2026年5月27日，开源证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，多模态AI-逐光前行，加速进击。
报告具体内容如下：
全球多模态技术持续迭代，国产模型从追赶到局部超越，整体商业化提速 自2021年OpenAIDALL-E首次将大语言模型引入图像生成领域起，海外科技大厂、高校聚焦多模态技术持续迭代模型架构，多模态大模型生成内容质量、效率、成本不断优化。国内科技大厂快速追赶，并在视频生成、音频/音乐生成领域实现局部反超。技术成熟度提升及应用推广驱动AI原生应用ARR快速增长，图像领域Midjourney、视频领域快手可灵、音频领域ElevenLabsARR达数亿美元，Gemini对NanoBanana的引入助其MAU三个月内增加2亿。全球人才、资本聚集或推动多模态技术继续高速发展，模型商业化迎来广阔市场并有望提速。 多模态大模型下游广泛，应用拓展或加速国产模型Token调用量/ARR增长
多模态大模型可深度赋能内容生产、营销、工业制造等，只要AI在工作流中创造价值高于Token成本，需求星辰大海。国内头部模型厂商多领域布局，各家基于自研模型与其他业务的协同效应选择发力方向。2026年头部模型Token调用量跃升，豆包3月实现两年千倍Token量增长，智谱（HK2513）3月ARR同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。对比OpenAIARR超250亿美元、AnthropicARR超440亿美元（较2025年底提升389%），我们认为国产模型厂商商业化空间依然广阔；参考主流多模态大模型，单秒音频/单张图像/单秒视频对比单个文字，输入Token消耗量高1-2/3/2-3个量级，输出Token消耗量高1/2-3/4个量级，我们测算仅国内视频消费（883434）场景每日所需Token即有望达350万亿，看好应用拓展带动各模型收入延续高增长。重点推荐：腾讯控股（HK0700）、快手，受益标的：Minimax、阿里巴巴（BABA）、智谱（HK2513）、昆仑万维（300418）。
多模态大模型深度赋能内容产业链，积极布局“AI+视频/游戏（881275）/营销”赛道
（1）视频：过去动漫、海外实拍等成本高，AI制片下单部短剧成本低至数万元。AI真人剧登顶红果热播总榜、入选戛纳展映，或反映AI内容已获观众认可；《三星堆：未来往事》获“龙标”标志AI电影上映跑通；“内容+成本”闭环或打开增量市场。重点推荐：阅文集团（HK0772），受益标的：中文在线（300364）、德才股份（605287）、博纳影业（001330）。
（2）游戏（881275）：AI赋能研发全流程，技术门槛下降有助于分发平台/UGC生态游戏（881275）/开放世界游戏（881275）促成玩家向创作者的转化，打造“内容-用户”正循环。AI重塑交互体验，其中叙事类、社交竞技类游戏（881275）或率先受益。重点推荐：完美世界（002624）、网易（NTES）、巨人网络（002558）、恺英网络（002517）、心动公司（HK2400）、哔哩哔哩（BILI），受益标的：世纪华通（002602）。
（3）营销：多模态大模型助广告系统实现深度个性化，以ChatGPT为代表的高CPMAI应用商业化加速，AI提效下内容激增将提升广告重要性，或共驱广告市场扩容。程序化广告技术领先及与头部AI应用公司合作紧密的营销公司或率先受益。重点推荐：汇量科技（HK1860）、引力传媒（603598），受益标的：蓝色光标（300058）、易点天下（301171）。
多模态大模型加快渗透或进一步扩大算力缺口，算力租赁（886050）/AIDC或充分受益
供需失衡推高算力价格，2026Q1国内头部云厂商价格上涨5%-34%。多模态输入提升单位Token算力占用，应用发展或进一步扩大算力缺口。字节跳动/阿里巴巴（BABA）/腾讯2025年资本开支同比增长88%/71%/3%，2026年算力投资力度加大，看好算力产业链公司。重点推荐：顺网科技（300113），受益标的：华策影视（300133）、浙数文化（600633）。
风险提示：大模型迭代速度、AI应用商业化进展、算力投资力度不及预期等。
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