本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。公路铁路运输（881149）指数跌-1.48%，跑输上证指数（1A0001）0.41%。前五大上涨个股分别为招商公路（001965）、山西高速（000755）、粤高速A（000429）、四川成渝（601107）、京沪高铁（601816）。

本周机构观点：

**国泰海通（HK2611）证券本周观点**：

高速公路（884154）改扩建国家级政策出台迫在眉睫，改扩建延期已是共识。2004年颁发的《收费公路管理条例》有效保障中国公路网快速建设，但面对未来十年建设需求与改扩建及养护需求，再投资压力与地方债务风险凸显，政策优化迫在眉睫，特别是国家级改扩建政策有待出台。2013、2015、2018年曾先后发布三版《条例》修订草案，相关重要修订业界共识广泛。其中，三版均新增“改扩建可重新核定经营期限”，具体管理办法待完善。近年，多省出台地方级政策指导改扩建“先行先试”。一方面，现行《条例》未涉及改扩建，地方级政策满足当地需求，且未与上位法冲突；另一方面，各地先行先试将积累丰富实践经验，或引领国家政策优化与全国推广执行。

近年多省地方级改扩建政策“先行先试”，积极探索具体管理办法。1）广东：高速公路（884154）建设最早且里程最大，2015年试行首个地方专项政策《广东省高速公路（884154）改扩建管理办法》，2025年修订再次明确改扩建可重新核定收费期限与标准。2）四川：2020年底印发《四川省高速公路（884154）车辆通行费定价办法》，明确改扩建可重新核定收费期限与标准，收费期限延续“合理回报”原则，收费标准“一路一测”并规定上限，特许经营遵照上位法。3）江苏：2021年印发《江苏省高速公路（884154）收费标准定价机制》，明确“用路者付费”新原则，改扩建可按照单位投资提档收费并设定上限。4）宁夏：2025年印发《宁夏回族自治区高速公路（884154）车辆通行费定价办法》，明确改扩建项目视同新建项目统一定价管理，即收费标准按照单位投资递进而准许调增，并规定上限。此外，河南、云南、新疆均在近年修订的地方级高速公路（884154）条例与相关政策措施中，明确改扩建可以重新核定收费期限等。

重视地方级改扩建政策五大趋势，或引领国家级改扩建政策优化。梳理总结多省地方级改扩建政策，我们认为有五大重要趋势值得重视，或将引领未来国家级改扩建政策优化与后续全国推广与执行。1）改扩建项目不仅可以重新核定收费期限，还可以重新评估确定收费标准。2）改扩建项目或视同新建项目，采用相同原则与管理办法。3）原则：延续“合理回报”基本原则。4）收费期限：重新核定，其中特许经营项目遵照2024年修订的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，即特许经营期限由30年延长至40年，且投资规模大、回报周期（883436）长的项目可适当延长。5）收费标准：一路一测，参考单位投资提档收费并规定上限，多省要求不超过当地现行标准上限。

政策优化有望改善行业性再投资风险，维持高速公路（884154）“增持”评级。高速公路（884154）通行需求具有韧性，分红稳定股息确定，仍是红利优选。上市公司普遍有改扩建项目在推进中，我们预计《条例》修订箭在弦上，地方改扩建先行先试或引领国家政策优化，相关修订落地执行将系统性改善再投资风险。维持皖通高速（600012）/招商公路（001965）/宁沪高速（600377）/深圳国际（HK0152）增持评级，相关标的四川成渝（601107）/粤高速/山东高速（600350）/中原高速（600020）等。

风险提示：行业政策修订不及预期、经济波动风险、市场风格变化。

行业新闻摘要：

1：我国交通气象数据共享交互迈入新阶段，促进公路铁路运输（881149）效率提升。

2：前4月铁路投资达到2008亿元，同比增长3.2%，创历史同期最高纪录。

3：成渝中线高铁（885562）建设正式启动，为地区交通运输发展注入新动能。

4：全国铁路完成固定资产投资超2000亿元，多个重点项目建设取得积极进展。

5：武汉地铁里程超越莫斯科，成为全球第八长地铁系统，提升城市交通运输能力。

6：四川省新增超级工程，世界最长公路螺旋隧道建设全面动工，推动公路运输发展。

7：前4月全国高速公路（884154）货车通行量环比增长7.48%，显示出交通运输需求回暖。

8：京沪及合蚌高铁（885562）票价上调，反映出公路铁路运输（881149）的市场供需变化。

9：南疆铁路扩能改造工程顺利推进，为区域经济发展提供更强的运输保障。

10：全国范围内实施的交通数字化转型升级，推动公路铁路运输（881149）服务的智能化发展。

龙头公司动态：

1、京沪高铁（601816）：1）京沪高铁（601816）票价上涨，为何山东到京沪的部分票价“不升反降”？。2）京沪高铁（601816）“公布票价”最高上浮20%，引发旅客关注：今后乘坐要多花钱？最新实测：票价暂时没涨，“天花板”被抬高了。3）京沪高铁（601816）深化改革票价上浮20% 连续三年盈利超百亿毛利率降至46.88%。4）5月26日起，京沪高铁（601816）涨价！去年公司净赚131.72亿元。5）京沪高铁（601816）宣布：涨价。6）京沪高铁（601816）再涨价！部分列车公布票价上浮20% 去年净赚超131亿元，但增速放缓。7）京沪高铁（601816），宣布涨价。

2、山东高速（600350）：1）山东高速（600350）发力，一季度营收净利双增长。2）山东高速（600350）集团与山东财金集团签署战略合作协议。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：