2026年5月18日，开源证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，地缘压制金属金融属性，中长期基本面依旧稳健。
报告具体内容如下：
核心观点 1.工业金属（881168）：供给约束驱动铜价上行，电解铝红利属性逐步显现 铜：供给端，海外多数矿企仍面临品位、回收率下降的问题，且干扰因素仍存在（艾芬豪KK铜矿、Codelco的ElTeniente铜矿），国内企业虽增量但整体有限，乐观假设下，2026-2027年全球供给增速或不足2%。需求端，上半年中美电力需求维持高增速，有望为铜需求贡献边际增量。我们认为2026年铜供需结构矛盾将进一步凸显，支撑铜价中枢上行，推荐标的有具备产量成长性的中国有色矿业（HK1258）、金诚信（603979）、洛阳钼业（HK3993）、紫金矿业（HK2899）；受益标的有米拉多二期投产后产能快速增长的铜陵有色（000630），具备精炼铜产能优势和自产矿山的江西铜业（600362）、西部矿业（601168）、云南铜业（000878）等。
铝：供应端，国内供应天花板限制产能，海外电力限制新建产能，叠加中东产能减产扰动，电解铝供应释放有限。需求端，铝消费（883434）仍具韧性，我们认为电解铝硬缺口短期难弥补。氧化铝、电力成本下行，电解铝环节盈利能力不断增强，电解铝企业纷纷提高分红比例，股息率吸引力在提升。受益标的有中国铝业（601600），推荐标的有中孚实业（600595）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、中国宏桥（HK1378）、南山铝业（600219）、焦作万方（000612）。
2.贵金属（881169）：降息遇冷金价短期承压，看好央行购金长期支撑
贵金属（881169）：短期由于美伊冲突使得原油运输受阻，推升通胀预期，美联储降息预期遇冷，ETF黄金持仓自高点已回落压制金价。但中长期看，伴随美元信用弱化，黄金作为储备资产的重要性越发凸显，全球央行近几年加大购金力度，支撑金价长期中枢不断上移。
白银的工业需求占比达到50%以上，其金融属性相对弱于黄金，其价格弹性往往比黄金更大。推荐标的：山东黄金（HK1787）、中金黄金（600489）、山金国际（000975）、中国黄金国际（HK2099），受益标的：赤峰黄金（HK6693）、湖南黄金（002155）、紫金国际、招金矿业（HK1818）、兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）等。
3.能源金属（881267）：供应扰动频发，锂价走出底部
锂：锂行业供给端资本开支收缩、行业供给纪律逐步形成，叠加扰动频频，锂行业供给弹性已较此前明显下降。与此同时，储能（885921）需求持续高景气，推动锂需求结构逐步改善，行业库存压力边际缓解，锂价有望迎来阶段性修复。具备资源保障、低成本及一体化布局优势的锂行业企业盈利修复弹性有望优于行业平均水平，资源自给率较高、成本控制能力较强的锂矿及锂盐公司值得关注。
推荐标的有永兴材料（002756）、中矿资源（002738）；受益标的有赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、藏格矿业（000408）、盛新锂能（002240）、雅化集团（002497）、盐湖股份（000792）等。
4.小金属（881170）钨：战略金属地位凸显，钨价创历史
钨：作为我国优势战略金属，钨矿供应受制于资源枯竭，环保等因素制约，叠加国家对钨矿开采实施总量控制，钨矿产量释放有限；需求端，新兴领域拉动钨需求，有望长期支撑钨价。受益标的：厦门钨业（600549）、中钨高新（000657）、佳鑫国际资源（HK3858）。
5.黑色金属：制造业需求彰显韧性，钢厂利润企稳回升
钢铁（850106）：我国已进入经济转型期，尽管建筑需求较弱，但制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期彰显韧性。此外，原料端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，原料端供需格局趋于宽松，后续若钢铁（850106）供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。受益标的：方大特钢（600507）、中信特钢（000708）、南钢股份（600282）、宝钢股份（600019）、久立特材（002318）。
6.风险提示：
铜：产能释放节奏不及预期、矿石及铜精矿销售节奏不及预期、矿石品位超预期、矿石回收率超预期提升等；铝：国内需求不急预期；海外电解铝产能释放超预期；黄金：美联储继续加息，地缘政治风险；能源金属（881267）：新能源（850101）车需求不及预期、储能（885921）需求不及预期、海外锂矿项目进展不及预期、非正式立项项目资源流入过多。钨：钨价大幅波动；矿山品位下降超预期；制造业增速不及预期。钢铁（850106）：国内需求持续走弱；低效产能出清和行业集中提升不及预期。
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