瑞银（UBS）发布研报称，中国电信（HK0728）(00728)、中国联通（HK0762）(00762) 及中国移动（HK0941）(00941)近期推出Token套餐，为个人及企业客户提供多款主流LLM模型的使用权。其中，中国电信（HK0728）进展最快，已推出全国性Token套餐；而中联通及中移动则主要透过区域试点及省级云平台逐步推出。该行予三大中资电讯股“中性”评级。
报告指，中资电讯商已在3月业绩会上公布扩大Token服务的计划。该行认为Token套餐的推出是中国AI消费（883434）标准化的重要一步，有望进一步加速Token使用量成长。电讯商可凭借全国性的客户基础及庞大分销网络，将AI采用从超大型云端业者和大型企业，进一步拓展至中小企业及个人用户。
该行认为，这有助逐步将Token消费（883434）转化为类似公用事业的订阅模式，就像过去移动数据资费的演进一样，进一步提升AI Token使用量及生态系黏着度。
年初至今，电讯股股价表现平淡，主要受有机业务增长有限，以及传统电讯业务增值税增加的负面影响。该行视Token套餐为新的增长动力，若电讯商收入及净利加速回升，并被市场视为AI基础设施概念，有望带来重估机会。
