2026年5月25日，中银证券（601696）发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，综合整治非法跨境展业方案落地。
报告具体内容如下：
券商板块估值与景气度错配，具备配置性价比；保险板块估值较低，进入二季度以来资产端修复预期有望得到巩固。 一周动态 市场数据：1）行情：5月18日-5月22日，申万非银行业指数下跌2.20%，券商指数下跌1.40%，保险指数下跌3.56%，多元金融（881283）指数下跌3.35%。
2）经纪：市场日均股基成交额3.53万亿元，环比缩量9.72%。
3）基金：公募基金新发份额248亿份，环比增加46%，其中股票型和偏股混合型基金204亿份，债券型和偏债混合型基金25亿份。
4）投行：按上市日，券商股权承销金额58亿元，其中IPO募资55亿元；债权承销金额4,651亿元。IPO审核通过3家，预计募资金额合计35亿元
5）自营：上证综指下跌0.54%，深证成指（399001）上涨0.23%，创业板指（399006）上涨0.24%，中证全债（净价）上涨0.10%。
6）两融：截至5月21日，沪深两市两融余额28,872亿元，较前一周末增加0.7%。
行业动态：证监会等八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，设置为期两年的集中整治期。方案明确禁止境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，严禁境内主体为其提供协助，整治期内仅允许存量投资者单向卖出、转出资金，期满后境外机构全面关停境内非法业务。中长期看，此前通过这些渠道投资境外市场的资金有望回流，境内券商经纪及托管业务或迎来增量空间，境外投资需求将有序向QDII、沪深港通等合规渠道迁移，已布局跨境业务的券商有望进一步扩大经纪业务市场份额。
投资建议
券商板块：截至5月22日，券商板块市净率低于近十年10%分位点，与行业基本面、景气度之间存在错配，板块具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：
1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；
2）低估值且大财富贡献较高的券商；
3）券商行业并购重组正在加速推进，我们预计行业马太效应或将加剧，后续其他中央或地方国有券商整合的市场关注度或将升温。建议关注：中信证券（HK6030）、国泰海通（HK2611）、华泰证券（HK6886）。
保险板块：估值已处于历史较低区间。一季度末，保险行业资金运用余额39.4万亿元，较年初同比增长2.49%；债券仍是压舱石，人身险配置比例51.18%，较年初提升7个基点；人身险公司和财险公司的股票配比分别为10.14%、9.46%，环比各提升2个、7个基点。4月以来权益市场回暖趋势明显，进入二季度以来资产端有望逐步修复。存款迁移趋势延续、分红险转型持续推进，基本面稳健向好的核心逻辑未发生变化。建议关注经营稳健、合规管理与资本补充能力较强的头部险企。
风险提示
监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。
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