本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。生物制品（881142）指数跌-2.06%，跑输上证指数（1A0001）1.0%。前五大上涨个股分别为*ST双成（002693）、欧林生物（688319）、诺思兰德、沃森生物（300142）、赛伦生物（688163）。

本周机构观点：

**国泰海通（HK2611）证券本周观点**：

本报告导读：

MNC加速布局自免TCE赛道，随着海内外相关临床数据陆续读出，产业迭代趋势会逐渐清晰。中国药企凭借重磅BD深度参与MNC自免TCE赛道的全球布局；前瞻性布局此类核心技术的中国企业，正迎来弯道超车与估值重塑的黄金拐点。

投资要点：

投资建议：维持行业“增持”评级。2026Q1以来MNC加速布局自免TCE赛道，随着2026Q2起海内外相关临床数据陆续读出，我们预期产业迭代趋势会更加清晰。建议关注潜力品种：Gamgertamig（康诺亚/吉利德）、Cizutamig（岸迈生物/UCB）、CC312（惠和生物）、ATG-201（UCB/德琪医药）、Velinotamig（智翔金泰（688443）/Cullinan（CGEM））、GB261（亿腾嘉和（HK6998）/UCB）、CND319（药明生物（HK2269）/UCB）、CLN-978（Cullinan（CGEM））、A-319（天动源和）、HBM7020（和铂医药/大冢制药）、Etentamig（艾伯维）、KT501（赛诺菲/Kali）等。

自免TCE：可覆盖多类自免疾病，有望孵化下一百亿美金大药

TCE（T细胞衔接器，TCellEngager）能够深度耗竭致病性B细胞，具有靶向性强、起效迅速、诱导持久缓解（"免疫重置"）的潜在优势。TCE可为多种B细胞介导的难治性自免疾病提供新的治疗思路，有实现“PipelineinaProduct”的潜力。相较于CAR-T，TCE具备“现货型”产品、无需清淋预处理、可标准化制备、成本相对更低等诸多优势，有望成为更具普适性的治疗方案。

重磅BD落地+数据催化点燃自免TCE行业热情

2026年初以来，自免TCE赛道迎来布局高峰，以UCB、赛诺菲、吉利德为代表的MNC加速布局相关优质管线，促成了多起重磅BD落地。中国企业在自免TCE赛道参与度极高，截至目前16起BD交易中，有10起核心资产均来自中国；中国企业有望通过重磅BD深度参与MNC在自免TCE赛道的全球布局。Xencor（XNCR）、Cullinan（CGEM）、Candid等多家海外biotech相关自免TCE管线预计从2026Q2起陆续读出早期临床数据。重磅BD落地与数据读出有望形成行业共振，加速市场对自免TCE赛道的持续关注。

自免TCE初步展现优异疗效，建议关注具有差异化设计分子

自免TCE目前已披露的临床数据及样本量整体较少，但已初步展现“更快速缓解”与“更深度缓解”的特点，CRS发生率及严重程度均处于可控范围。以SLE这一代表性的B细胞介导自免适应症为例，强生（JNJ）的Teclistamab给药后，1例基线SLEDAI评分20分的重度SLE患者，仅用6周时间评分即降至0分，印证了TCE在自免疾病治疗中的强效性。随着2026Q2起海内外自免TCE管线更多临床数据陆续读出，我们预测产业趋势会更加明确。

下一代自免TCE的技术路径主要围绕提升组织中B细胞清除效率以及减少细胞因子释放。我们建议重点关注单链抗体/纳米抗体平台、多靶点TCE、遮蔽肽技术平台、TITNA平台等差异化设计路径。

风险提示。研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。

**万联证券本周观点**：

行业核心观点：

2025年血制品行业增收不增利，2026Q1行业持续承压，企业分化加剧，行业正处于调整阵痛期。短期行业受到供需错配、集采等政策影响业绩承压，但长期老龄化等驱动因素不变。

投资要点：

行情回顾：2026年前四个月，生物医药板块实现0.12%涨幅，跑输沪深300（399300）指数3.71个百分点。血制品板块下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点。截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，PE（TTM）分位数为28.88%，估值处低位。

业绩回顾：整体看，2025年到2026年一季度收入和利润均实现正增长的板块有其他生物制品（884240）、医疗研发外包（884244）、化学制剂（884144）、其他医疗服务（884245）、医院（884301）。血制品行业整体持续承压，2025年和2026Q1营业总收入同比增速分别为0.55%和-19.90%；归母净利润同比增速分别为-34.55%和-53.17%。

投资建议：血制品板块2025年行业集体承压，增收不增利。行业产能释放与需求减弱导致库存积压，供需错配是业绩下滑主要原因，同时叠加产品价格下滑，drg/dip（885947）支付改革影响院内需求等因素，导致国内高度依赖人血白蛋白和静丙这两个品种的血制品企业业绩承压，容易受到价格或者政策的冲击。2026年一季度行业持续承压，企业分化加剧。目前血制品行业受集采等政策影响持续，行业处于库存出清阶段。从2025年到2026年一季度财报数据可以看出，行业正历经阵痛期，血制品板块头部企业纷纷通过并购扩大资源巩固上游优势，另外，产品结构优化，研发投入也是血制品企业重要的竞争焦点。未来重点关注行业业绩拐点，包括采浆增速情况、供需格局改善情况等，个股方面关注企业营销层面、创新层面动态。长期看好血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢打破同质化竞争的企业。

风险因素：产品价格下行超预期风险、研发不达预期风险等

行业新闻摘要：

1：结构生物学推动糖代谢革命，科研转化成果为血糖健康提供新方案。

2：医药企业在AI浪潮中积极拥抱数智化革命，探索科技赋能新路径。

3：国际大会聚焦生物材料与工程，推动行业前沿技术的交流与合作。

4：2025年度药品审评报告发布，创新药（886015）获批数量创历史新高（883911），标志着行业发展新阶段。

5：动物实验显示新型免疫佐剂能够消除部分难治实体瘤，带来新治疗希望。

6：国内首款GLP-1基因疗法获批临床，开启新一轮治疗创新。

7：全球首个自免脑炎BTK抑制剂获临床批文，填补罕见病治疗空白。

8：国家推出新政策，推动疫苗行业发展，助力全面健康管理。

9：针对脑缺血的新机制研究揭示了靶向治疗的新方向，推动脑部疾病的临床研究进展。

10：创新药（886015）出海（885840）预期积极，生物科技行业迎来新的合作与发展机遇。

龙头公司动态：

1、荣昌生物（HK9995）：1）荣昌生物（HK9995）购买理财产品。2）荣昌生物（HK9995）购买7000万美元理财产品。3）荣昌生物（HK9995）近期合共购买14.3亿元的银行理财产品。

2、智飞生物（300122）：1）100万投资只剩几万块！智飞生物（300122）业绩会上遭吐槽，2025年巨亏147亿。2）智飞生物（300122）及董事长蒋仁生收监管函 多期财报数据不准确。

3、君实生物（HK1877）：1）开源证券：首次覆盖君实生物（HK1877）给予买入评级。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有招商中证疫苗与生物技术ETF（561920）、嘉实中证疫苗与生物技术ETF（562860）、华安国证生物医药ETF（159508）、汇添富国证生物医药ETF（159839）、天弘国证生物医药ETF（159859）、国泰国证疫苗与生物科技ETF（159643）