导语：5月份以来瓦楞纸整体呈现上调趋势，整体交投平稳为主。上游废纸价格同步上行，瓦楞纸盈利能力有所减弱。中下旬废纸、原纸市场价格或继续趋势趋同，瓦楞纸理论盈利或将继续承压。
作为瓦楞纸的主要上游原料，废旧黄板纸在瓦楞纸的成本占比达到70%以上，对生产至关重要。5月份以来瓦楞纸整体呈现上涨趋势。月内部分企业进行停机检修，产量供应减少，在库存低位的前提下，规模纸厂积极推涨，中小厂家积极跟涨，市场涨价气氛较为浓厚。涨价气氛下，下游包装厂适量补库原纸，供需关系有所缓和，市场交投平稳，支撑瓦楞纸价格上涨。上游废纸方面，整体呈现上涨趋势。上旬接连的雨水天气使得节后废纸供应量恢复较慢，厂家到货量有所影响，叠加目前打包站囤货意向增加，市场货源偏紧。此外，龙头企业报涨积极，支撑价格上涨。废纸、原纸价格走势均呈现上行趋势。据卓创资讯（301299）监测数据显示，截至5月14日，AA级瓦楞纸120g市场均价在2847.5元/吨左右，环比持平，同比上调13.70%；废黄板纸市场均价在1660.56元/吨，环比上涨0.15%，同比上涨15.77%。
瓦楞纸盈利压力增加
5月份以来瓦楞纸盈利能力有所减弱。据卓创资讯（301299）监测数据显示，截至5月14日，瓦楞纸吨纸毛利润为184元/吨，较4月同期减少5.33%。一方面瓦楞纸价格整体延续涨势，另一方面，成本端涨幅大于原纸涨幅，吨纸盈利减少。受此影响，5月纸厂停机检修动作增加，生产积极性下滑。截至5月14日，瓦楞纸开工负荷率为61.81%，较上月同期减少5.45个百分点。
5月中下旬，废纸、原纸走势基本趋同
从废纸角度看，当前龙头纸企废黄板纸采购价格的保稳促涨政策仍然有效，打包站的囤货行为、降雨天气影响废纸交投、以及废纸回收量增速放缓等因素限制废纸流通量的增长，为龙头纸企的政策见效提供基本面支持。在上述因素预期继续存在的背景下，废黄板纸价格或上涨。
从原纸角度看，下旬部分纸厂已发布新一轮涨价计划，且主要原料废纸价格预计延续上涨趋势，对纸价形成成本推动。此外，多数纸厂库存压力可控，为市场提价形成强支撑。但考虑到下游包装厂订单未见明显增量，经过前期集中补库，下游包装厂原纸库存已普遍上升至中高水平，短期内继续大量采购的空间有限，削弱市场上涨动力。
综合来看，中下旬废纸价格或将呈现上行的趋势，瓦楞纸虽有涨势，但涨势有所放缓，且如果库存持续增加，不排除个别中小纸厂价格有松动的可能性。而从盈利的角度看，瓦楞纸吨纸毛利或将继续承压。
