2026年5月15日，东方证券（HK3958）发布了一篇银行行业（160418）的研究报告，报告指出，信贷投放走弱拖累社融增长，亟待需求侧政策安排托底。

报告具体内容如下：

社融增速进一步下探，信贷同比少增。4月社融同比增长7.8%，环比3月下降0.1pct，当月社融增量0.62万亿元，同比少增0.54万亿元。结构上：1）社融口径人民币贷款当月减少4006亿元，同比少增4890亿元。4月信贷增量转负，需求侧仍是核心约束，同时重点领域结构性风险仍未有拐点出现，资产质量压力客观存在，结合月末票据利率明显走低，票据冲量显著。2）政府债新增9041亿元，同比少增688亿元，二季度政府债发行节奏或将加速，对社融拉动作用将边际抬升。
3）企业直接融资同比多增2624亿元，其中债券融资同比多增2180亿元，直接融资成本相较贷款优势更明显，截至2026年3月，新发放企业和住房按揭贷款利率均在3.1%附近，而5Y以内企业债收益率均下行至2%以内；股票融资同比多增444亿元。
4）非标融资同比多减2823亿元，其中委托贷款同比多减281亿元，信托贷款同比多减52亿元，未贴现承兑汇票同比多减2490亿元。
4月信贷增量转负，票据冲量明显，需求侧为核心约束。4月全口径人民币贷款同比增长5.60%，环比3月下降0.1pct，当月贷款小幅减少100亿元，同比少增2900亿元。具体来看：
1）居民户贷款同比多减2620亿元，虽然4月地产销售数据释放一定积极信号，30个大中城市商品房成交面积转正（+3.4%），14城二手房成交面积表现不弱，但按揭贷款投放短期仍难大幅上量，并且考虑到按揭早偿影响持续存在，居民中长贷延续季节性负增长特征，同比多减2177亿元；4月消费（883434）景气度仍然偏低，小微企业主融资需求偏弱，个贷不良生成趋势仍在延续，居民短贷同比多减443亿元。
2）对公实贷表现偏弱，同比多减6400亿元，需求侧为核心约束。4月固定资产投资增速仍然偏弱，尤其是基建领域固定资产累计同比增速环比回落3.1pct，企业中长贷当月增量大幅转负，减少4100亿元（去年同期+2500亿元），短贷延续季节性负增长，同比少减200亿元。结合票据利率走势来看，月末利率明显走低，票据冲量特征显著，增量达万亿体量，同比多增4088亿元。往后看，监管或对信贷运行给予关注，引导金融机构合理把握信贷投放总量和投放节奏，不排除后续需求侧政策或可能加码，托底信贷需求。
M1、M2增速相对平稳，非银存款同比多增。4月M1同比增长5.0%，环比3月下降0.1pct，M2同比增长8.6%，环比3月上升0.1pct，M2与M1增速剪刀差回升0.2pct至3.6%。4月存款增长保持稳健，新增人民币存款2700亿元，同比多增7100亿元。其中居民、企业存款延续季节性负增长，分别减少1.94万亿元、减少1.25万亿元，分别同比多减5500亿元和少减797亿元。一方面，信贷增长进一步放缓对存款派生有一定影响，另外，权益市场表现回暖，理财产品规模明显回升，资金重新流入非银存款，4月非银存款增长2.47万亿，同比大幅多增8990亿元。4月财政支出力度或边际放缓，财政存款同比多增3684亿元。
2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期（883436），支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。建议关注两条主线：1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行（HK1398）（601398，未评级）、农业银行（HK1288）（601288，未评级）；2、基本面确定的优质中小行，相关标的：渝农商行（601077）（601077，买入）、杭州银行（600926）（600926，买入）、宁波银行（002142）（002142，买入）、齐鲁银行（601665）（601665，未评级）、苏州银行（002966）（002966，买入）、南京银行（601009）（601009，买入）。
风险提示
经济复苏不及预期；房地产（881153）等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。

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