2026年5月18日，华源证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，出入境机票预订量同比增长10%；泡泡玛特（HK9992）一季度整体收益同比增长75%-80%。

报告具体内容如下：

投资要点： 五一节后机票价格回落，出入境机票预订量同比增长10%。航旅纵横大数据显示，截至5月12日，5月13日-5月31日的国内航线机票预订量超1189万张；5月13日-5月31日的出入境航线机票预订量超367万张，同比增长约10%。国内热门目的地前5为北京、上海、成都、广州、昆明；出境热门目的地为首尔、中国香港、曼谷、新加坡、中国台北等；入境热门目的地有：上海、北京、广州、成都、深圳等。 4月民航客运量同比微增，商务线增长强劲，国际航班恢复至2019年同期的89.3%。航班管家数据测算，4月全民航共运输旅客约6,109万人次，同比增长0.3%；4月份民航国内运力同比2025年下降1.1%，国内客流量同比2025年下降0.4%。4月有25座千万级机场进出港航班量同比下降，也有21座千万级机场乘客吞吐量同比正增长，其中无锡硕放和石家庄正定以18.7%、12.4%的增幅靠前。商务线表现突出，航班量同比增长7.0%，旅客量增长4.7%，客座率达87.1%。国际方面，4月民航国际客运航班超5.5万班次，恢复至2019年同期的89.3%，但赴日本航班恢复率降至50.1%。另外，4月国内经济舱平均票价843.1元，同比增长16.0%，较2019年增长4.9%。
泡泡玛特（HK9992）一季度整体收益同比增长75%-80%，中国区增长表现强劲。公司2026年Q1未经审核数据显示，整体收益同比增长75%-80%。分区域看，中国收益同比增长100%-105%；亚太（中国以外）同比增长25%-30%，增速放缓；美洲同比增长55%-60%，欧洲及其他地区同比增长60%-65%。渠道层面，中国线下渠道收益同比增长75%-80%，线上渠道同比增长150%-155%。公司具备IP玩具全产业链运营能力，IP创造与渠道触达能力持续强化，伴随海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。
以“运动度假”为代表的新兴旅行方式走热，成为周末微度假的新型场景和形态。
同程旅行（HK0780）5月15日发布《2026“运动度假”旅行趋势报告》，截至5月15日，数据显示，溯溪、徒步、骑行等关键词搜索热度环比上月涨超180%，2-3天短途订单占比过半。用户结构上，20-35岁年轻人是主力，55岁左右、时间自由的“新银发”也开始尝鲜。项目层面，截至5月15日，徒步热度环比增长126%，增幅领跑一众运动度假项目；溯溪带动安吉、宣城、清远等地酒店民宿预订热度环比增长60%-80%；骑行带火千岛湖、洱海、阳朔等路线，周边产品预订热度环比上涨110%；冲浪相关的旅行产品搜索热度环比上月增长136%；越野基地、越野公园搜索热度环比上月涨超56%。海外方面，巴厘岛、普吉岛等相关旅游产品预订热度环比涨超40%，网球、瑜伽、浮潜等项目正在破圈。6月份长白山（603099）万达国际度假区还将举办第五届长白山（603099）森氧跑，吸引不少运动度假爱好者关注。
26Q1外资美妆品牌业绩表现平淡，功效化或成外资美妆增长引擎。
1）品牌端来看，头部集中效应持续加剧，TOP3公司合计营收超1800亿元，占整体比重超40%。28家企业中除4家原料企业，其余半数业绩表现均有所下滑。以增速口径比较，韩国美容科技企业APR以123.04%的同比增幅，27亿元的营收位居首位，其美妆部门贡献营收超2亿元，占总营收比重达76.3%，同比大增174.3%，核心单品MedicubePDRN系列累计销量突破5000万件，爆品驱动效应明显，欧莱雅、雅诗兰黛（EL）等头部集团仍实现稳健增长，凸显成熟美妆巨头具备较强抗周期（883436）能力。从2026年1-4月中国线上数据看，外资美妆格局整体较为稳定。线上TOP20中，前10席位欧美品牌占9席。欧莱雅稳居榜首。
2）上游端来看，帝斯曼-芬美意、IFF、莹特丽等6家上游供应商合计贡献营收700亿元，同比下降3%，其中仅科丝美诗一季度实现正增长，根据其财报公布，其广州地区业务结构逐步向线下及出口渠道多元化发展，推动了业绩增长；另一方面，其美国市场同比大增46.5%，海外扩张显著。
投资分析意见：服务消费（883434）政策组合拳持续加码，叠加节假日放假配合，预计带动文旅景区产业链、酒店、餐饮业态蓬勃发展，建议关注服务消费（883434）板块全年投资主线。
1）服务消费（883434）方面建议关注受益于出行增长、基本面坚挺的板块，如餐饮、酒店、景区等；
2）美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平（HK1318），上美股份（HK2145）等；
3）黄金珠宝建议关注更受年轻消费（883434）者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金（HK6181），潮宏基（002345）等；
4）潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司泡泡玛特（HK9992）；
5）现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团（HK2097）、古茗（HK1364）。
风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。

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