本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。电力指数涨0.72%，跑赢上证指数（1A0001）1.79%。前五大上涨个股分别为锐翔智能、维通利（001393）、中船特气（688146）、线上线下、利仁科技（001259）。

本周机构观点：

**长江证券（000783）本周观点**：

厄尔尼诺重归，如何影响我国气候？

根据国家气候中心表示，2025年10月至2026年1月的拉尼娜状态已经结束，预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。在厄尔尼诺发展年夏季，我国南方地区降水偏多，华北南部、华中北部、华东中部、西北地区东部等地气温易偏高。厄尔尼诺发生后，秋冬季我国东部容易出现“北少南多”的降水分布型，我国水电主要布局在南方，即强降雨或将带来水电高增。且夏季雨后往往伴生桑拿天，制冷用电需求或将更加旺盛，电力供需或将边际趋紧。

厄尔尼诺或将加速电力新一轮量价双升周期

实际上不仅仅是水电行业的电量受益，在厄尔尼诺带来热浪及降雨预期下，全社会用电量增长预计将拉动各类电源的发电量增速边际回升。历史上电力板块在迎峰度夏也往往能实现正收益且较市场实现超额收益。相较于量的回暖，更重要的是酷热夏季叠加成本回升带来的价格上涨预期回归。尤其对于清洁能源（850101）电力资产而言，近年来市场化比例持续提升，而其资产的特点是在机组投产之后成本就已经基本稳定，在自2024年开启的降电价周期（883436）中，虽然板块业绩并未同比下降，但其更多是通过规模的提升带来的业绩压力的释放，甚至部分绿电公司在电价下降周期（883436）中量增也未能抵消电价下降的压力。那么也就意味着如涨价周期（883436）开启，成本稳定叠加近年来规模扩张带来的业绩弹性也将更为显著。纵使对于火电（884146）而言，量价的积极预期也会上修远期的业绩，我们坚定看好电力板块新一轮量价双升周期（883436）机遇。

中证全指电力公用事业指数投资价值

中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI）具备鲜明的配置优势与投资价值：指数编制上权重股高度集中，且细分行业覆盖电力产业链全环节，兼具龙头效应与全产业链配置属性。基本面维度，行业盈利中枢持续上移，成长确定性凸显；市场表现上，指数呈现低波动、高确定性特征，在震荡市中展现出稳字当头、超额收益突出的稀缺防御属性；估值层面，当前已回归历史中枢水平，配置性价比显著提升，是兼具防御性与成长红利的优质底仓配置标的。同时，电力作为最不可替代的基础设施资产，兼具"类债券"的现金流稳定性和"类成长"的盈利弹性，是当前A股红利资产配置中最具进攻性、性价比的方向之一。

广发中证全指电力公用事业ETF

广发中证全指电力公用事业ETF（159611）（159611.SZ），紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下，本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%，年化跟踪误差不超过2%。于2021年12月29日正式成立，2022年1月7日在深圳证券交易所上市。

风险提示

1、行业基本面、政策面发生预期外变化；

2、量化模拟测算不保证实际收益；

3、指数编制方式与成份可能发生预期外调整；

4、基金跟踪指数过往收益并不预示其未来表现。

**开源证券本周观点**：

1.行业回顾：光伏领涨电力行业，电力需求平稳增长

2026年初至4月30日，电力（+9.5%）跑赢沪深300（399300）（+3.8%），光伏发电（+23.6%）领涨电力行业。2025年，电力需求维持平稳增长，我国全社会用电10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。预计十五五期间我国将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳。

2.电力：电价下探、补贴退坡，电力体制改革步入深水区

（1）火电（884146）：煤价电价企稳回升，容量电价重塑煤电商业模式。2026Q1年京津冀点火差维持在较高水平，南方多省点火差环比回升；容量电价基本能够覆盖煤电固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利，红利属性有望强化。

（2）水电：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。2025年至2026Q1，主要水电上市公司经营稳健；2024H2起水电净息差持续扩大。低利率环境下，水电资产作为稳定盈利品种具备配置价值。

