本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。零售指数跌-4.64%，跑输上证指数（1A0001）3.57%。前五大上涨个股分别为锦和商管（603682）、宁波中百（600857）、博士眼镜（300622）、小商品城（600415）、友阿股份（002277）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

消费（883434）出海（885840）：当前消费（883434）行业的重点投资方向。消费（883434）出海（885840）具备宏观层面的长期发展逻辑。从数据角度而言，根据海关总署统计，2025年我国跨境电商（885642）行业出口金额达2.75万亿元，同比增长4.6%，在关税冲击之下仍然取得比内需社零更快的增速。

从行业逻辑层面理解消费（883434）品出海（885840）逻辑：①产品优势：中国的消费（883434）品行业中，新兴品牌的运营效率及供应链效率优于海外发达国家，在部分新品类（比如3C数码、小家电（881173）等）产品力领先；②海外电商渗透率提升：欧美等发达国家电商渗透率低于中国，仍处于渗透率提升阶段，行业增速较高。③我国企业具备一定的电商行业运营优势，有望“线上打线下”：我国是全球电商行业最发达的国家，我国电商卖家在亚马逊（AMZN）等平台中的市占率也在不断提升，根据MarketPulse的数据，2025年Amazon头部卖家中中国卖家的占比已经过半。

长期以来我们经常把线上出海（885840）的企业统称为“跨境电商（885642）”，但不同企业之间的模式和逻辑截然不同：①品牌公司：自有品牌、自己研发产品，通过代工模式生产。这类公司本质上就是品牌，只是通过线上渠道打开海外市场；成熟后往往也会有较大的线下占比，核心竞争力是品牌和产品，如安克创新（300866）、绿联科技（301606）等。②平台公司：如Temu、Shein等，模式上更类似于天猫、拼多多（PDD）等企业，其中全托管模式类似于平台+代运营，主要赚平台抽成。③渠道企业：如跨境通（002640）、有棵树等，主要通过店群和多SKU的模式开店和销售，巅峰期门店数可过万，SKU数量超过百万，在跨境电商（885642）生态中类似于渠道商，赚买卖差价。

为何在目前时间点我们重点推荐品牌公司？①从消费（883434）行业的历史发展上看，品牌是消费（883434）品公司价值链的核心，具备更优秀的模式和长期壁垒。②跨境电商（885642）或进入分化期，随着地缘风险和关税的提升，以及相关产能和产业链的转移，以供应链优势为主的企业竞争优势或被稀释；而品牌企业可以更灵活地转移产地。③Temu、Shein等新平台崛起，依赖Amazon的企业或更容易受亚马逊（AMZN）大盘影响。

投资建议：如何投资跨境消费品企业

①“品牌运营”型企业：相关标的：安克创新（300866）、乐舒适（HK2698）、九号公司（689009）等，核心竞争力是管理能力和品牌塑造能力，而非某一些单品的能力，有时更类似于品牌公司。市场难以精确捕捉其产品周期（883436），也很少会构筑起信仰，因此容易赚长期EPS增长。这些企业的估值倍数随产品周期（883436）波动，关注其在产品周期（883436）低位时的投资价值。推荐：安克创新（300866）、乐舒适（HK2698）、致欧科技（301376）等。

②“产品领先”型企业：相关标的：石头科技（688169）、绿联科技（301606）、影石创新（688775）、创想三维等。核心竞争力是在部分单品上有较强的能力，比如石头扫地机、绿联NAS等。市场会在公司高增的时候外推成长并按空间估值，关注品牌景气度数据较高时的投资价值。推荐：绿联科技（301606）等。

③“渠道型”企业：平时估值较低，在跨境电商（885642）行业整体热度、景气度较高的时候有较大估值修复空间，关注行业Beta较强时的投资价值。

推荐标的：安克创新（300866）、乐舒适（HK2698）、绿联科技（301606）、致欧科技（301376）、名创优品（HK9896）等。

风险提示：关税地缘风险、汇率、运价波动风险，原材料价格上涨，新品/新模式/新地区不确定性，行业竞争加剧、行业需求波动等。

**长江证券（000783）本周观点**：

2025年，超市、购百企业平均收入分别同比下滑14%、10%，整体来看，消费（883434）者支出意愿较弱，叠加实体零售进一步出清尾部门店，导致收入端有所承压，但同时优化商品结构，部分超市毛利率提升，费用端精简投放。展望后续，调改店通过商品新旧汰换磨合、员工熟练度提升、以及自有品牌推新，有望提振收入，迎来业绩改善。重点关注：超市调改方向的永辉超市（601933）、步步高（002251）；CPI修复方向的家家悦（603708）、红旗连锁（002697）；区域优势购百企业关注天虹股份（002419）、武商集团（000501）、重庆百货。

风险提示

1、消费（883434）复苏不及预期风险：若宏观经济及居民收入预期未能持续改善，可能对终端消费（883434）需求带来不利影响；

2、业态调整效果不及预期及市场竞争加剧风险：若购物中心、百货、超市等业态的转型升级效果不及预期，或面临更激烈的市场竞争，可能影响公司利润恢复情况。

行业新闻摘要：

1：便利店销售品种数据分析显示，鲜食产品持续居于畅销榜，反映消费（883434）者对便利、高效消费（883434）的需求。

2：巴西取消50美元及以下进口商品联邦税，为跨境电商（885642）行业带来新的发展机遇，促进全球贸易活跃。

3：2026年Q1线上智能眼镜（886085）市场迎来规模化拐点，技术创新和品牌生态持续引领行业发展。

4：净化器市场逐渐回归本质需求，细分赛道表现出结构性增长，显示出消费（883434）者对健康生活的关注。

5：数字赋能基层治理的举措在鄂尔多斯（600295）市得到推广，优化了当地的营商环境。

6：临沂商城跨境电商（885642）园开园，助力商贸物流转型升级，推动区域经济发展。

7：深圳推出电子产品购新补贴，助力消费（883434）市场复苏，促进电子产品销售。

8：体验经济趋势逐渐显现，消费（883434）者对服务和体验的重视提升，推动市场多样化发展。

9：各地推出有奖发票活动，刺激消费（883434）参与热情，增强市场活力。

10：随着消费（883434）者信任感下降，零售行业需重塑信任，优衣库在本土化运营中探索新的发展策略。

龙头公司动态：

1、中国中免（HK1880）：1）券商今日金股：7份研报力推一股（名单）。2）太平洋（601099）：给予中国中免（HK1880）买入评级。

2、小商品城（600415）：1）小商品城（600415）：截至2026年3月末股东户数为178993户。2）小商品城（600415）：副总经理黄晓英辞职。

3、万辰集团（300972）：1）门店扩张减速，万辰集团（300972）“惠省嘉”能否讲出新故事。2）「新消费（883434）观察」量贩零食告别“狂飙”，万辰集团（300972）寻找新增量，二次押注硬折扣。

4、永辉超市（601933）：1）永辉超市（601933）农场定向种植基地揭牌。2）永辉超市（601933）：进一步完善农场体系 云南定向种植基地面积达两万亩。3）名创优品（HK9896）接盘，胖东来赋能，永辉超市（601933）：换血一年，值吗？。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：