2026年5月31日，华源证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，国内库存维持高位，铝价高位震荡。
报告具体内容如下：
铜：美伊和谈预期升温，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.42%/+0.12%/+0.21%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为38.9万吨/64.0万短吨/17.6万吨，环比变化-0.63%/+0.98%/-3.83%；国内电解铜社会库存24.52万吨，环比+0.57%。需求方面，电解铜杆周度开工率61.05%，环比降低0.92pct，铜供给端偏紧格局支撑铜价高位运行。宏观方面，美伊和谈预期升温，同时美联储加息预期有所回落。根据CMEFedwatchTool显示，当前美联储12月加息25个基点的概率为38.1%，相较上周的42.5%回落4.4pct。我们认为铜价短期主要受美伊和谈进展以及美联储加息预期影响，预计铜价维持高位震荡，后续重点关注美联储6月议息会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、江西铜业（600362）、中国有色矿业（HK1258）、五矿资源（HK1208）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）。 铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。1）氧化铝：库存持续累积，关注6月几内亚铝土矿出口管制落地情况。本周氧化铝价格上涨0.37%至2705元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8672万吨/年，周度开工率环比下跌0.71pct为74.49%，本周氧化铝累库11.3万吨至688.7万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，伴随广西地区新投产能释放叠加海外氧化铝持续到港，预计氧化铝库存将持续累积，氧化铝现货价格或承压运行。矿端方面，本周几内亚计划将于6月公布铝土矿出口管制措施，氧化铝期货大幅反弹，AO2609合约本周上涨6.29%至2888元/吨。
2）电解铝：国内库存维持高位，预计铝价高位震荡。本周沪铝下跌0.67%至2.43万元/吨，伦铝价格上涨1.18%至3685美元/吨，电解铝毛利8394元/吨，环比下跌1.29%。库存方面，国内小幅去库，海外库存持续去化。本周伦铝库存33.80万吨，环比减少0.43%，沪铝库存51.64万吨，环比增加0.10%，国内现货库存为140.1万吨，环比减少0.78%。海外供给方面，4月3日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下AlTaweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机（885564）袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1年。AlTaweelah铝综合体2025年电解铝产量达160万吨，占海外电解铝产量5.3%，占全球电解铝产量2.2%，全球电解铝缺口或将放大。短期看，国内库存维持高位叠加美伊局势边际缓和，铝价预计高位震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期（883436）。建议关注：中孚实业（600595）、宏创控股、云铝股份（000807）、电投能源（002128）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）、中国铝业（601600）、焦作万方（000612）。
锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格下跌0.28%至17.75万元/吨，锂辉石精矿下跌0.08%至2571美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609下跌2.56%至17.97万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.55万吨，环比减少346吨（-1.34%），SMM大样本周度库存13.56万吨，环比减少1617吨（-1.2%）。本周锂价延续回调，或主要受广期所碳酸锂仓单增加影响，本周碳酸锂仓单为5.42万吨，环比+2.2%。我们认为碳酸锂供紧需强基本面逻辑没有改变，下方回调空间或有限。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能（885921）需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年4月磷酸铁锂产量46.6万吨，同比增长76%，环比增长9%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期（883436），锂板块公司盈利弹性可期。在海外矿端供给不确定性日益增强背景下，我们建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的：永兴材料（002756）、盐湖股份（000792）、融捷股份（002192）、大中矿业（001203）、赣锋锂业（002460）、盛新锂能（002240）、中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、天华新能（300390）、天齐锂业（HK9696）。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产（881153）需求不振风险；新能源汽车（885431）增速不及预期风险。
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
