上证报中国证券网讯（记者 王子霖）北京交通大学中国企业兼并重组研究中心第二十八届年会日前举行，与会嘉宾认为，中国并购重组市场正在从过去侧重规模扩张与短期交易价值，转向注重产业逻辑驱动和长期价值创造。相关政策更加重视产业整合、新质生产力培育和真实价值创造。

并购回归产业逻辑

围绕并购重组的战略方向、金融支持与资本属性，与会嘉宾从不同维度展开讨论。在战略层面，河北省工商联副主席孟宪明提出，企业并购应服务长期战略，围绕产业底层逻辑、能力边界和协同价值进行系统布局，强调结构性战略、网络化并购、安全底线和全流程闭环管理。中国中化控股财务部副总监付铁铮则从财务视角强调了并购中的风险识别、成本约束和整合管理。

在金融支持层面，中国光大银行（HK6818）副行长刘彦表示，中国并购市场经历了从行政主导到市场驱动、从金融创新到产业逻辑的演进。当前金融机构需要从单一资金提供者向“融资+融智”的综合服务参与者转变，并购贷款、并购票据、并购基金等工具正服务于央国企整合、上市公司并购重组、科技并购和跨境并购。

中国诚通运营管理部经理赵小芳提出，耐心资本可在并购重组中发挥“推进器”“探测器”“放大器”“稳定器”“链接器”等多重作用，需在经济效益与战略价值、风险与收益、短期回报与长期价值之间寻求平衡。与会嘉宾普遍认为，并购不是终点，而是产业整合和价值提升的新起点。

交易回归价值判断

围绕当前并购市场的实际操作，来自上市公司、银行投行、会计、法律和交易服务等环节的专业人士展开了深入讨论。

关于市场机会与挑战，湖南宇晶股份（002943）副总经理周波评表示，估值回归理性和政策支持为产业型并购创造了窗口，但优质标的稀缺、尽调难度上升和整合风险仍需高度重视。中国工商银行（601398）投行部姚影提出，当前机会在于产业重构期的错配修复，挑战则集中在估值预期、融资安排和整合能力。大信会计师事务所谢泽敏、石晨提示，监管问询趋严、商誉减值、盈利质量、隐性债务和投后财务整合等问题不容忽视。

关于提高并购落地质量，各方强调专业分工与协同。周波评认为，上市公司并购应增强主业综合竞争力或布局第二增长曲线，并购标的必须紧贴主业、协同性强并实现整合可控。姚影指出，融资安排的关键在于第一还款来源的确定性与战略协同的合理性，需兼顾自有资金、并购贷款、可转债等多种工具，避免并购后给上市公司带来过重财务压力。

关于启动并购前的战略考量，嘉宾形成一致判断：必须首先明确战略目标、能力边界和整合路径。周波评建议企业多问几个“为什么”，明确收购目的和整合能力；姚影强调要辨明收购的是能够独立存续的业务，还是需要持续输血的负担。中信证券（600030）高愈湘总结认为，高质量并购需要回到产业逻辑和价值创造本身，依靠产业方、资金方、专业服务（884257）机构和研究平台形成合力，把有真实协同价值的并购机会转化为可落地、可整合、可持续的交易。