2026年5月25日，华源证券发布了一篇环保行业的研究报告，报告指出，绿电直连政策扩容落地，垃圾焚烧算电协同有望迎来发展新机遇。

报告具体内容如下：

多用户绿电直连政策出台，拓宽适用范围和应用场景，为垃圾焚烧企业直供工业、算力负荷奠定政策基础。5月20日，国家发展改革委、国家能源（850101）局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源（850101）〔2026〕688号），此次发布的政策主要核心亮点是：1）政策从单一用户供给绿电拓展至多用户绿电直连；
2）存量负荷可转为绿电直连；
3）工业园区、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源（850101），组成多用户绿电直连项目；
4）支持尚未开展电网接入工程建设以及因新能源（850101）消纳受限等原因无法并网的新能源发电（884150）项目，在履行相应变更手续后开展多用户绿电直连；
5）优先支持算力、绿氢氨醇等产业。

垃圾焚烧发电有望充分受益于多用户绿电直连政策红利。相比风光发电，垃圾焚烧综合优势更为突出：
1）垃圾焚烧绿电供给成本更低：垃圾焚烧厂天然匹配工业区位，不用远距离输电，线损更低、供电成本更低；
2）垃圾焚烧绿电供给稳定可靠：与光伏、风电（885641）相比，垃圾焚烧发电输出稳定，完全不受天气、昼夜交替等因素影响，是更加稳定可靠的绿电供给；
3）垃圾焚烧能源（850101）利用效率优势显著：垃圾焚烧产生的蒸汽，不仅可以用于发电，而且可以替代传统电力驱动的压缩式制冷系统，采用蒸汽结合“溴化锂制冷技术”对IDC制冷，降低IDC的非计算设备耗电量，从而降低PUE值，满足IDC节能降碳考核要求。

垃圾焚烧企业加速布局算电协同项目，有望打开盈利增量空间。依托垃圾焚烧厂稳定绿电产能，直供 IDC 算力中心等高耗能负荷；回收焚烧余热为算力设备降温，降低机房能耗指标，形成垃圾处置-绿电供给-余热利用-算力服务一体化协同模式。作为探索“算电协同”模式的焚烧行业实践载体，上海浦东黎明智算中心采用垃圾焚烧供应70% 绿电+蒸汽余热制冷，实现超低PUE零碳运行，为国内首个大型“垃圾焚烧+IDC算电协同”标杆项目。此外，旺能环境（002034）在湖州项目、永兴股份（601033）在广州项目、伟明环保（603568）在温州项目、军信股份（301109）在长沙项目、瀚蓝环境（600323）等均有相关布局，整体围绕“绿电直供+余热供冷/供热+低PUE+就地消纳”模式建设。

投资分析意见：国家出台多用户绿电直连政策，垃圾焚烧发电兼具绿电属性与余热资源，固废协同处置优势凸显，叠加算力高耗能用电场景适配性强，行业企业加速布局算电协同项目，有望打开盈利增量空间。建议关注垃圾焚烧算电协同布局标的：旺能环境（002034）、永兴股份（601033）、伟明环保（603568）、军信股份（301109）、瀚蓝环境（600323）等。

风险提示：多用户绿电直连政策实施效果不及预期；算力需求受全球AI资本开支波动影响；垃圾焚烧产能利用率下滑风险。

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