2026年5月21日，万联证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，大消费（883434）板块重仓比例维持历史低位。

报告具体内容如下：

投资要点： 大消费（883434）板块重仓比例持续回落，食品饮料及家用电器（885543）重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。2026Q1大消费（883434）板块基金重仓比例延续了8个季度以来的连续下降趋势，环比下降0.30pcts至4.11%，维持历史低位。 大消费（883434）板块在TOP20持仓中维持2个席位，大消费（883434）板块个股重仓比例分化明显。2026Q1全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费（883434）板块占据2个席位，食品饮料（贵州茅台（600519））和家用电器（885543）（美的集团（HK0300））各占据1席。大消费（883434）板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括6只食品饮料个股（五粮液（000858）、安井食品（603345）、海天味业（603288）、重庆啤酒（600132）、双汇发展（000895）、燕京啤酒（000729））、2支农林牧渔个股（温氏股份（300498）、海南橡胶（601118））、1支社会服务个股（锦江酒店（600754））、1支家用电器（885543）个股（格力电器（000651））。基金重仓比例下降幅度前10个股包括4支食品饮料个股（贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、东鹏饮料（605499）、古井贡酒（000596）），4支家用电器（885543）个股（美的集团（HK0300）、三花智控（002050）、海尔智家（600690）、科沃斯（603486）），1支商贸零售个股（中国中免（601888）），1支美容护理（881182）个股（爱美客（300896））。
投资建议：2026Q1大消费（883434）板块基金重仓比例连续8个季度回落，目前处于历史低位，较历史平均水平有较大差距。其中，食品饮料及家用电器（885543）两大子板块重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。整体来看，当前国内消费（883434）仍处于筑底阶段，扩内需为当前政府重点工作任务，政策上预计仍会有相应的措施出台刺激消费（883434）。细分行业中：

（1）食品饮料：预计2026年食品饮料行业以筑底和修复为主线，同时由于需求复苏、成本改善和行业分化，存在结构性的投资机会，建议关注：①在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料（884120）龙头；②需求复苏、成本改善的速冻食品、啤酒（884189）、调味品、乳制品、零食龙头；③渠道库存有望在2026年下半年完成去化、低估值+高股息的白酒（881273）龙头，可以静待反弹机会。

（2）社会服务：我国消费（883434）结构正从商品消费（883434）主导转向商品与服务消费（883434）并重，以体验为核心的服务消费（883434）有望成为主要增长引擎。2026年促消费（883434）政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费（883434）信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③关注体育（884258）赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

（3）商贸零售：①黄金珠宝：当前全球经济不确定性以及地缘政治风险依然存在，且新兴经济体为分散风险持续购入黄金，金价或将被继续推高。未来随着黄金饰品（884141）工艺提升以及“悦己”消费（883434）观念的深入，黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升。看好注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品（884272）：供给端方面，国货美妆企业越来越注重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力和营销手法脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。需求端方面，年轻一代消费（883434）者对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品（884272）龙头公司。

（4）轻工制造：随着各地加力促进房地产（881153）市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。
风险因素：政策力度不及预期风险、消费（883434）复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。

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