本周行情回顾：
2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。建筑材料（881115）指数跌-2.10%，跑输上证指数（1A0001）1.04%。前五大上涨个股分别为上峰水泥（000672）、*ST亚士（603378）、科创新材、凯伦股份（300715）、瑞泰科技（002066）。
本周机构观点：
**中泰证券（600918）本周观点**：
碳考核结果将成为干部任用重要参考。2020年双碳目标提出后，我国已构建起以“1+N”为核心的政策体系，“双碳”政策已由顶层设计阶段全面进入落地执行阶段。“十四五”期间单位GDP二氧化碳排放下降12.42%（未实现21年设定的18%的目标），年复合下降2.62%。“十五五”降碳目标更高、难度更大，对高碳排行业的供给约束也更强。按照2026年政府工作报告中提出的“十五五”期间单位GDP二氧化碳排放累计降低17%计算，“十五五”期间单位GDP二氧化碳排放需年复合下降3.66%。2026年4月中办、国办正式印发《碳达峰碳中和（885919）综合评价考核办法》。考核办法的发布标志着碳排放的降幅、能源（850101）结构的优化，将与GDP增长、社会稳定一样，成为衡量领导干部能力的重要指标，影响官员的升迁，可能会彻底终结地方政府在双碳工作上的“温吞水”状态。
水泥（884060）行业碳排放体量大，过程排放刚性特征显著，需求见顶后水泥（884060）行业已实现碳达峰。建材（850107）行业（水泥（884060）行业占比80%）碳排放量约占全国总量的13%，整体规模仅次于电力和钢铁（850106）行业。水泥（884060）生产过程中排放的温室气体以CO?为主，其中熟料煅烧环节的碳排放占比95%以上，排放来源主要包括化石燃料燃烧形成的燃烧排放（约35%）以及碳酸盐原料分解产生的过程排放（约60%）。2014年水泥（884060）产量24.76亿吨达历史峰值，行业二氧化碳排放量于2020年达到峰值14.29亿吨。考虑到我国公路/铁路等传统基建与房地产（881153）建设高峰期已过，水泥（884060）行业已实现碳达峰。
水泥（884060）行业碳配额分配规则已全面落地。水泥（884060）行业年度直接排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的单位纳入全国碳排放权交易市场管理。2024年为水泥（884060）行业首个管控年度，配额基于经核查的实际碳排放量等量分配；2025-2026年行业合理确定配额盈缺率，整体配额盈亏基本平衡。2025年的配额分配与清缴于2026年完成。
排碳有成本、减碳有收益。水泥（884060）行业碳配额量与水泥（884060）企业碳排放量、碳排放强度和行业平衡值有关。为激励先进、鞭策落后同时短期不对行业产生显著冲击，行业碳配额盈缺率整体浮动区间控制在±3%以内，低于基准20%以上的企业封顶为+3%，高于基准20%以上的企业封底为-3%。头部水泥（884060）企业碳排放强度普遍低于行业平均水平，且呈逐年下降趋势。我们通过微观产线和宏观行业两个维度进行量化测算：微观视角中性预期下政策初期头部企业因碳交易（885986）相较尾部企业产生1.21元/吨熟料超额利润。
头部企业或将凭借其低碳优势，享受碳配额盈余带来的额外收益；而尾部企业则面临更高的减排压力和碳成本，行业“马太效应”将进一步凸显。宏观视角参考电力行业2026年水泥（884060）行业涉及碳交易（885986）额29亿元（行业预期利润不足300亿元）。
投资建议：水泥（884060）作为典型的高碳排放产业，在下游需求走弱背景下，一方面内部落后产能在碳约束下成本走高，竞争力进一步被削弱，有望加速退出；另一方面各地政府为在有限的碳额下发展更高附加值产业，可能会削减水泥（884060）行业碳指标，从而加速行业产能出清。当前水泥（884060）行业处于盈利底部、供给出清加快行业供需再平衡，水泥（884060）行业盈利能力有望逐步修复。建议关注碳排有优势的海螺水泥（HK0914）、华新建材（HK6655）、天山股份（000877）、上峰水泥（000672）、金隅冀东（000401）、中国建材（HK3323）。
风险提示：政策力度与节奏存在不确定性，水泥（884060）需求大幅下滑，研报信息更新不及时风险，第三方数据失真风险，市场规模测算偏差风险。
行业新闻摘要：
龙头公司动态：
1、中国巨石（600176）：1）中国巨石（600176）抛44.3亿加码电子布 产能“三级跳”巩固全球第一优势。2）扩产！千亿市值巨头，加码电子布。3）中国巨石（600176）拟44.31亿元投建电子布项目。
