2026年5月25日，华福证券发布了一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，需求展望维持，成本压力仍存。
报告具体内容如下：
投资要点： 美国地产链：需求仍在底部，成本逆风延续，主要公司维持业绩指引。①建材（850107）零售商：家得宝（HD）、劳氏（LOW）27财年Q1收入端均因新增收购取得较好增长，但可比收入增长预期仅略增，且利润端因并购整合影响均有压力，Q2预计大宗材料上涨、运输成本对盈利扰动影响将有所显现。②家具建材（850107）品牌商：各品牌商收入端均实现中个位数左右增长，表现好于同比下滑的美国家具行业，由于上年关税对盈利端的影响集中在下半年体现、且近期全球关税已下调，展望今年后续季度预计关税影响将趋弱，但材料成本上涨可能抵消关税的正向拉动，例如SGI预计Q2将有约1000万美元的大宗材料上涨带来的增量成本，公司已宣布提价抵消年化约1亿美元的材料通胀影响。 轻工消费（883434）：全球个护龙头以价换量，北美保温杯回暖，HNB保持景气。①个护：金佰利（KMB）、宝洁（PG）Q1可比营收均实现低中个位数稳增，在关税与成本上涨背景下个护龙头仍以销售量增长驱动为主、价格并未随通胀明显上涨，后续季度卫品均面临成本压力，金佰利（KMB）预计若油价年内维持100美元/桶，增量成本将达1.5亿-1.7亿美元（约占上年收入1%），宝洁（PG）预计全年原材料税后增量成本约1.5亿美元。②保温杯：YETI保温杯Q1营收+5%且北美地区恢复增长，公司Q1库存降幅已企稳，且批发渠道库存水平健康、与终端销售趋势保持一致，库存调整周期（883436）结束支撑后续补货需求增长。公司上调全年收入下限、同时因全球关税下降上调利润指引。③新型烟草（885851）：菲莫国际、日本烟草（885851）Q1新型烟草（885851）板块均实现较快增长，HNB主要市场日本在消费（883434）税前囤货带动下增长较快、主要公司在全球主要市场份额均稳步提升，尽管有提前消费（883434）影响主要公司仍维持全年指引，行业保持景气。
造纸（881137）包装：浆厂增加二、三季度停机检修，包装企业经营稳健，IP小幅下调盈利指引。①造纸（881137）：26Q1Suzano（SUZ）营收109.68亿雷亚尔（折合约21亿美元），同比-5%。其中木浆销量环比季节性下滑，木浆净价为560美元/吨，同比/环比均小幅提升。Suzano（SUZ）增加了26-27年二三季度停机检修计划，我们预计这将在一定程度上控制木浆供应从而支撑浆价。②包装：北美包装企业IP、WESTROCK经营整体保持稳健，营收小幅增长，盈利能力同比下滑。其中IP26Q1营收59.71亿美元，同比+1.19%。公司小幅下调2026年的利润预期，26E经调整EBITDA为32-35亿美元（前值35-37亿美元）。WESTROCK26Q1营收77.12亿美元，同比+0.73%，全年指引维持不变，FY26公司经调整EBITDA为50-53亿美元。
投资建议：综上主要子板块的海外公司Q1经营情况来看：
1）美国地产链相关公司对26年需求展望多数维持，我们认为轻工出口型企业受关税扰动或将逐步减弱、但原材料价格上涨将增加成本压力，建议关注Q2业绩预期环比改善的众鑫股份（603091）、永艺股份（603600）、致欧科技（301376）、浙江自然（605080）、哈尔斯（002615）；
2）Suzano（SUZ）增加二、三季度停机检修计划，或将对浆价形成支撑，持续推荐玖龙纸业（HK2689）、太阳纸业（002078）；
3）HNB行业景气背景下建议关注思摩尔国际（HK6969）。
风险提示：全球贸易政策风险、原材料价格大幅上涨风险。
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