2026年5月25日，东海证券发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，农药（884028）周期（883436）与农药（884028）股定价逻辑。

报告具体内容如下：

投资要点：农药（884028）行业周期（883436）特征，供需政策共振。农药（884028）行业呈现“5-6年大周期（883436）、2-3年小周期（883436）”：需求端决定周期（883436）方向。粮食安全与人口增长构成刚性底部支撑，粮价通过种植意愿传导，形成约1-2年的需求周期（883436）。供给端放大周期（883436）波动。产能扩张与收缩是波动放大的核心变量，原材料成本与行业集中度起辅助作用。政策端引导周期（883436）演进。环保、安全、行业规范等政策直接重塑供给格局，间接优化需求结构，改变周期（883436）轨迹。2025年以来农药（884028）行业周期（883436）复苏，驱动因素及展望。
1）本轮能源（850101）危机下的农化产业链升值。2026年再现“地缘政治→能源（850101）价格→农业生产成本→种植意愿→农产品（850200）价格”的传导链条，中东地缘扰动推升能源（850101）价格，进而抬升粮食生产成本与部分农产品（850200）需求。中农立华（603970）原药价格指数显示，截至2026年5月17日，中农立华（603970）原药价格指数同比去年上涨13.61%。
2）农药（884028）企业资本开支收缩，盈利能力上修。2025年农药（884028）板块的资本开支/折旧和摊销的比值已下降至1.0附近，同时，农药（884028）板块的现金流连续两年回升，ROE也在2025年走出低谷，回升至3.68%。据世界农化网数据显示，2025年原药产能投建规划76.95万吨，较2023年高点回落42.1%。2026年一季度农药（884028）上市企业业绩分化，行业向高质量、集约化发展。
3）政策的托底和催化，展望十年变革。2026年以来，农药（884028）行业监管政策持续趋严，从成本端与供给端形成双重驱动。我国粮食生产迈向“稳产提质”，促进农药（884028）产品结构和商业模式转变。在我国“农药（884028）使用量零增长”行动的政策方向下，企业的生存路径将走向明显分化。
农药（884028）股定价逻辑：农药（884028）板块市值以农药（884028）行业周期（883436）为根本驱动，辅以主题性事件催化，最终由业绩兑现支撑估值水平。其中，农药（884028）价格周期（883436）构成了市值运行的核心脉络，直接决定了整体走势的方向与波动幅度。当价格步入上升通道，企业盈利预期随之改善，进而引发市值重估。与此同时，产业政策、突发事件以及行业主题等外部因素作为周期（883436）主线的补充，会带来股价的阶段性起伏与上涨空间。整体来看，以原药、一体化为主的农药（884028）企业市值波动较高程度契合农药（884028）大周期（883436），与农药（884028）价格基本呈现正向关系，且往往会提前抬升估值中枢。而部分以制剂、特色农药（884028）为产品的农药（884028）企业，由于其业绩更依赖于自身产品渠道的铺设开展，其市值波动与农药（884028）大周期（883436）存在一定错位关系。部分多元业务发展的农药（884028）上市企业，因其他业务所处行业周期（883436）或转型主题获得阶段性催化。
投资建议：2025年以来，农药（884028）周期（883436）逐渐走出低谷，2026年一季度农药（884028）涨价逻辑和"抢出口"效应是核心交易主线，叠加春耕旺季对农药（884028）刚需的支撑，行业景气度继续向上。中期来看农药（884028）价格中枢预计在成本支撑下维持上移，而后续将考验海外需求承接能力、成本端压力传导效果以及政策执行力度。建议关注结构性机会，优先配置符合"龙头优先+创新驱动"双重标准的品种，关注符合以下特征的标的：
1）产品结构多样化、不高度依赖单一原药品种；
2）已完成制剂与海外登记布局；
3）研发投入持续增长、创制农药（884028）逐渐兑现；
4）产能出清与行业整合中具备并购能力的头部企业。建议关注：扬农化工（600486）、润丰股份（301035）、江山股份（600389）、利民股份（002734）、国光股份（002749）等。
风险提示：原药价格回落风险；成本挤压风险；政策落地不及预期风险。

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