2、海螺水泥（HK0914）：1）海螺水泥（HK0914）：李国友获聘任为总经理助理。2）海螺水泥（HK0914）：截至2026年3月31日，安徽海创集团股份有限公司持有本公司A股股份1653.13万股。3）The Capital Group Companies,Inc.减持海螺水泥（HK0914）约726.24万股 每股均价约20.36港元。
3、国际复材（301526）：1）国际复材（301526）：5g（885556）用低介电玻璃纤维已实现批量生产，低介电石英产品正处于研发阶段。2）国际复材（301526）：公司风电（885641）纱、电子布目前产能处于满负荷运行状态。3）国际复材（301526）：低介电石英产品已纳入公司研产体系 正处于研发阶段。
4、北新建材（000786）：1）北新建材（000786）：截至2026年5月8日股东总户数约为5.4万户。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-04-23 | -0.53% | -0.32% |
| 2026-04-24 | -0.09% | -0.33% |
| 2026-04-27 | 0.99% | 0.16% |
| 2026-04-28 | -0.11% | -0.19% |
| 2026-04-29 | 0.99% | 0.71% |
| 2026-04-30 | -0.33% | 0.11% |
| 2026-05-06 | 0.31% | 1.17% |
| 2026-05-07 | 0.25% | 0.48% |
| 2026-05-08 | 0.78% | -0.00% |
| 2026-05-11 | 0.12% | 1.08% |
| 2026-05-12 | -0.55% | -0.25% |
| 2026-05-13 | -0.82% | 0.67% |
| 2026-05-14 | 0.78% | -1.52% |
| 2026-05-15 | -0.59% | -1.02% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 20.13 |
| 2024-12-31 | 18.49 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 中国巨石（600176） | -10.89% | 8.87% | 187.19% |
| 中材科技（002080） | 3.81% | 33.54% | 338.15% |
| 海螺水泥（HK0914） | -2.66% | -9.18% | -10.49% |
| 国际复材（301526） | 0.59% | 31.21% | 397.61% |
| 北新建材（000786） | -3.17% | -1.17% | -9.42% |
| 华新建材（HK6655） | -4.58% | -12.28% | 70.36% |
| 东方雨虹（002271） | -7.71% | -7.99% | 45.55% |
| 振石股份（601112） | -8.22% | -1.86% | -34.83% |
| 天山股份（000877） | -5.07% | -6.07% | -8.18% |
| 三棵树（603737） | -8.94% | -17.70% | 23.94% |
| 再升科技（603601） | -5.75% | 17.81% | 372.55% |
| 旗滨集团（601636） | 2.57% | 10.19% | 19.14% |
| 上峰水泥（000672） | 20.99% | 29.76% | 119.69% |
| 伟星新材（002372） | -3.91% | -3.26% | -5.71% |
| 金隅集团（601992） | -5.33% | -9.09% | 5.26% |
| 兔宝宝（002043） | -1.36% | 5.25% | 57.28% |
| 北京利尔（002392） | 8.76% | 47.55% | 69.42% |
| 万里石（002785） | 4.05% | 31.14% | 102.05% |
| 西藏天路（600326） | -7.20% | -3.26% | 27.36% |
| 中旗新材（001212） | -2.53% | 16.31% | 17.32% |
行业相关的ETF有国泰中证全指建筑材料ETF（159745）、易方达中证全指建筑材料ETF（159787）、富国中证全指建筑材料ETF（516750）
