本周行情回顾：
2026年5月25日-2026年5月29日，上证指数（1A0001）跌1.08%，报4068.57点。创业板指（399006）涨2.53%，报4037.95点。深证成指（399001）跌0.14%，报15575.13点。燃气指数跌-4.56%，跑输上证指数（1A0001）3.49%。前五大上涨个股分别为美能能源（001299）、ST金鸿（000669）。
本周机构观点：
**东吴证券（601555）本周观点**：
投资要点
价格跟踪：欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降。截至2026/05/22,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+4.6%/-0.8%/+10.2%/-0.8%/+3.7%至0.7/4/4.6/4.2/4.5元/方。
供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比+4.6%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-0.8%。2026M1，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为660亿方，同比+9%。2026/5/14-2026/5/20，欧洲天然气（885430）供给周环比-3.9%至64037GWh；其中，来自LNG接收站28006GWh，周环比-2.5%；来自库存消耗-12723GWh，周环比-20.8%；来自挪威北海管道气23233GWh，周环比-6.6%；来自北非气源7249GWh，周环比-4.1%；来自东线气源3111GWh，周环比-0.3%；来自里海气源2438GWh，周环比+1.3%；2026/05/16~2026/05/22，欧洲燃气发电出力提升，欧洲日平均燃气发电量周环比+1.8%、同比-35.8%至654.8GWh。截至2026/05/21，欧洲天然气（885430）库存421TWh（407亿方），同比-5.3TWh；库容率37.18%，同比-0.5pct，周环比+1.2pct。3）国内LNG出厂价周环比略降0.8%。同比+3.2%至681亿方。2026年3月，国内液态天然气（885430）进口均价3111元/吨，环比-4.8%，同比-15.6%;国内气态天然气（885430）进口均价2329元/吨，环比-0.7%，同比-13.1%;天然气（885430）整体进口均价2710元/吨，环比-1.9%，同比-16%。截至2026/05/22，国内进口接收站库存322.78万吨，同比+8.96%，周环比+3.42%；国内LNG厂内库存57.55万吨，同比+0.42%，周环比+0.12%。
顺价进展：2022~2026M3，全国68%（198个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。
1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较2.27冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/5/8新奥股份（600803）美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.59元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性49%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【新奥能源（HK2688）】2026/5/8按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，新奥能源（HK2688）股价对应并购完成26年PE6.5，横比港股同业龙头折价44%；26年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%具安全边际。【九丰能源（605090）】2026/5/8九丰能源（605090）马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.36元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性14%。【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26年股息率5.7%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率5.1%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率4.8%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率6.8%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率6.6%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率3.3%）【新奥股份（600803）】（26年股息率4.4%）【佛燃能源（002911）】（26股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突，能源（850101）自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/5/22）。
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。
行业新闻摘要：
1：我国LNG船核心部件实现100%国产，标志着船舶制造领域的重大突破。
2：国务院推进城市燃气管道老化更新改造，优化燃气设施布局以提升安全性。
3：内蒙古煤制天然气（885430）项目获得重要突破，推动燃气行业的技术进步。
4：欧盟对美国LNG依存度将大幅上升，显示出国际市场对液化天然气（885430）的需求变化。
