本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。燃气指数涨1.01%，跑赢上证指数（1A0001）2.08%。前五大上涨个股分别为贵州燃气（600903）、胜通能源（001331）、新疆火炬（603080）、ST金鸿（000669）、东方环宇（603706）。

本周机构观点：

**东吴证券（601555）本周观点**：

投资要点

价格跟踪：欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨。截至2026/05/08,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.4%/-3.3%/-0.4%/+2.3%/-7.6%至0.7/3.7/4.1/4.3/4.1元/方。

供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比+4.4%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-3.3%。2026M1，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为660亿方，同比+9%。2026/4/30-2026/5/06，欧洲天然气（885430）供给周环比-2.6%至67573GWh；其中，来自LNG接收站30927GWh，周环比+0.3%；来自库存消耗-22845g（885556）Wh，周环比+32.7%；来自挪威北海管道气24128GWh，周环比-7.6%；来自北非气源7336GWh，周环比-2.3%；来自东线气源2734GWh，周环比+6.2%；来自里海气源2448GWh，周环比+2.9%。截至2026/05/07，欧洲天然气（885430）库存391TWh（377亿方），同比-35.5TWh；库容率34.51%，同比-3.2pct，周环比+1.8pct。3）地缘冲突推涨LNG到岸价，带动国内LNG出厂价周环比+2.3%。同比+3.2%至681亿方。2026年3月，国内液态天然气（885430）进口均价3111元/吨，环比-4.8%，同比-15.6%;国内气态天然气（885430）进口均价2329元/吨，环比-0.7%，同比-13.1%;天然气（885430）整体进口均价2710元/吨，环比-1.9%，同比-16%。截至2026/05/08，国内进口接收站库存330.71万吨，同比+4.13%，周环比+7.37%；国内LNG厂内库存57.15万吨，同比+9.17%，周环比-0.8%。

顺价进展：2022~2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。

重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。

1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较2.27冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/5/8新奥股份（600803）美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.59元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性49%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【新奥能源（HK2688）】2026/5/8按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，新奥能源（HK2688）股价对应并购完成26年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%具安全边际。【九丰能源（605090）】2026/5/8九丰能源（605090）马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.36元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性14%。【深圳燃气（601139）】。

投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26年股息率5.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率5.1%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率4.8%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率6.8%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率6.6%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率3.3%）【新奥股份（600803）】（26年股息率4.4%）【佛燃能源（002911）】（26股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突，能源（850101）自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/5/8）。

风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。

行业新闻摘要：

1：我国迎来首轮大范围持续性降雨过程，两部门会商部署重点地区防汛工作。

2：我国农村供水保障网覆盖8.5亿群众，推动水资源的有效利用。

3：水土保持率达79.79%，四川计划到2025年减少水土流失面积超2000平方公里。

4：液化石油气连续主力合约出现跌幅，显示市场面临压力。

5：广东佛山（883403）开展水电气计量和收费问题综合整治行动，以提升管理水平。

6：国家水利（885572）部将因地制宜开展小型供水工程规范化建设与改造，强化水资源管理。

7：液化气高位承压，短期走势暗藏变数，市场需关注供需博弈。

8：青岛再生水规模化利用已有25年，经历三级跨越式升级，成为城市稳定的“第二水源”。

9：我国推动地方政府融资平台改革，促进燃气基础设施建设的资金保障。

10：燃气发电与电池储能（885921）相结合，成为数据中心供电的新路径，促进能源（850101）结构优化。

龙头公司动态：

1、九丰能源（605090）：1）九丰能源（605090）在新疆成立新公司，含石油天然气（885430）技术服务业务。

2、深圳燃气（601139）：1）深圳燃气（601139）：拟投资不超24.24亿元建设大朗电厂项目。

3、胜通能源（001331）：1）胜通能源（001331）披露七腾机器人要约收购公司股份进展，净预受股份比例达99.027%。

4、佛燃能源（002911）：1）佛燃能源（002911）：截至2026年5月8日公司股东人数为2.1万余户。2）佛燃能源（002911）：2025年公司等值油品和化工（850102）品销售量241.41万吨同比增长25.82%。3）佛燃能源（002911）：公司深耕经营区域内能源（850101）化工（850102）服务业务。4）佛燃能源（002911）：5月13日接受机构调研，中信建投（601066）、上海泾溪投资等多家机构参与。5）佛燃能源（002911）：二季度经营数据将在半年度报告中披露。6）佛燃能源（002911）：公司目前形成以国内资源供应为主，国外资源供应作为有效补充的气源供应格局。7）佛燃能源（002911）：2026年一季度，公司总天然气（885430）供应量8亿方。8）佛燃能源（002911）：截至2026年5月8日股东人数为2.1万余户。9）佛燃能源（002911）：2025年累计现金分红总额约6.75亿元，占归母净利润的65.53%。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有富国国证石油天然气ETF（159148）