行业周报|机场航运指数涨1.96%, 跑赢上证指数3.04%

本周行情回顾：

2026年5月25日-2026年5月29日，上证指数（1A0001）跌1.08%，报4068.57点。创业板指（399006）涨2.53%，报4037.95点。深证成指（399001）跌0.14%，报15575.13点。机场航运（881151）指数涨1.96%，跑赢上证指数（1A0001）3.04%。前五大上涨个股分别为华夏航空（002928）、中国东航（600115）、春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）、南方航空（600029）。

本周机构观点：

**广发证券（HK1776）本周观点**：

核心观点

油价上行推升成本压力，但需求韧性决定最终传导效果。2026年以来，国际油价及新加坡燃油价格快速上行，裂解价差阶段性走阔，推动航司航油采购成本明显抬升。成本端来看，三大航因机队规模大、燃油消耗总量高，油价波动带来的绝对利润冲击更为直接；春秋航空（601021）等低成本航司航油成本占比虽更高，但非油成本管控能力较强，盈利稳健性相对更优。目前4-5月高油价阶段客座率整体仍具韧性，燃油附加费可以覆盖增量油价的50%，后续关键在于不含油票价跌幅是否可控。

多重约束使行业运力进入低速增长轨道。“十四五”期间民航政策重心已由过去追求高速扩张转向“高质量发展”与“供需平衡”，运输机队年均增速降至约3.2%；展望“十五五”，行业供给侧或仍将更关注运力投放效率、国际航线恢复、国产民机替代及供需平衡管理，整体行业供给增速依旧维持低位。飞机制造端交付仍受发动机、零部件等供应链瓶颈拖累，空客、波音（BA）交付节奏均处历史低位；发动机端，GTF粉末金属问题、LEAP维修需求上升及MRO产能紧张共同制约可用运力恢复。与此同时，2025年国内航司机队日利用率已接近疫情前水平，进一步提升空间有限；三大航净增飞机规模和增速仍低于疫情前常态化扩张阶段。国内时刻供给收缩、国际时刻加速放量，行业供给由过去高速扩张转向更有质量的低速增长。

内外需共振复苏，商务线具备亮点。国内线需求整体保持韧性，2025年国内旅客运输量已高于2019年水平，2026年以来仍维持稳健表现，但增速已从疫后快速修复逐步回归平稳；国际线在免签政策扩容、出入境便利化推动下，旅客量已超越2019年水平，并继续保持较快增长。商务线方面，2026年4月航班量和旅客量同比均实现增长，客座率维持高位，反映核心商务需求具备较强韧性。需求修复叠加行业减班供给受限，推动客座率处于阶段高位，票价中枢实现实质性上移。

投资建议。短期油价扰动不改长期供需改善主线，板块迎来逆向布局窗口。当前大航PB（MRQ）整体处于历史均值附近，小航PB（MRQ）明显低于历史均值，估值安全边际相对更高。持续关注美伊谈判动向，若双方和谈完成，长期看，油价中枢或有望持续下移；全球飞机供应链偏紧，新机交付节奏放缓，行业中长期供给收缩逻辑不改，需求端国内稳健、国际加速、商务线韧性持续验证。当前板块股价与估值仍处低位，建议关注中国国航（HK0753）（A、H）、春秋航空（601021）、海航控股（600221）、吉祥航空（603885）、华夏航空（002928）。

风险提示。经济下行、地缘政治冲突、油汇波动、重大政策变动、竞争加剧、大规模定增导致股份稀释等。

行业新闻摘要：

龙头公司动态：

1、中国国航（HK0753）：1）中国国航（HK0753）：贺以礼辞任非执行董事。2）中国国航（HK0753）完成近200亿元定增 控股股东全额认购助力主业升级。

2、南方航空（600029）：1）涉嫌严重违纪违法 李志刚被查。

3、海航控股（600221）：1）海航控股（600221）：公司无对外担保逾期情况。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有富国中证旅游主题ETF（159766）、华夏中证旅游主题ETF（562510）、南方国证交通运输行业ETF（159662）、华夏中证全指运输ETF（159666）