5：福建LNG接收站7#储罐承台浇筑顺利完成，增强了区域内燃气接收能力。
6：我国已构建大型LNG运输船完整产业链，推动国产化进程加速。
7：广东省政府同意调整县级政府部门行政处罚权，提升燃气安全管理效率。
8：城市更新规划中，推进危旧房改造50万套以上，助力燃气基础设施的改善。
9：全国范围内的液化气市场正在经历结构性调整，影响行业格局。
10：专家指出“十五五”时期是燃气行业数智化转型的关键阶段，推动行业现代化发展。
龙头公司动态：
1、新奥股份（600803）：1）新奥股份（600803）41.1亿元天然气（885430）管道资产类REITs成功发行。2）新奥股份（600803）成功发行首单天然气（885430）管道资产类REITs产品 发行规模达41.1亿元。
2、九丰能源（605090）：1）九丰能源（605090）：公司主要通过商业银行开具信用证等方式为清洁能源（850101）业务产品的国际采购提供融资。2）九丰能源（605090）：目前，公司经营情况正常。
3、胜通能源（001331）：1）5月28日盘前停复牌汇总。
4、深圳燃气（601139）：1）深圳燃气（601139）：连续17年实施稳健的现金分红利润分配方案，累计分红58.70亿元。
5、佛燃能源（002911）：1）佛燃能源（002911）：2025年公司等值油品和化工（850102）品销售量241.41万吨同比增长25.82%。2）佛燃能源（002911）：内蒙古易高公司自2022年起连续四年取得欧盟ISCC EU和ISCC PLUS国际认证。3）佛燃能源（002911）：公司长约采购合同挂钩美国指数，销售合同挂钩亚洲及欧洲等的现货指数。4）佛燃能源（002911）：公司将按照地方价格管理规定和市场资源情况，适时调整非居民用户天然气（885430）销售价格。5）佛燃能源（002911）：公司携手战略伙伴香港中华煤气（HK0003）共同设立绿色甲醇投资平台VENEX公司，布局绿色甲醇生产基地。6）佛燃能源（002911）：2025年公司累计现金分红总额约6.75亿元。7）佛燃能源（002911）：一季度经营现金流下降主要系因为公司天然气（885430）贸易业务结算时点出现季节性差异。8）佛燃能源（002911）：公司50kW SOFC系统样机现已完成样机组装工作并已实现连续稳定运行，目前正在开展迭代工作。9）佛燃能源（002911）：5月28日接受机构调研，长江证券（000783）、招商证券（600999）等多家机构参与。10）佛燃能源（002911）：截至2026年5月20日公司的股东人数为2.2万余户。
行业涨跌幅：
| 日期 | 行业与大盘涨幅差值 | 上证涨跌幅 |
|---|---|---|
| 2026-05-12 | -1.49% | -0.25% |
| 2026-05-13 | 0.92% | 0.67% |
| 2026-05-14 | 1.73% | -1.52% |
| 2026-05-15 | 1.20% | -1.02% |
| 2026-05-18 | 1.98% | -0.09% |
| 2026-05-19 | -0.09% | 0.92% |
| 2026-05-20 | -0.13% | -0.18% |
| 2026-05-21 | -0.94% | -2.04% |
| 2026-05-22 | -0.54% | 0.87% |
| 2026-05-25 | -2.74% | 0.96% |
| 2026-05-26 | 0.06% | -0.17% |
| 2026-05-27 | 0.24% | -1.25% |
| 2026-05-28 | -0.66% | 0.12% |
| 2026-05-29 | -0.47% | -0.73% |
行业指数估值：
| 日期 | 市盈率 |
|---|---|
| 2025-12-31 | 12.80 |
| 2024-12-31 | 12.91 |
行业市值前二十个股涨跌幅：
| 股票名称 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 近一年涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 新奥股份（600803） | -1.56% | -8.60% | 10.02% |
| 九丰能源（605090） | -6.80% | -22.96% | 40.38% |
| 深圳燃气（601139） | -1.07% | -8.09% | 3.02% |
| 佛燃能源（002911） | -2.24% | -6.96% | 16.99% |
| 大众公用（600635） | -6.91% | -4.37% | 34.48% |
| 贵州燃气（600903） | -10.27% | 43.85% | 36.30% |
| 成都燃气（603053） | -3.40% | -3.60% | 0.32% |
| 陕天然气（002267） | -1.85% | -7.59% | -3.00% |
| 重庆燃气（600917） | -6.23% | -3.21% | -7.91% |
| 德龙汇能（000593） | -11.29% | -22.91% | 254.39% |
| 国新能源（850101） | -7.22% | -4.30% | 27.00% |
| 百川能源（600681） | -3.36% | -8.33% | 11.31% |
| 蓝天燃气（605368） | -4.14% | -10.91% | -27.78% |
| 水发燃气（603318） | -10.73% | -38.83% | 39.24% |
| 天壕能源（300332） | -6.60% | -15.09% | 5.77% |
| 东方环宇（603706） | -5.75% | 4.40% | 21.48% |
| 皖天然气（603689） | -5.92% | -5.02% | -4.68% |
| 美能能源（001299） | 5.58% | 11.24% | 59.37% |
| 胜利股份（000407） | -12.45% | -14.43% | 26.14% |
