本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。医疗器械（881144）指数跌-3.03%，跑输上证指数（1A0001）1.96%。前五大上涨个股分别为力诺药包（301188）、奕瑞科技（688301）、英诺特（688253）、南卫股份（603880）、美好医疗（301363）。

本周机构观点：

**广发证券（HK1776）本周观点**：

核心观点：

25A，器械整体行业业绩略有提升，国际业务大幅改善；26Q1，整体行业业绩小幅提升，海外&创新类资产韧性十足。25A，A股医疗器械（881144）整体板块（剔除受新冠影响企业）盈利数据略有提升，在宏观环境影响下，国内业务下游需求端仍有承压状态，单季度间实现边际改善；国际业务大幅改善，大部分企业的海外产能不断完善，业务表现超预期，汇兑损失影响减少，相关供应链企业实现业绩修复。同时，根据wind，25A，行业整体费用率相较于24A维持一个稳定的增速，我们觉得企业已经实施了一定程度的降本增效的措施。根据wind，26Q1，A股医疗器械（881144）整体板块（剔除受新冠影响企业）盈利数据小幅提升，预计主要受国内宏观假期影响及下游端需求不及预期。

设备：（1）根据Wind，设备板块25A营业收入同比提升2.9%，板块归母净利润同比下滑16.1%，整体行业收入提升预计主要系国内行业结构影响基本出清及部份企业渠道去库存影响基本淡化；26Q1板块营业收入同比提升5.5%，板块归母净利润同比下滑10.2%。（2）海外：A股医疗器械（881144）重点公司海外业务收入在25A实现703.21亿元，同比2024年增长47.32%，海外市场终端及渠道逐步完成库存消化。

耗材及IVD：（1）根据wind，A股耗材类板块25A、26Q1营业收入分别同比增长2%、6.7%，归母净利润分别同比下滑55.6%、15%；25A、26Q1行业毛利率分别为44%、44.8%，较25A、25Q1同比提升1.3pct、1.6pct；可以观察到，A股耗材类板块持续性受行业下游需求端未满足、结构性影响及企业不断加大对市场的投入。根据wind，费用结构端，我们观察到25A、26Q1的费率整体上下波动略小，我们觉得企业已经处于整体费用管控一体化时期，降本增效逐步初见效益。（2）IVD：IVD行业25A、26Q1整体业绩下滑，预计主要受院内服务价格改革影响。

医美及眼科耗材：关注消费（883434）回暖趋势带来的投资机会。（1）人工晶状体：低端产品仍受价格影响，国产中高端产品份额持续提升；（2）近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧，爱博医疗（688050）角膜塑形镜保持持续增长；（3）玻尿酸：成熟产品增长承压，终端需求持续迭代中；（4）再生产品：竞争有所加剧，新产品仍有抢占市场份额潜力；（5）胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。

投资策略和重点关注标的。（1）医疗设备（884145）：重点关注联影医疗（688271）、精锋医疗。（2）耗材领域重点关注赛诺医疗（688108）、沛嘉医疗-B（HK9996）、迈普医学（301033）、归创通桥（HK2190）、爱康医疗（HK1789）。（3）消费（883434）医疗建议关注爱美客（300896）、华东医药（000963）、昊海生科（688366）。

风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。

**国泰海通（HK2611）证券本周观点**：

投资建议：维持“增持”评级。推荐标的：1）手术机器人全球商业化加速：微创机器人-B（HK2252）、精锋医疗-B（HK2675）、爱康医疗（HK1789）；2）业绩有望持续稳健增长：联影医疗（688271）、惠泰医疗（688617）、微电生理（688351）、可孚医疗（HK1187）、奕瑞科技（688301）；3）阶段承压后有望迎来拐点：南微医学（688029）、新产业、迈瑞医疗（300760）、华大智造（688114）。

2025年国内市场逐步迎来拐点，出海（885840）规模持续扩大。2025Q1-26Q1医疗设备（884145）总收入同比增速分别为-4%/-5%/12%/13%/7%，医疗设备（884145）更新政策逐步落地带来终端招标持续复苏，企业业绩在下半年逐步迎来拐点。2025Q1-26Q1医疗耗材（884242）总收入同比增速分别为5%/8%/7%/10%/15%，受国内需求和集采影响有所波动逐步恢复。2025Q1-26Q1体外诊断（884243）总收入同比增速分别为-15%/-17%/-13%/-3%/-6%，IVD行业量价承压。器械出海（885840）产业趋势长期向好，海外收入占比继续提升。龙头公司加快了海外市场开拓和本地化深耕，进入产品升级和客户突破新阶段，尽管关税有所扰动，海外业务增速快于国内，成为重要业绩增长点。

