发展良机。中长期推荐投资主线：
1、受益于整体半导体（881121）市场的复苏，以及高性能计算和高带宽存储器制造对先进材料需求的增长，全球半导体材料（884091）市场规模保持增长态势。在多种关键半导体材料（884091）方面，我国企业稳健布局产能与技术研发，未来有望逐步实现规模增长与技术迭代，半导体材料（884091）国产化率有望持续提升。推荐：安集科技（688019）、鼎龙股份（300054）、江丰电子（300666）、雅克科技（002409）、彤程新材（603650）、沪硅产业（688126）、德邦科技（688035）、阳谷华泰（300121）；建议关注：华特气体（688268）、联瑞新材（688300）。
2、AI服务器需求持续增长，PPO、碳氢树脂、双马树脂、PTFE等电子树脂有望成为AI服务器时代高速覆铜板主流材料，供需缺口下我国电子布企业加速国产替代。推荐：圣泉集团（605589）、东材科技（601208）、中材科技（002080）；建议关注：宏和科技（603256）。
3、随着oled（885738）终端应用需求的快速增长、高世代线产能的加速释放，叠层oled（885738）技术的推广应用以及相关材料国产替代持续进行，国内oled（885738）有机发光材料需求有望保持高速增长态势。推荐：莱特光电（688150）、万润股份（002643）；建议关注：奥来德（688378）、瑞联新材（688550）。
评级面临的主要风险
技术升级迭代的风险；下游需求复苏不及预期的风险；全球经济周期（883436）性波动、国际贸易摩擦及不可抗力的风险。

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