2026年5月29日，东方证券（HK3958）发布了一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，国产两机动力厚积薄发，重视新发展阶段下应用领域快速突破带来的投资机遇。
报告具体内容如下：
国产两机动力厚积薄发，重视新发展阶段下应用领域快速突破带来的投资机遇。我国两机产业曾经历坎坷的发展历程，转折点在2016年两机专项的正式启动和同年8月航发集团的挂牌成立，之后产业发展进入加速期。通过十年的集中技术攻关和型号工艺打磨，在十四五期间以军用动力系统为突破口，率先完成了重要应用领域的国产替代。我们认为上述阶段代表的是我国两机产品实现产业化发展迈出的第一步，并且在此阶段，依托军用动力系统的规模化采购，培育了一大批从高温合金原材料、到叶盘环零部件、到核心机单元体的优质供应链企业。而供应体系的成熟又反哺产业接下来逐步从单一的军用动力领域延伸至燃气轮机、商用航发、通航动力等新领域。市场对国产两机动力有望进入多应用领域并行突破下的全新发展阶段认知不够充分，应当重视多应用领域产业化共振带来的投资机遇。 燃气轮机：全球燃机持续紧缺，看好国产燃机链出海实现从“量”到“价”的逻辑演绎。随着全球燃机的产能敞口越来越小，产品价格也在水涨船高。根据WoodMackenzie，截至2025年底全球燃机的订单量已达110GW，但全球制造能力仅每年60-70GW，这已将燃气轮机价格推至新高。该机构预计到2027年底燃机市场价格将达到600美元/KW，较2019年上涨195%。我们观察到，近年来国产燃机链借全球紧缺的战略窗口，快速实现了从零件到整机的出海，但产业整体仍处于初步发展阶段，因此短期零件端企业以下游型号、件号覆盖为主攻方向，整机端企业以不同地区、不同场景客户开拓为主攻方向，整体偏向“量”的逻辑。但随着这些企业逐步在全球市场站稳脚跟，我们认为海外燃机链的价格上涨也将同步至国产燃机链。并且相比于“量”，“价”的逻辑一旦开始演绎，将更快更明显的反映在公司财务表现中，建议关注离客户最近和产能瓶颈最大的环节。 商用航发：国家安全需求倒逼供应链韧性提升，商用发动机攻坚有望全面提速。由于近年来海外发动机产能高度紧张，叠加国外对发动机等出口态度的反复，我国C919曾受到供应链扰动而导致交付不及预期。当前市场对顶层加快供应链建设和加速发动机等核心环节攻坚的决心认知不足，2026年长江发动机研制已进入关键攻坚阶段，将以战时态度狠抓落实，确保任务目标务期必成。我们认为以商用发动机为代表的核心攻坚已提速，一旦取得里程碑式突破，会带来预期层面的明显变化。
通航动力：我国中小推力发动机领域空白逐步被填补，看好低空经济（886067）商业化落地加速。5月27日，由航发集团旗下四川天府轻型动力自主研制的600公斤推力级F406涡扇发动机，双发配装气象无人机（885564）圆满完成首飞。该型发动机填补了我国中小推力涡扇发动机领域多项技术空白，可广泛应用于无人货运、长航时巡检、高空气象探测等多用途无人机（885564）平台。我们认为此次首飞成功，意味着我国1.5吨至4吨级无人机（885564）动力选型有了自主可控的方案。作为两机技术在新兴场景应用的重要一极，我们认为低空经济（886067）商业化落地加速推进，也将为两机链供应商带来重要的新增市场空间。
建议关注两机链主机厂/核心机环节及关键核心零部件/原材料环节。
两机主机厂相关标的：航发动力（600893）（600893，未评级）、中国动力（600482）（600482，未评级）、东方电气（HK1072）（600875，未评级）、航发科技（600391）（600391，未评级）等。
核心零部件相关标的：应流股份（603308）（603308，未评级）、万泽股份（000534）（000534，未评级）、航宇科技（688239）（688239，未评级）、航亚科技（688510）（688510，未评级）、派克新材（605123）（605123，未评级）等。
关键原材料相关标的：图南股份（300855）（300855，未评级）、上大股份（301522）（301522，未评级）、隆达股份（688231）（688231，未评级）等。
风险提示
市场需求不及预期；产能释放不及预期
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