2026年内需有望稳步复苏，出海（885840）逻辑预期长期兑现。展望2026年，我们判断内需仍阶段承压（医保支出放缓+设备招标高基数），但企业去库接近尾声，医疗设备（884145）公司收入有望在低基数下弱复苏。集采边际影响减弱，在电生理、神经介入、消化内镜、化学发光、高端影像设备等领域仍有较大国产替代空间，政策支持下国产替代进程有望加速。IVD行业有望量价企稳，逐步复苏。外销短期受汇兑和局部战争影响，但在机器人等高端设备、体外诊断（884243）、骨科、心血管等高值耗材、家用器械等领域，出海（885840）仍处于早期阶段。随着产品注册、渠道拓展、本地化深耕，产品持续升级，高端客户持续突破，海外市场有望保持快速增长。

关注医疗科技出海（885840），国产手术机器人全球商业化加速。2025年，直觉外科（ISRG）旗下达芬奇手术机器人累计装机11,106台，公司收入规模超100亿美元，净利润超30亿美元，其中非美地区收入占比已超过30%，非美地区年装机占比已超40%，非美地区手术量增速约23%，全球非美地区市场潜力充分展现。2025年以来，国产手术机器人厂商海外订单及收入均获得快速增长，微创机器人海外销售收入4.0亿元（同比+287%），精锋医疗海外销售收入达2.7亿元，已占近总收入60%，国产手术机器人全球商业化进程加速。我们认为手术机器人具备显著临床获益，全球渗透率有望持续提升，国产厂商产品临床数据比肩达芬奇，中国制造业优势带来更高性价比，有望凭借差异化优势抢占全球市场份额。

风险提示。医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险等。

行业新闻摘要：

1：如皋市监局搬经分局集中开展医疗器械（881144）批发企业专项检查，旨在提升行业监管力度。

2：北京优化临床急需药械进口审批绿色通道，探索优化临床研发用药进口流程，以加速新药和医疗器械（881144）的市场准入。

3：全国无痛介入示范中心落户深圳华侨医院（884301），推动无痛介入技术在医疗中的应用。

4：国家药监局发布《药品、医疗器械（881144）、保健食品、特殊医学用途配方食品广告审查管理办法（征求意见稿）》，征求公众意见以加强行业规范。

5：医疗器械（881144）上市企业面临“技耗分离”新规，医保局推进耗材收费全国统一，重写行业收费规则。

6：医疗影像设备及IVD需求更新，市场对高端医疗影像设备的需求持续增长。

7：全国注册护士总量超606万，医疗护理行业人力资源持续扩展，支持医疗服务（881175）质量提升。

8：深圳护士数量突破6万，开设护理门诊，推动基础医疗服务（881175）的进一步发展。

9：河南省疾控中心与北京大学公共卫生学院等单位签约合作，强化公共卫生领域的医疗器械（881144）应用与管理。

10：2026年中国呼吸机行业研发产出情况将聚焦深化临床研究，展现高端技术成果。

龙头公司动态：

1、迈瑞医疗（300760）：1）以韧性穿越调整期 迈瑞医疗（300760）港股IPO彰显业绩复苏硬实力。2）迈瑞医疗（300760）港股申报迎新进展，国际化战略再添新翼。3）迈瑞医疗（300760）递表港交所 拟于港交所主板上市。4）迈瑞医疗（300760）二次递表港交所。5）招股书失效火速“补递”，迈瑞医疗（300760）再赴港冲刺。6）首现营利双降 迈瑞医疗（300760）港股迎考。7）首现营利双降、监管问询压身，迈瑞医疗（300760）港股上市迎考。8）迈瑞医疗（300760）递表港交所 华泰国际和摩根大通（JPM）为联席保荐人。9）迈瑞医疗（300760）再度递表港交所 为中国医疗器械（881144）行业龙头（883917）企业。10）迈瑞医疗（300760）再度递表港交所。11）深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司再次向港交所提交上市申请书。12）迈瑞医疗（300760）港股IPO招股书失效。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有医疗器械ETF永赢（159883）、招商中证全指医疗器械ETF（159898）、华夏中证全指医疗器械ETF（562600）、汇添富中证全指医疗器械ETF（159797）、南方中证全指医疗保健设备与服务ETF（159877）、建信中证全指医疗保健设备与服务ETF（159891）