2026年5月17日，开源证券发布了一篇煤炭（850105）行业的研究报告，报告指出，地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑。

报告具体内容如下：

本周要闻回顾：地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑 动力煤方面：截至5月15日，秦港Q5500动力煤平仓价为838元/吨，环比上涨4元/吨。近期已经恢复已经至我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间，整体呈现稳步抬升态势。地缘局势扰动持续发酵，美伊短期难以达成实质性和解，霍尔木兹海峡航运疏通进度偏缓，布伦特原油站稳90美元/桶上方的情况或长于市场普遍预期，国际煤价因此持续坚挺走强，强势提振国内煤炭（850105）市场整体做多氛围。后市后市迎峰度夏备煤需求尚存，叠加进口煤性价比不足，对港口煤价形成底部支撑；虽短期下游采购节奏偏缓、港口库存小幅累积，但不改行业旺季向好大趋势。多重利好因素集中加持下，动力煤价格后续震荡走强趋势明确，上行动能充足。炼焦煤方面：截至5月15日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，环比上涨60元/吨；当前炼焦煤生产节奏平稳，短期增产空间有限，整体供应保持稳定。产地煤矿长协签单顺畅，优质低价货源流通活跃度居高不下，市场流通环节持续向好。 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电（884146）企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。
投资建议：周期（883436）与红利双逻辑，四主线布局
煤炭（850105）股双逻辑之一：周期（883436）弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭（850105）供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电（884146）企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭（850105）股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华（HK1088）/山西焦煤（000983）/陕西煤业（601225）/上海能源（600508）/兖矿能源（HK1171）/中煤能源（HK1898））。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭（850105）板块具备周期（883436）与红利的双重属性，当前煤炭（850105）持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭（850105）个股将受益：主线一，周期（883436）逻辑：动力煤的【晋控煤业（601001）、兖矿能源（HK1171）】，冶金煤的【平煤股份（601666）、淮北矿业（600985）、潞安环能（601699）】；主线二，红利逻辑：【中国神华（HK1088）、中煤能源（HK1898）（分红潜力）、陕西煤业（601225）】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份（000933）、电投能源（002128）】；主线四，成长逻辑：【新集能源（601918）、广汇能源（600256）】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源（850101）加速替代风险

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