本周行情回顾：

2026年5月11日-2026年5月15日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报4135.39点。创业板指（399006）涨3.5%，报3929.06点。深证成指（399001）跌0.02%，报15561.37点。医药商业（881143）指数跌-3.37%，跑输上证指数（1A0001）2.31%。前五大上涨个股分别为重药控股（000950）、英特集团（000411）、益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）。

本周机构观点：

**万联证券本周观点**：

行业核心观点：

2025年到2026年Q1，线下药店（884300）板块收入利润均实现正增长，多数线下药店（884300）头部企业业绩呈现利润增速显著高于营收增速的共性特征，行业正经历从“跑马圈地”到“精细化运营”的深度转型。

投资要点：

行情回顾：2026年前四个月，生物医药板块实现0.12%涨幅，跑输沪深300（399300）指数3.71个百分点。线下药店（884300）板块上涨3.81%，跑赢医药行业3.69个百分点。截至2026年4月30日，线下药店（884300）板块PE（TTM）为19.81，2021年以来的分位数为16.93%。

业绩回顾：整体看，2025年到2026年一季度收入和利润均实现正增长的板块有其他生物制品（884240）、医疗研发外包（884244）、化学制剂（884144）、其他医疗服务（884245）、医院（884301）。线下药店（884300）行业2025年和2026Q1营业总收入同比增速分别为4.19%和-0.13%；归母净利润同比增速分别为25.52%和10.65%。

投资建议：收入端，线下药店（884300）通过扩展加盟门店和渠道下沉提升收入规模，强化规模效应。利润端，线下药店（884300）通过压缩费用和优化费用，实现了降本增效和精细化运营，行业处于出清加速，聚焦高产出门店发展的阶段。受益于此，线下药店（884300）板块2025年和2026Q1归母净利润扭负为正。目前线下药店（884300）行业正经历门店从单一药品销售转向多元化服务转型，例如增加消费（883434）者诊疗管理服务等，逐渐向“健康全周期（883436）服务驿站”转型。整体行业格局呈现“强者恒强”的马太效应，具备精细化运营能力和数智化转型速度的企业将在未来竞争中占据优势地位。

风险因素：集采与价格治理压力超预期风险，线上药房冲击风险，并购整合效果不达预期风险等。

行业新闻摘要：

1：医药行业创新药（886015）、CXO板块景气度向上。

2：一款集采药在宿迁医院（884301）难以购买，省市医保部门督办确保药品稳定供应。

3：减肥药（886051）限购令实施，凭处方购药，多地执行不一。

4：第十二批药品集采开始信息预填报，涉及233个品规。

5：国家药品监督管理局等部门联合发布《医药代表管理办法》。

6：医药产业供应链协同发展会议成功举办，推动产业新未来。

7：医保“五年行动”计划落地，力争定点医药机构检查全覆盖。

8：减肥药（886051）销售政策收紧，沪上零售药店（884300）要求提供医院（884301）纸质处方。

9：全国注册护士总量五年增约29%，超八成有大专以上学历。

10：国家医保局发布第十一批智能监管“两库”规则和知识点公告。

龙头公司动态：

1、益丰药房（603939）：1）高管频繁变动背后，益丰药房（603939）正陷入增长焦虑。

2、九州通（600998）：1）九州通（600998）业绩说明会：营收稳健增长、战略转型全面见效。2）九州通（600998）：REITs战略亮点突出，公募REITs认购倍数创历史新高。3）九州通（600998）：2025年中药板块收入62.24亿元，全产业链布局驱动强劲增长。4）九州通（600998）：2025年医疗器械（881144）板块收入392.79亿元，同比增长15.91%。5）九州通（600998）：2025年公益捐赠6721万元，ESG获多家主流机构“A”级以上评级。6）九州通（600998）：2025年研发投入3.45亿元，构建九大AI智能体（886099）加速数智化转型。7）九州通（600998）：好药师门店超3.45万家，新零售销售收入71.6亿元。8）九州通（600998）：打造行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台。9）九州通（600998） “三新两化”战略成效显著，2025年收官之年各业务板块亮点纷呈。10）九州通（600998）：2025年营收1613.9亿元，2026年首季扣非净利增长7.12%。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：