2026年5月18日，东方证券（HK3958）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，地缘余波涌动，阶段强震继续。

报告具体内容如下：

周期（883436）研判：地缘余波涌动，阶段强震继续。上周市场重现1月底Warsh提名联储主席时的表现，即贵金属（881169）和工业金属（881168）大幅下跌，伴随美元和美债利率走强。主要由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国4月PPI同比增速达到+6.0%，远高于市场一致预期，市场宽松预期受明显抑制，FedWatch显示美联储12月加息25个基点的概率已接近40%，（而一周前这一概率仅为13.6%）。但我们认为，考虑美债问题，Warsh上任后实际落地加息的阻力较大，6月FOMC前后可能存在流动性修复的预期。工业金属（881168）方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，各品种去库速度均有放缓，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体（881121）等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 贵金属（881169）：流动性预期扰动，金价阶段性震荡。美国4月PPI同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，反映了油价高位下全球通胀抬升已经显现。沃什此前接受听证时，重申缩表的政策主张，若5月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限，目前FedWatch显示市场预期2027年1月加息概率超过40%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 工业金属（881168）：金融属性支撑弱化，刚性需求挺价。美国4月PPI大超预期引发市场通胀担忧，市场已经大幅调低降息预期，并转向加息的可能性，意味着工业金属（881168）的金融属性暂时承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而近日铜矿扰动再现，叠加下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。
核心观点：地缘余波涌动，阶段强震继续。由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国4月PPI同比增速达到+6.0%，远高于市场一致预期，市场宽松预期受明显抑制。但我们认为，考虑美债问题，Warsh上任后实际落地加息的阻力较大，6月FOMC前后可能存在流动性修复的预期。工业金属（881168）方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，各品种去库速度均有放缓，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体（881121）等领域的刚性需求对价格支撑或较强。
投资标的：
相关标的：山东黄金（600547）（600547，未评级）、山金国际（000975）（000975，未评级）、中金黄金（600489）（600489，未评级）、赤峰黄金（600988）（600988，买入）、紫金矿业（601899）（601899，买入）、洛阳钼业（603993）（603993，未评级）、中国铝业（601600）（601600，未评级）、西部矿业（601168）（601168，未评级）、金诚信（603979）（603979，未评级）。
风险提示
下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。

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