5月国内成品油市场呈现明显的批零分化走势：零售端价格跟随国际原油高位运行的走势，月内实现“二连涨”，国内标准汽柴油零售价格累计涨幅接近400元/吨。而批发端的走势则不同：尽管原油高位运行给成本端带来一定支撑，但国内终端需求持续偏弱对行情形成明显拖累，导致汽柴油批发价格冲高后承压，上涨行情缺乏持续性。对比上月底价格水平来看，主营单位批发价格整体呈现下跌趋势，带动批零价差刷新前期历史高位。山东地炼方面，当地批零价差虽维持在高位运行，但并未突破前期高点。

零售环节：月内成品油零售价格“二连涨”落地，为批零价差走阔提供空间

月初首轮计价周期（883436）内，原油变化率在正值区间持续走高后，仅出现窄幅回调，最终落地的标准汽柴油零售价格涨幅超过300元/吨。进入第二轮计价周期（883436）后，前期美国宣布加大对伊朗石油的封锁，地缘风险带来的避险溢价阶段性提振油价，但随着冲突边际影响减弱，油价冲高后有所回落。不过本轮计价周期（883436）中，原油变化率成功由负转正，推动5月国内零售价格实现“二连涨”，最终5月标准汽柴油零售价格累计分别上调395元/吨、380元/吨，整体涨幅较为明显。

批发环节：需求跟进乏力，批发价格逢高承压

五一假期后，尽管零售上调预期提供支撑，但美国释放美伊和谈顺利信号，推动国际油价从高位回落，利空国内市场。需求端，居民出行回归日常通勤，叠加零售油价高企、新能源（850101）替代冲击，汽油需求边际转弱；柴油方面，虽然北方晴好天气支撑户外工程开工，但南方集中降雨拖累需求，叠加下游信心不足，投机性需求疲软。受此影响，5月上旬国内汽柴油批发价格下行，与4月底相比，汽油批发价格累计跌幅在150-250元/吨，柴油批发价格累计跌幅在200-250元/吨。

随后行情转折，零售价格上调落地叠加美伊谈判中断，国际油价宽幅反弹。山东地炼此前低价原油已消耗完毕，新原油成本抬升导致炼厂亏损，率先推动批发价格企稳回升，主营单位随之跟涨。但国内需求不足的基本面未变，主营仍有任务压力，批发价格涨幅有限且持续性偏弱。随着地炼与主营价差缩小，地炼价格也逢高回落，不过受高成本支撑，回调幅度有限。截至5月26日收盘，国内主营汽柴油批发价格较4月底分别跌269元/吨、300元/吨，山东地炼汽柴油批发价格仅分别跌17元/吨、215元/吨，跌幅明显小于主营。

批零价差：汽柴油批零价差维持高位，终端加油站盈利改善

5月国内成品油零售价格上涨、批发价格偏弱运行，为批零价差维持高位创造了条件。

山东地炼受成本支撑，批发价格下行空间有限，因此批零价差未能刷新前期高位；主营单位批发价格回落幅度更大，批零价差刷新了历史高位。截至5月26日收盘，国内主营及山东地炼汽油批零价差分别增至3518元/吨和3604元/吨，较上月底扩大24.27%和13.73%；柴油批零价差分别达2577元/吨和2833元/吨，较上月底分别扩大35.85%和26.59%，终端加油站利润表现较好。

未来展望：需求偏弱预期仍存，汽油批零价差或仍旧保持高位

展望6月，美伊临时停火谅解备忘录的落地节奏与执行程度将成为决定原油方向的首要变量，预计6月原油价格仍将呈现“重心下移、宽幅波动”格局。目前原油变化率负值范围运行，6月首轮零售价格下调预期浓厚。从批发环节来看，受炼油成本偏高影响，预计汽柴油批发价格仍存支撑。进入新的月份后，由于销售任务压力相对有限，预计主营单位对汽柴油批发价格的挺价意愿会有所增强。不过，终端需求跟进不足的现状仍会对行情形成拖累，因此月中旬之后，预计汽柴油批发价格仍会存在下行空间。综合来看，预计6月上旬汽柴油批零价差大概率收窄，中旬之后有望再度扩大，整体将继续维持在高位水平。