花旗（C）发布研报称，中国电信（HK0728）(00728)、中国移动（YUMC）(00941)及中国联通（HK0762）(00762)近期推出了AI Token套餐。该行认为这一行业动向标志着内地电讯商商业模式的重要转折。内地电讯商正积极从传统的移动数据计费，转向标准化、类似公用事业的AI订阅模式。
花旗（C）称，电讯商可利用其庞大、深入扎根的全国性网络，将AI应用范围从大型超大规模云端服务供应商拓展至中小企业及零售消费（883434）者，并直接触及这些群体。且电讯三雄拥有广大的自有数据中心与运算资源，这降低了其AI部署的边际成本。该行称，Token(词元)方案的潜在利润率提升空间取决于业者的自有模型-若电讯商自研的大型语言模型能与国内顶尖模型保持竞争力，业者便能撷取整个AI堆叠中的价值，从而实现远高于仅作为分销渠道的利润率。
报告提到，三大中资电讯商或迎来潜在估值重评。在传统服务内生增长疲软之际，AI Token提供了新的营收驱动力，将电讯商从传统运营商重新定位为基础AI基础设施供应商。花旗（C）表示，虽然分级方案的推出是一个强烈信号，但实际的商业效果取决于终端消费（883434）者通过传统电讯商付费使用AI服务的具体意愿。此外，词元商业化的另一个关键观察点是电讯商Token套餐的实际可用性，以及电讯商在甚么程度上成功将其庞大的传统数据用户基础转化为付费的AI消费（883434）者。
