2026年5月26日，华源证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，周期（883436）底部政策持续加码，拐点或渐行渐近。

报告具体内容如下：

投资要点： 行业整体出栏环比微增、销售达成计划，边际改善信号显现。4月行业整体出栏量延续增长态势，涌益样本企业合计出栏量环比+3%、销售进度达成预期，上市猪企样本合计出栏1991万头、同比+7%。但4月涌益新生仔猪同比仅+0.56%，增速已明显放缓，说明供给端最宽松阶段或已过去，后续出栏压力虽仍在，但边际上已有缓和迹象。 猪价跌至十余年新低，前期产能积压叠加淡季抛售双重压力，行业利润进入深度亏损区间。4月涌益全国均价9.33元/kg（同环比分别为-37%、-6%），由于淡季消费（883434）偏弱与阶段性出栏抛压影响，前期高位产能尚未完成实质出清、行业供需宽松矛盾在淡季进一步显化。4月自繁自养头均盈利跌至-398元，外购仔猪头均亏损亦降至-243元/头，亏损比例处于历史极值区间，现金持续净流出。仔猪价格提前回落，补栏情绪趋于谨慎，行业现金流持续流失或将继续倒逼低效产能加快出清。
肥标价差收敛回落，二育入场意愿回暖。4月肥标价差环比降至0.58元/kg，二育栏舍利用率回升至35%，二育补栏已经逐步回暖至中位水平区间，4月中猪价探底回升后市场对于未来猪价走势情况仍旧保持乐观预期，养殖端希望通过延长饲养周期（883436）获取超额收益，但后续二育栏舍利用率能否持续回升仍旧有待观察。
母猪价格跌幅明显，低效产能去化有望进一步提速。4月50kg二元母猪价格走弱至1404元/头（同比-14%，环比-8%），新增母猪补充意愿明显走弱。河南地区淘汰母猪报价4.20元/斤（同比-31%、环比+2%）。行业母猪端已经从“新增减少”走向“主动优化”，低效产能去化逻辑正持续深化。
产能去化信号明显，政策加码或将加速出清。涌益样本4月能繁母猪存栏环比-0.1%。
截至2026年3月，全国能繁母猪存栏降至3904万头；生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）的出台明确正常保有量目标下调至3750万头。5月18日召开的全国生猪产业调控专项工作会议再次传达了主管部门对于产能硬性调控的各项部署决策。行业产能调控目标或在未来一年左右的时间达成，推动生猪价格的合理回升。
投资建议：周期（883436）底部特征进一步强化，左侧布局窗口或已经到来。4月猪价十余年新低或已确认周期（883436）底部，行业利润处于深度亏损区间，自繁自养已处于现金净流出状态，与此同时，仔猪价格提前回落、母猪补栏意愿持续走弱，表明养殖端对后续价格与盈利的预期仍在下修。叠加政策端持续加码产能调控，行业有望由缓慢去化进一步走向加速出清。产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧（HK2419），建议关注优质生猪养殖（884275）龙头牧原股份（HK2714）、温氏股份（300498）等，以及天康生物（002100）、立华股份（300761）、中粮家佳康（HK1610）等。
风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全（885406）事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。

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