（3）核电（885571）：机制电价护航行业可持续发展，铀价波动影响较小。2026年，多省市场化电价跌破省内核电（885571）核准价，广西、辽宁出台核电（885571）机制电价政策，保障核电（885571）机组合理收益；天然铀价格上涨对运营商影响可控；若铀价由75美元/磅上涨至90美元/磅，核电（885571）毛利率下降约1.7pct。

（4）绿电：收入端政策不确定性落地，市场化改革进入深水区，风电（885641）政策底已现。136号文推动新能源（850101）全面入市，辅以场外价差结算机制，绿电收入端政策不确定性落地。从机制电价竞价结果来看，高价主要集中在东部以及西南省份，三北地区机制电价较低；风电（885641）电价整体高于光伏。风电（885641）增值税补贴退坡，政策底已现。

3.电网设备（881278）：国网宣布4万亿投资，看好特高压（885425）建设提速和变压器出海（885840）高景气

2025年，特高压（885425）项目核准开工受送落端电价谈判影响，整体进度不及预期；2026年东南沿海多省长协电价几乎跌至下限，电价进一步谈判空间有限，特高压（885425）项目核准建设有望提速；展望未来，我们看好东南沿海电力需求增长的持续性，能源（850101）安全自主可控背景下，三北地区风光基地和西藏水风光基地建设有望持续推进。2026年电能表新准则执行，电表均价较前期低点回升12.2%。变压器出海（885840）延续高景气，2026Q1液体介质变压器出口金额121.50亿元，yoy+42.7%。

4.关注火电、风电、国内特高压和设备出海机会

推荐：华能国际（600011）、中国核电（601985）、龙源电力（001289）、平高电气（600312）、华明装备（002270）。受益标的：（1）火电（884146）：华电国际（600027）、华润电力（HK0836）、大唐发电（601991）、建投能源（000600）、国电电力（600795）、内蒙华电、江苏国信（002608）、申能股份（600642）、皖能电力（000543）、浙能电力（600023）等；（2）水电：长江电力（600900）、华能水电（600025）、国投电力（600886）、川投能源（600674）等；（3）核电（885571）：中国广核（003816）、中广核电力（HK1816）等；（4）绿电：中国电力（HK2380）、大唐新能源（HK1798）、中广核新能源（HK1811）、江苏新能（603693）、浙江新能（600032）、中闽能源（600163）、三峡能源（600905）等；（5）电网设备（881278）：许继电气（000400）、中国西电（601179）、国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、思源电气（002028）、金盘科技（688676）、三星医疗、海兴电力（603556）等。

4.风险提示：电源投资不及预期；利用小时数下降风险；电网建设不及预期；电力市场建设不及预期；燃料成本上涨风险；市场化电价波动风险。

行业新闻摘要：

1：国网抚顺供电通过补强清原东部电网，提升了区域供电可靠性。

2：盐泰锡常宜铁路超、特高压（885425）线路迁改工程已完成，标志着电力基础设施建设的进一步发展。

3：光伏行业经历了长达7年的等待，终于迎来关键发展时刻。

4：赤峰市首个绿电直连项目获得批准，推动了地方绿色能源（850101）的发展。

5：国家电投首台静止同步调相机成功投运，提升了电网的调节能力和稳定性。

6：河南漯河电网建设加速，确保迎峰度夏的电力供应保障。

7：陕西高速公路（884154）路域光伏项目总发电量突破1亿度，展现了光伏在交通基础设施中的应用潜力。

8：全国首条配网缠绕式光缆在浙江嘉善上线运行，推动了电力设备的技术创新。

9：国家能源（850101）局发布《新型储能（885921）电站建设工程质量监督大纲》，为储能（885921）行业的标准化建设提供了政策支持。

10：青海省能源（850101）局联合相关部门推出《青海省新能源（850101）项目开发建设管理指南》，为新能源（850101）项目的顺利推进提供了指导。

龙头公司动态：

1、华电新能（600930）：1）华电新能（600930）投资成立多家新能源（850101）公司。

2、中国广核（003816）：1）中广核赋能长三角首个货运机场智慧通关跑出“加速度”。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华宝中证全指电力公用事业ETF（159146）、景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158）、广发中证全指电力ETF（159611）、华安中证全指电力公用事业ETF（512140）、汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）、电力ETF工银（560270）