2026年5月28日，东方证券（HK3958）发布了一篇家电行业的研究报告，报告指出，白电内销高基数下短期承压，出口品类趋势分化。
报告具体内容如下：
白电内销出货短期承压，头部企业份额集中。根据产业在线数据，4月空调（884113）行业内销1185.4万台，同比-7.1%；洗衣机内销395.1万台，同比-6.0%；3月冰箱内销360.3万台，同比-4.8%。白电内销短期承压主要受高基数下国补退坡、渠道铺货透支前置需求的影响。品牌层面，空调（884113）行业美的、格力内销规模领跑行业，4月美的内销355万台，同比-2.7%，市占率达29.9%；格力内销305万台，同比-1.6%，市占率达25.7%；海尔、奥克斯、TCL、海信等内销均同比小幅下滑，受到需求疲软的冲击。洗衣机方面，海尔内销181万台，同比-0.5%；美的内销106万台，同比-0.5%。3月冰箱方面，海尔内销142万台，同比+8.4%；美的内销68万台，同比+17.2%。我们认为，短期在高基数效应和补贴退坡背景下短期需求承压，但全年预计前低后高节奏，后续叠加厄尔尼诺终端动销旺盛有望加速去库。 白电出口品类分化，洗衣机增长延续，空调（884113）及冰箱下滑。根据产业在线数据，4月空调（884113）国内出口864.1万台，同比-12.0%；4月洗衣机出口475.3万台，同比+14.2%；3月冰箱出口460.7万台，同比-3.2%。空调（884113）外销规模主要受东南亚产能分流、成本与关税等因素影响。品牌层面，美的空调（884113）4月出口255万台，同比-10.5%；TCL出口152万台，同比-5.0%；海尔出口67万台，逆势+6.3%。洗衣机方面，海尔、美的分别出口88.5万台、80.7万台，同比+1.6%/+7.9%，领跑优势持续巩固。3月美的、海信冰箱分别出口89万台、84.7万台，同比+5.0%/+7.9%，稳步抬升。我们认为，白电各品类出海表现呈现显著差异，全球产能布局对出口业务的稳定性起到关键作用。 空调（884113）库存高企去库存在压力，龙头库存管控优势凸显。根据产业在线数据，3月空调（884113）行业渠道库存总量为5459.8万台，同比+12.9%，环比+15.4%，当前库存处于历史较高水位。品牌层面，格力、美的渠道库存规模居高，分别为1353.6/1042.8万台，同比-4.6%/+18.3%，海尔渠道库存为670.3万台，同比+39.5%。行业库存高企，头部品牌均收缩排产，5月内销排产较前期规划下调超100万台，从而加速渠道去库存。我们认为，后续空调（884113）行业将延续控产去库节奏，龙头企业管控能力相对突出。
白电内销高基数下短期承压，出口品类趋势分化，预计全年节奏前低后高。相关标的：海尔智家（600690）（600690，未评级）
风险提示
以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。
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